2024年6月13日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理投資策略分析師
聯邦公開市場委員會連續第七次會議一致投票決定將基準利率維持在 5.25%-5.5% 的目標區間,這是二十年來的最高水平。新聞稿重申了之前的措辭,即聯儲局不預期減息, 「除非對通脹可持續地邁向 2% 的目標有更大的信心」,但當局亦承認最近幾個月在實現通脹目標方面「取得了溫和的進展」。
在經濟預測摘要中,委員會保持了增長率預測不變,但輕微上調了通脹預期,反映了最近在持續通脹減緩方面的挑戰。
最新數據顯示經濟活動繼續以穩健的速度擴張,就業增長依然保持強勁,而失業率亦維持在較低水平,2024 年經濟增長預期維持在 2.1% 不變。
2024 年的通脹中位數預測上調至 2.6%,而核心個人消費支出預測則上調 0.2 個百分點至 2.8%。5 月份的消費者價格指數報告顯示,消費者通脹放緩,消費者價格指數與前一個月持平,年度通脹率從 4 月份的 3.4% 降至 3.3%。5 月份的核心消費者價格指數放緩,僅比前一個月上升 0.2%, 按年增長放緩至 3.4%,這是自 2021 年 4 月份以來的最低核心通脹率。
聯邦公開市場委員會利率預測的點陣圖顯示,官方預測 2024 年將減息一次 0.25 個百分點,較 3 月份的季度預測減少了兩次。不過,2025 年利率預測中位數則由 3.9% 提高到 4.1%,換句話說,目前預期將減息四次,較 3 月份預測的三次為多。
聯儲局官員上調了對長期利率的預測,將中位數預測從 3 月份的 2.6% 上調至 2.8%。然而,經濟預測摘要仍然顯示最終利率在 2026 年底會達到 3.1%,這意味著未來兩年半內政策利率將下調 2.25%。
鮑威爾表示:「如果經濟保持穩健且通脹持續,我們已準備好維持目前的目標利率。」
對固定收益投資者而言,基本面大致保持不變。聯儲局自去年夏天暫停了加息,並有可能在今年某個時候開始貨幣政策正常化。市場利率的走向仍然看跌,儘管利率可能略高於先前的預期。
不穩定的國債發行時間表可能會導致市場利率進一步波動,從而影響短期回報。
隨著聯儲局預期將減息, 我們預期短期利率會下降,這將產生再投資風險,而收益率曲線亦趨向正常化。因此,我們仍然看好國債與投資級別債券,並鎖定較高的長期市場利率。最新的聯邦公開市場委員會指引支持了我們基本預測在今年 9 月份僅進行一次 0.25% 減息。
對於美國股市投資者而言,聯儲局對經濟增長的假設保持不變,預計到 2026 年增長率約為 2.0%,長期增長率仍為 1.8%。儘管今年與明年的通脹預期稍微上升,而失業率略有增加,但通脹前景依然溫和。因此,對企業利潤及盈利保持穩健的預測。
雖然基金利率中位數預測顯示 2024 年僅會減息一次,但聯儲局仍然預期 2026 年聯邦基金利率維持在 3.1%。過往數據顯示,這個水平對盈利十分有利。截至 2024 年 5 月 31 日的 FactSet 數據顯示,目前預計 2024 年與 2025 年的盈利將分別增長 11% 及 14% 。此外,合共 2.25% 的減息預測遠遠超過歷史水平,也遠高於我們在 1994-1995 年經歷的水平。
這些減息預測仍然相當有有吸引力,支持我們看好美國股票的觀點;相比先前的預期,更具限制性的政策應會支持美元計價的資產,並為美元帶來支持。