投資展望：滙豐投資展望 2024年第三季度

隨著工資增加與利率相關的成本壓力得以緩和，我們對盈利更為樂觀，並正擴闊投資地區，以增加股票市場的機會。美國經濟於成熟市場中仍然是最具韌性，第一季盈利增長亮麗， 預期2024 年增長達 11%。隨著歐元區、英國與日本的經濟週期似乎已經見底，勢頭正在回升。

亞洲仍保持良好狀態，憑藉其活躍的增長動力，將實現高於全球平均水平的增長。印度在強勁的基本面與資金流的支持下正全速增長。人工智能及記憶體晶片的需求則為南韓帶來正面的催化作用；而我們亦看到中國的經濟在政府果斷的支持下出現穩定的跡象。

儘管機會眾多，但持續的地緣政治風險與不可預測的美國大選結果，都是不容忽視的變數。如果以過往的選舉作為一個參考指標，當結果塵埃落定後，市場通常會出現反彈，所以繼續採取多元化的投資組合，並涵蓋多個地區實屬謹慎的選擇。

• 我們繼續偏好環球股票，分散投資於美國、墨西哥、印度、南韓與日本。
• 多元資產策略有助捕捉不同資產類別的機遇，同時管理下行風險。

在預期減息與人工智能主導創新的推動下，週期性勢頭擴大，應有助科技以外的盈利增長。這在美國最為明顯，經濟韌性與穩健的勞動市場對消費有利，而貸款需求及併購活動的回升則為銀行業帶來支持。美國再工業化與在岸╱近岸生產帶動就業等結構性趨勢，亦有助促進工業的製造活動。

週期性利好因素也在歐洲與亞洲創造機會，科技及非必需消費品行業可從上升的企業與消費者支出受惠，而歐洲非必需消費品企業的主要盈利來自美國是一個額外的好處。與此同時，印度與中國強勁的工業生產使亞洲工業成為投資者的亮點。

部分些非週期性行業亦表現造好，不容錯過。創新與產品推出正提高醫療保健的銷售預期，而隨著利率下降，公用事業應會受到尋求高股息的亞洲投資者所追捧。

• 我們對美國維持偏好週期性立場，看好資訊科技、通訊、非必需消費品、工業、金融與醫療保健。
• 對美國以外的投資則較均衡。歐洲方面，我們看好資訊科技、非必需消費品、金融、能源與醫療保健。在亞洲，我們則偏好資訊科技、非必需消費品及必需消費品、通訊、工業與公用事業。

長期高利率政策與通脹風險導致債券市場波動。儘管近幾個月來美國通脹高企較預期持久，但我們仍維持聯儲局今年將開始實施寬鬆政策的觀點，這是因為1）個人消費開支指數（聯儲局首要指標）已在朝著聯儲局的目標範圍取得了顯著進展； 2）聯儲局的政策處於限制性領域的時間比過去的週期長。儘管我們認為開始實施寬鬆政策的時間現在已延遲至 9 月，但這仍較市場預期為早。

由於市場目前預計聯儲局將延後減息的時間，債券收益率已接近多年高位，這為現金轉入債券並鎖定吸引的收益率提供一個良好機會，以賺取穩定的收入流。債券收益率可被鎖定，但現金回報卻無法做到。當現金利率下降時，未鎖定債券收益率的投資人將面臨較高的機會成本。當減息時機更明確時，債券價格上漲可以進一步提高回報。

儘管高收益債券表現良好，且預計違約風險不會加快，但息差仍然較窄，我們繼續專注於優質債券，以獲取更好的風險調整回報。

• 我們偏好中至長存續期（7-10 年）的美國與英國國債，同時繼續看好中等存續期（5-7 年）的投資級別債券，當中以美元債券為首選；印度本幣債券仍然具有吸引力。
• 若投資者偏好較短存續期或有資金流動性的需要，選擇一些短期債券比手持現金更為可取。

能源與生物多樣性仍然是政府與企業可持續發展議程的首要事項，投資與政策的焦點啟示了投資的機會。

隨著全球轉向低碳能源生產，2023 年的投資又創下了紀錄，其中能源轉型主題按年上升 17%[@bnef]，尤其是在電動交通、氫能、碳捕捉與儲存等領域，而在可再生能源的投資亦高達 6,730 億美元。政策的支持將進一步推動這個勢頭，並確立發展方向。例如，中國在今年的全國人民代表大會上提高對每單位國內生產總值能耗強度的下降目標，從 2023 年的 2% 提升至 2.5%。

隨著我們意識到過去 50 年來對自然生態系統的嚴重影響，生物多樣性已成為投資者與環保人士關注的焦點。人類在漁業、農業與製造業活動的擴張持續為生態系統帶來壓力，預計到 2030 年，全球國內生產總值損失將達到 2.7 萬億美元[@wb]。目前有越來越多的倡議與投資致力於保護及恢復生物多樣性。

• 我們認為在可持續能源領域，包括可再生能源、氫能、能源儲存與碳捕捉，存在結構性的投資機會。
• 全球生物多樣性協議將對食品、製藥與化妝品等行業產生重大影響。

雖然高利率開始緩和過度強勁的勞動市場與對通脹的擔憂，但國內增長依然強勁；部分由人工智能推動的創新正在促進投資與提高生產力。美國科技企業固然受惠，而其他行業亦開始分一杯羹。由於經濟增長穩健，盈利受到成本壓力與利息支付開始緩和的支持。我們繼續看好美國股市，並擴大覆蓋的行業範圍，及採取週期性的立場。由於聯儲局可能比歐洲的央行稍遲減息，因此我們預期美元將會進一步溫和走強。

儘管歐洲的經濟增長仍遠低於美國，但已經正在走出衰退，並錄得增長改善。能源成本的壓力有所緩和、全球貿易溫和回升，以及中國穩定的需求都是利好因素。由於歐元區股市目前相對於美國股市有明顯的折讓，再加上歐洲央行可能會早於聯儲局減息，我們已於第一季將歐元區股票的配置從偏低調整至中性水平。我們也對英國保持中性看法，因當地似乎已經走出谷底。歐洲股市對科技強勁增長的受惠程度較美國低，但我們仍留意到廣泛的機遇。

新興市場歐洲、中東與非洲地區正受惠於全球利率下降及穩定的歐元區經濟前景。然而，由於鄰近地區兩場具破壞性的軍事衝突，這個地區仍然易受地緣政治影響。隨著美國企業將其供應鏈靠近本土，拉丁美洲從近岸生產（或「友岸生產」）的活動中獲益，我們預期此過程於美國大選後仍會持續。該地區的前景應受惠於中國需求的改善，並受到進行中的減息週期的進一步支持。

亞洲股票市場提供了豐富的多元化投資機遇。印度的經濟增長仍然亮麗，在大選過後，其吸引的長期潛力可能會在更多改革的支持下而進一步提升。受惠於貨幣與財政支持，中國經濟增長已見底，近期的反彈顯示投資者正在選擇性地物色機會；南韓亦享受到全球科技需求的重新回升。我們希望把握以上所有機遇，以實現良好的多元化配置。

我們對日本股市保持樂觀，因為日元疲軟與國內經濟的溫和增長支持盈利上升。隨著日本走出長期通縮，消費者與企業的信心都有所提升。投資者正受惠於對創造更多股東價值的高度關注，這增加了股息與股份回購。貨幣波動性甚高，有可能影響回報；但我們認為日元經大幅下跌後理應靠穩，因為歐美減息有可能減少日元的收益劣勢。