思考未來 2025: 您的環球投資前景指南

在優於預期的經濟數據、通脹下降、強勁的盈利增長及減息的支持下，美國經濟保持韌性，應該會繼續於 2025 年為美股提供有利的環境。此外，美國股市通常在大選後的 6 個月表現優異。儘管如此，我們在其他領域亦看到不容錯過的機遇。

我們對亞洲的前景越來越樂觀。在印度，國內推動的結構性增長仍然相當吸引，而日本則受惠於通貨再膨脹的趨勢。同時，東盟市場可以從多元化的供應鏈中受惠，其中新加坡因具吸引力的股息與龐大的房地產投資信託基金而脫穎而出。日本、南韓及中國的企業管治改善，應該會增加股息派發與股份回購。聯儲局的寬鬆週期為亞洲央行提供減息空間，增強了亞洲股市的投資吸引力。

歐元區的經濟增長仍然缺乏動力，並面對潛在的美國關稅挑戰，相對之下，英國似乎更具吸引力。英國擁有更有利的宏觀條件、利率下降、實際收入改善、相對穩定的政治局面，以及便宜估值的支持；英國預算案包括基礎建設的投資及能源轉型的措施 。

• 我們仍然偏好環球股票，其中美股是我們最大的股票配置；而相對於歐元區，我們更加看好英國股票。
• 我們看好亞洲的多元化增長勢頭，尤其是印度、新加坡及日本。我們對中國內地及香港仍然保持中立，但看到更多政府支持的利好跡象。

隨著投入成本下降及減息拉低借貸成本，各行業的盈利勢頭正在擴大，而創新動力正在推動新的收入來源及提高生產力。在美國，科技革命、醫療保健的創新、回流在岸生產與美國​​工業化的結構性趨勢仍然穩固，支持我們對 2025 年盈利增長為 15% 的預測（相比 2024 年的 9%）。

多個行業的投資主題在大部分甚至所有地區均有強勁的表現。儘管科技仍然是增長的關鍵推動力，但美國及其他地區的通訊與醫療保健行業預期可維持亮麗的表現。隨著利率下降，投資者轉向尋求高息股票，公用事業股亦將受到關注。

優先政策有助受惠行業的表現更為突出。共和黨在美國大選中大獲全勝可能帶來減稅措施，這將刺激企業活動及家庭支出。金融行業亦應受惠於潛在的監管放寬，而對工業的重新關注將有助於製造業的就業機會與加強國家安全。

• 在美國，雖然我們仍然看好科技，但亦擴闊了行業的領域，涵蓋美國的通訊、金融、工業與醫療保健。
• 我們在歐洲採取更具防禦性的策略，看好科技、能源及醫療保健。在亞洲，我們認為科技、通訊、工業、必需消費品與公用事業領域蘊藏機遇。

儘管我們看好股票，但股票不應成為投資組合中的唯一選擇。創紀錄的選舉年即將結束，但市場波動並未完全消失。隨著利率下降，投資者有必要將現金投放於回報潛力較佳的資產上。

一個多元化的投資組合始終是平衡機會與風險的投資良策，偏好由專業人員管理股票與債券配置的投資者可以考慮多元資產策略，它可提供跨地域及跨資產類別的投資，讓基金經理能夠在把握增值機會，同時為下行與存續期風險提供專業管理。

從收入及多元化的角度來看，債券仍然是一個不錯的選擇。對於尋求固定收入來源以增強投資組合穩定性的投資者，以及即將或已經退休的人士而言，創造收入比資本增值更加重要。雖然信貸息差收窄，但我們預計聯儲局將會採取循序漸進的減息步伐，因此我們仍可把握機會鎖定目前的收益率。

• 多元資產策略提供地域與資產類別的多元化配置，在把握增值機會的同時，並可管理下行與存續期的風險。
• 我們偏好中等存續期（5-7年）的優質債券，其收益率仍然具有吸引力。

