2024年10月14日
Willem Sels
滙豐環球私人銀行及財富管理 環球首席投資總監
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監
2024 年,全球約有一半以上的人口參與投票,而 11 月 5 日的美國大選無疑是對環球經濟與市場影響最深遠的事件。
隨著選情不斷變化,民調數據與博彩機構的賠率亦在反映人們對選舉結果的不同預測,但真正決定選舉勝負的是取決於誰能贏得最多的選舉人票,而非全國普選票的多寡。
關鍵在於那些沒有明顯優勢的「搖擺州份」,只需少數選票就能決定候選人是否能獲得該州的選舉人票。這些關鍵州包括亞利桑那州、喬治亞州、密歇根州、內華達州、北卡羅來納州、賓夕法尼亞州與威斯康辛州。
我們認為,根據選情來決定投資策略既不明智亦不現實。2016 年大選便是一個典型案例,當時民主黨贏得了全國普選票,但特朗普卻因在幾個關鍵搖擺州的稍微優勢,最終入主白宮。
此外,還有 34 個參議院席位與全部 435 個眾議院席位將同時進行選舉。現時的預測結果顯示,選情的不確定性極大,令大選結果存在著多種變數。
對於整體市場走向,選舉結果對市場的影響可能沒有外界想像的那麼大。在不同的選舉週期中,我們往往會看到選前波動性較高,但當結果塵埃落定後,這種波動性就會有所緩和。如果選舉結果接近,我們需注意,重新計票或爭議可能會延長市場的波動週期,但這只屬暫時性。
無論結果如何,大選後六個月內的美國股市往往會上漲。我們的圖表展示了在四種可能的情境下過去的年度平均回報率,並強調無論是民主黨或共和黨總統當選,股市都有上升的潛力。
若特朗普當選,我們預期企業與家庭將受惠於現有減稅政策的延續,這對股市來說無疑是利好因素,但提高進口關稅的政策可能會帶來抵銷作用;該政策不僅會對中國及歐洲出口商造成打擊,還可能增加美國企業與家庭的成本,從而推高通脹,最終可能會導致聯儲局放慢減息步伐。
從行業角度來看,我們最近觀察到隨著特朗普的民調數字有所改善,週期性行業及那些可能受惠於管制放寬的行業(包括科技、非必需消費品與金融業)均表現亮麗。然而,移民減少可能會對依賴外籍勞工的行業,如建築與酒店業帶來壓力;而較高的關稅則可能會增加工業與非必需消費品行業的投入成本。
若賀錦麗當選,亦會帶來相應的影響,延續拜登政府的政策可以減少市場的不確定性,這對市場有利; 但與特朗普政府相比,不作大幅減稅可能會被視為負面影響。與此同時,與氣候變化相關的投資應會受惠於政策支持,而製造業的回流亦會持續。無論誰當選總統,如果未能大獲全勝獲得兩院控制權,政策的推動力度將會減弱,對市場的影響亦會相對有限。
目前的市況顯示,投資者已開始減少集中配置,以避免選舉結果帶來的不利影響。例如,追捧科技股的情況已逐步減少,投資者開始增持傳統上較少受關注的公用事業與房地產類股票。正如早前提及,我們已將行業配置從科技股擴闊至美國的金融、工業、通訊與醫療保健領域。
鑑於測選舉結果難以預測,以及我們認為市場波動只屬暫時性,我們繼續將投資策略建立在其他因素上,主要包括聯儲局的減息政策、穩健的企業盈利與具有韌性的經濟增長。這些有利的基本面因素依然支持我們對美國股市的樂觀看法。債券方面,我們繼續鎖定優質債券的收益率,而優於預期的經濟數據推高了過去幾周的回報,在現金利率持續下行的情況下提供了鎖定收益的良機。