投資展望：滙豐投資展望 2024 年第四季度

儘管美國經濟增長普遍預期將低於歷史平均水平，但其經濟仍具有韌性，應不會步入衰退。減息、穩健的盈利勢頭與長期結構性趨勢依然對股市有利。美國股票佔環球股票市值的三分之二，是投資組合回報的主要來源，但其他地區亦存在機遇。

英國與歐元區的經濟週期已經見底，增長勢頭正逐步改善。然而，由於英國更具吸引力的估值、更強的消費者信心，以及選舉後相對穩定的政治局面，故此我們認為英國比歐元區有更大的上升空間。

我們繼續採取多元化的投資策略以捕捉亞洲的增長動力。印度的財政預算案以審慎理財及創造就業為重點，進一步強化其強勁的基本面。日本與南韓應從企業管治改革及增強對股東價值的關注中受惠，更何妨人工智能趨勢所帶來的機遇。中國內地與香港等市場的估值仍然具有吸引力。

• 我們繼續偏好環球股票，尤其是美國與英國股票，並尋找估值吸引且具韌性的增長龍頭。
• 我們透過印度、南韓與日本分散投資於亞洲，以捕捉其基本面優勢及結構性機遇。

美國的科技行業仍處於領先地位，但工業、醫療保健及金融等其他行業的盈利增長亦受惠於人工智能帶來的效率提升而正在加速。我們看到回流在岸生產的結構性勢頭，以及兩位美國總統候選人對工業板塊的支持實屬利好因素，同時減息將降低借貸成本並刺激併購活動。因此，我們預期 2024 及 2025 年的盈利將分別錄得 11% 及 14% 的可觀增長。

在歐洲，龍頭企業的機遇正在擴闊，它們也受到創新科技的推動。例如，新收入來源及利潤的改善刺激了醫療保健行業的投資情緒。在亞洲（日本除外），許多企業處於科技行業的領先地位，預期今年的盈利將實現 25% 的穩健增長，我們特別看好高端製造業的龍頭。

因此，我們擴闊了科技行業及其他行業的投資範圍，專注於具有強大市場地位、穩健的資產負債表及創新推動力的企業，大部分屬於中至大型企業股。

• 我們在美國的多個行業都看到了機遇，包括資訊科技、通訊服務、工業、金融與醫療保健。
• 歐洲方面，我們偏好資訊科技、能源與醫療保健。在亞洲，我們看好資訊科技、通訊服務、工業、必需消費品與公用事業。

通脹回落與好壞參半的勞動市場數據，引發市場對聯儲局由今年 9 月份開始將進行多次減息的預期。隨著環球減息週期展開，現金回報的吸引力將會減低，尤其在地緣政治局勢緊張與美國大選令風險升溫的情況下，債券作為多元化投資工具或提供固定收益都極具吸引力。由於成熟市場的利率正常化進程預計將漸進式地進行，投資者仍有機會鎖定目前接近多年高位的收益率。

繼 8 月份市場對聯儲局的減息預期更趨激烈致債券大幅反彈後，我們將美國與英國國債的看法下調至中性，並縮短至中等存續期。然而，過往數據顯示，投資級別債券在偏低但仍屬正增長的環境中有良好的表現，而目前亦提供吸引的信貸息差。

踏入第四季度市場的不確定性增加，需要作出更多的風險分散部署。除優質債券外，包含股票、債券及其他資產類別的多元資產投資策略亦有助投資者保持投資，同時抵禦下行風險。

• 我們偏好中等存續期（5-7 年）的投資級別債券，亦看好印度本幣債券，因它們具有吸引的收益率及強勁的資金流入。
• 無論是由投資者自行構建的多元化投資組合，或由專業人士透過多元資產策略管理，都是應對市場不確定性的好方法。