為了尋求進一步的多元化投資及擴展新的收入來源，投資者可以考慮與傳統股票及債券組合相關性較低的其他投資選擇。

減碳、數碼化、回流在岸生產及城市化的趨勢令私募資本及政府對基礎建設的投資產生了巨大的需求。我們在道路與交通運輸等實體基礎設施、可再生能源、公用事業，以及「智慧城市」的發展中看到良機，其中數據中心及能源消耗的基礎建設支出將會相當龐大。

可持續發展在全球各行業繼續備受關注，各行各業不斷擴大並開發新產品，以滿足對可持續替代品日益增長的需求。為了實現 2050 年淨零碳排放的目標，直至 2030 年全球每年平均需要投資 4.8 萬億美元於可再生能源[@think-future-01]。2023 年的可再生能源產能激增 50%[@think-future-02]，顯示出低碳生產與能源採購獨立性的重大轉變。

由於黃金傳統上被視為避險資產，因此對黃金的需求也可能持續，以應對在市場中突如其來的不確定性。. 

• 我們看到在可持續能源的結構性投資機會，如可再生能源、氫能、能源儲存與碳捕捉。
• 基礎建設的投資產品可以提供相對穩定的現金流與股息，而黃金可以成為抵禦市場不確定性的多元化工具。

美國大選是近幾個月的焦點，我們相信新一屆政府的政策將提振稅後利潤及家庭稅後收入。明朗化的局面也應會促使企業加大投資、促進股份回購及增加併購活動， 所有上述的因素均利好美國股市，加上美國股市已經受惠於強勁的盈利增長與減息。因此，美國股市仍然是我們主要偏好的市場，其中科技、通訊、金融、工業及醫療保健是我們的首選行業。債券受到聯儲局減息的支持，但圍繞政府赤字上升或關稅對通脹影響的問題可能會引起一定的市場波動。儘管如此，我們繼續鎖定美國債券市場目前仍具吸引力的收益率，以獲取可靠的收入流，因為我們預計債券價格不會快速上漲。

歐洲的經濟增長前景面臨一些挑戰，區內的國家出現顯著的差異。德國的製造業及以出口為主導的經濟持續面臨障礙，而英國的情況相對較好。歐洲及英國央行的持續減息應該會為債市與股市帶來支持，而受刺激措施推動的中國內需回升或可利好歐洲出口商；歐洲邊界的兩場戰爭會如何演變仍然是一個重要因素。考慮到美國關稅與緩慢增長帶來的挑戰，我們看淡歐元區，但維持偏好英國，因其基本面較受到支持。

中歐與東歐繼續面臨與地緣政治相關的重大風險，以及歐盟及俄羅斯相對疲弱的增長對基本面構成挑戰；至於中東地區亦正面臨軍事衝突與油價相對低迷的雙重障礙。

隨著美國新一屆政府重新審視美墨加協定，墨西哥的資產類別及披索的波動性可能會加劇。在巴西，我們預計將會再次加息，這可能會拖累企業表現。

因此，我們繼續看淡這兩個地區，並且在其他地區看到更好的投資機遇。

亞洲市場擁有穩健表現的潛力，將在 2025 年成為焦點。與西方市場相比，大多數亞洲股市的估值便宜，而世界各地央行減息可能有助推動股價。中國的刺激措施降低了經濟下行風險，若中國能夠提振內需及企業盈利，將可能觸發顯著的上行空間。這些刺激措施有助抵銷美國關稅增加所帶來的影響，尤其是以本地需求為主導的企業。在印度，科技與製造業創新、消費增長及政府的刺激措施帶來強勁的週期性與結構性支持。因此，我們偏好印度及新加坡股票。在固定收益方面，我們將重點放在該地區的優質債券，亦看好印度本幣與印尼債券。

日本經濟增長及通脹回升應該於 2025 年繼續支持股市。然而，鑑於通脹已經有所放緩，日本央行將可逐步推進加息。我們認為這種環境將為企業帶來所需的穩定性，並能提高企業的盈利能力，有助提振股市。而另一個利好因素在於企業仍專注於透過提高股息及股份回購來提升股東價值。因此，我們保持偏好日本股票。然而，由於收益率低於其他環球市場，日本債券的吸引力較低。