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專題報導： 儘管政治存在不確定性，聯儲局仍繼續寬鬆貨幣政策週期

2024年11月8日

Jose Rasco

滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監

Michael Zervos

滙豐環球私人銀行及財富管理投資策略分析師

要點

  • 美國聯邦公開市場委員會（公開市場委員會）一如預期將聯邦基金利率下調 0.25%，至 4.5 - 4.75%的區間。我們繼續預期聯儲局將在 12 月份再次下調政策利率 0.25%，並在 2025 年再減息四次，合共下調 1%，將利率調整至 3.25 - 3.5% 的區間。儘管經濟增長放緩，但仍然保持強勁，2024 年第三季度的實際經濟增長率（GDP）從前一季度的 4.4% 下降至 2.8%（經季度調整的年利率）。通脹情況仍然受到控制，第三季度 GDP 平減指數與季度個人消費支出（PCE）平減指數均低於聯儲局 2% 的目標範圍。雖然就業增長正在放緩，失業率仍接近 55 年來的低點達 3.4%。
  • 根據《紐約時報》的報道，截至 11 月 7 日，特朗普已獲得 295 張選舉人票，將成為美國第 47 任總統；共和黨成功在西維珍尼亞州、俄亥俄州與蒙大拿州贏得了席位，並重新取得美國參議院的控制權，結果確保共和黨在參議院至少擁有 52 個席位。雖然眾議院選舉結果仍存在一些不確定性，但目前看來眾議院將由共和黨控制。如果共和黨在眾議院取得多數席位，他們將實現行政與立法兩大部門的全面掌控。因此，稅收政策與關稅等多項措施可以在國會以簡單多數程序而獲得通過。
  • 即使眾議院選情尚未塵埃落定，我們認為特朗普當選可能為美國股市提供進一步支持，主要是來自擬議的減稅與潛在的監管放鬆。因此，我們進一步看好美國股市。對於債券市場而言，由於財政刺激、潛在的巨額國債發行，以及與關稅相關而有可能帶來的通脹壓力，或會導致市場進一步波動。因此，我們將美元投資級別債券的觀點下調至中性。

發生了什麼事？

公開市場委員會一如預期將聯邦基金利率下調 0.25%，至 4.5 - 4.75%的區間。我們繼續預期聯儲局將在 12 月份再次下調政策利率 0.25%，並在 2025 年再減息四次，合共下調 1%，將利率調整至 3.25 - 3.5%的區間。

聯儲局對通脹將能穩定回到目標範圍充滿信心，政策將繼續逐步放鬆，朝中性利率。鮑威爾重申聯儲局將會支持經濟發展：「如果經濟保持強勁，而通脹未能持續邁向 2% 的目標，我們可以放慢政策放鬆的步伐。但如果勞動市場意外走弱，或通脹下滑速度超出預期，我們就能加快減息步伐。」

資料來源：彭博、滙豐環球私人銀行及財富管理，截至 2024 年 11 月 7 日。

儘管經濟增長放緩，但仍然保持強勁，2024 年第三季度的 GDP 從前一季度的 4.4% 下降至 2.8%（經季度調整的年率）。消費支出亦從 2023 年第一季度的 4.9% 放緩至 2024 年第三季度的 3.7%。第三季度的 GDP 平減指數按季度上升了 1.8%，而 PCE 平減指數則較上季上升了 1.5%，這兩項數據都低於聯儲局 2% 的目標範圍。考慮到經濟增長放緩及科技與創新帶動的成本下降 ，潛在的通脹風險似乎偏向下行。勞動市場仍然穩健，雖然就業增長有所放緩，失業率仍接近 55 年來的低點達 3.4%。 

根據《紐約時報》的報道，截至 11 月 7 日，特朗普已獲得 295 張選舉人票，將成為美國第 47 任總統；共和黨成功在西維珍尼亞州、俄亥俄州與蒙大拿州贏得了席位，並重新取得美國參議院的控制權，結果確保共和黨在參議院至少擁有 52 個席位；其餘 27 個席位尚未公佈。目前共和黨擁有 210 席，民主黨 198 席。共和黨還需要 8 個眾議院席位才能確保多數席位，而民主黨則需要 20 席（截至本文撰寫時的數據）。

投資影響

儘管國內政治與其他問題均存在不確定性，聯儲局的寬鬆週期仍持續進行。

即使眾議院選情尚未塵埃落定，我們認為特朗普當選可能為美國股市提供進一步支持，主要是來自擬議的減稅與潛在的監管放鬆。因此，我們進一步看好美國股市。

根據 FactSet 截至 11 月 1 日的數據，美國企業盈利預計在 2024 年增長達 9.3%，而 2025 年增長則有 15.1% 。此等預測均在選舉前作出。潛在的家庭與企業減稅可能進一步推動盈利增長。

各行業潛在的正面影響：

  • 金融：金融監管放鬆可以提高貸款能力，減低合規成本，並可能提升銀行與金融服務企業的盈利。潛在的併購活動增加也可能提高收益。
  • 必需消費品與非必需消費品：降低家庭稅收可能會增加可支配收入， 從而刺激消費者在各個領域的支出。然而， 更高的關稅可能會增加商品的銷售成本。
  • 科技：減少對數據私隱與技術營運的監管可能會促進投資。企業減稅也可能使擁有大量國內業務與研發投資的科技公司受惠。
  • 通訊服務：數據及網絡私隱的監管放鬆可能為數碼廣告、內容創作與通訊平台創造更有利的環境，從而推動該行業的發展。

對於債券市場而言，由於財政刺激、潛在的巨額國債發行，以及與關稅相關而有可能帶來的通脹壓力，或導致市場進一步波動。因此，我們將美元投資級別債券的觀點下調至中性。我們仍然將投資等級債券視為通過鎖定目前收益率來獲得收入的一種方式，但認為在波動性加劇的情況下，其價格上漲的可能性亦有所下降。

我們認為，作為對尾部風險的對沖，黃金的需求將繼續走強，因此我們看好黃金。

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