COP 28 會議達成從化石燃料轉向碳中和的全球協議意味著可持續投資的巨大投資潛力，促使政府與企業不斷推出積極的政策及改變商業模式。對投資者而言，再生能源與生物多樣性尤其重要。

儘管歐洲與亞洲被視為可持續投資的先驅，但美國正急起直追。在 2023 年，再生能源佔美國能源需求的 23%，創下歷史新高[@hsbc-perspectives-q4-2024-01]；新太陽能發電場與電動車銷量也出現了前所未有的增長。能源儲存正成為全球關注的另一亮點，而中國則以佔全球儲存容量 43% 處於領導地位[@hsbc-perspectives-q4-2024-02]。

人類活動對生物多樣性的影響越來越被受關注，促進大規模的投資與政策支持，其中包括美國第一個國家保育目標，旨在於 2030 年前保護、保存及恢復至少 30% 的土地與水域。在世界經濟論壇《2024 全球風險報告》中，生物多樣性的喪失與生態系統崩潰已確定為未來十年的三大風險之一。

• 我們看到在可持續能源領域的結構性投資機會，如可再生能源、氫能、能源儲存與碳捕捉。
• 融合及保護生物多樣性的企業可為投資者提供增長潛力與支持長期變革。

美國經濟增長持續放緩，但衰退的可能性不大。成本壓力緩和與利率下降的前景支持美國企業的利潤，而科技創新則提高生產力，尤其是隨著越來越多的企業渴望把資金投放及將生產線帶回國內。強勁的盈利勢頭及聯儲局減息預期提供穩健的利好因素，因此我們維持對美國股市的樂觀看法。11 月份的選舉可能會造成一些短暫波動，但選舉結果塵埃落定後，市場通常會出現反彈。在此之前，我們將繼續投資於有強大市場地位的企業，並將行業配置涵蓋科技、通訊服務、工業、金融及醫療保健領域。

雖然歐洲經濟增長較美國緩慢，但該地區已走出衰退，經濟活動正在逐步改善。歐元區與英國均已開始減息，此舉降低企業的融資成本，有助提振市場的樂觀情緒。歐洲股市的一大吸引力在於其交易估值較美國市場低（便宜） 。然而，歐元區內的政治不明朗因素增加；而英國的營商及消費者信心則增強。因此，我們對歐元區股市維持中性看法，並對英國股市保持樂觀。

中歐及東歐繼續受到俄烏衝突及歐元區經濟增長持續緩慢所影響。因此，我們對歐洲、中東及非洲新興市場維持謹慎的觀點。

在美國大選前，移民及貿易問題是重要議題，我們可能會留意到墨西哥股市出現一些波動。至於巴西，其央行可能會暫緩減息週期，但由於市場對環球經濟放緩的憂慮，令巴西的出口亦可能隨之放緩。因此，我們對墨西哥股市持中性看法，而對巴西股市則維持更謹慎的態度。

亞洲經濟前景仍然好壞參半。中國經濟增長不太可能在短期內大幅回升，而印度則持續表現強勁。澳洲受惠於強勁的就業市場，而南韓的市場情緒則跟隨環球科技週期變動。在我們看到中國增長有進一步加速的跡象前，整個地區的經濟活動均可能會受壓。因此，我們對大多數市場保持中性看法，但亦有少數例外：印度股票與債券均受惠於短期及更多結構性支持，而南韓受惠於本土與環球科技創新，令我們對南韓股市保持樂觀。

近幾個月來，市場試圖預測日本央行於利率正常化道路上的下一步行動，令日本股市出現大幅波動。在日本加息與美國減息的預期形成鮮明對比的情況下，此持續反覆預測導致日元大幅波動。不過，從基本因素來看，我們認為日本經濟增長的改善與日本企業定價能力的增強，將為日本股市提供支持。股東亦樂見股息及股票回購不斷增加。進一步的潛在波動無損我們對日本股市的樂觀看法，特別是許多投資者均繼續於亞洲物色多元化的投資機會。