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聚焦中國：全國人大會議總結：全方位擴大內需

2025年3月18日

要點

  • 中國的全國人大會議宣佈5%左右的國內生產總值增長目標，並承諾保持穩定的政策支持。
  • 政策正轉向支持消費並推進結構性改革，以促進農業轉移人口市民化。
  • 制定新法律，營造有利於營商的環境，以提振信心並促進創新。

中國數據回顧（2025 年1-2 月） Footnote link 1

  • 在近期耐用消費品以舊換新計劃擴大的推動下，1-2 月社會消費品零售總額按年增長4%。1 月，耐用消費品以舊換新熱潮提前到來，初始額度為810 億元人民幣，後擴大至涵蓋消費電子產品（行動電話、平板電腦和智慧手錶）。按類別劃分，通信設備（增長26%）和家用電器（增長10.9%）在1-2 月表現突出。
  • 儘管消費數據有所改善，但仍有預警信號表明，消費增長的核心驅動力（收入和財富）正面臨壓力，失業率上升至5.4%，為2023 年第一季以來的最高水平。同時，房地產市場仍面臨壓力，1-2 月房地產投資按年下降10%，住宅銷售面積下降3.4%，房屋新開工面積按年下降29%。
  • 由於穩健的出口增長和設備以舊換新計劃，1-2 月工業增加值保持較高的增長率，按年增長5.9%。然而，關稅的影響可能會給製造業帶來一些壓力，全球需求放緩或加重拖累。此外，政府可能加快調整部分行業（如鋼鐵）的產能，短期內可能影響生產，但有助於改善價格調整和企業盈利能力。
  • 由於今年春節假期提前至1 月，以及食品價格大幅下跌帶來的數據擾動，2 月整體消費價格指數按年下降0.7%。事實上，國家統計局指出，若剔除春節時間錯位影響，消費價格指數實際上升0.1%（國家統計局，3 月9 日）。同時，由於對工業產品的部分需求回暖，2 月生產價格指數按年降幅略微改善至2.2%。
  • 儘管美國在2 月4 日加征了10%的關稅，但1-2 月出口仍按年增長2.3%，顯示出一定韌性。事實上，對美國（增長2.3%）以及對東盟（增長5.7%）和拉美（增長3.2%）等中間市場的出口均實現增長。然而，1-2 月進口按年下降8.4%，部分原因是價格下跌以及工業部門的供給側調整，例如鐵礦石進口額下降30%。

全國人大會議總結：全方位擴大內需

中國為期一周的年度政策制定會議於3 月11 日落幕。除了關於政府工作報告和財政預算的重要簡報（圖1）外，會議期間還舉行了六場由各部委負責人主持的新聞發佈會，重點介紹了各自領域的關鍵政策細節。我們討論了關鍵要點。

刺激經濟增長的計劃

增長目標設在「5%左右」

政策制定者為2025 年設定了「5%左右」的增長目標，同時重申將實施積極的宏觀政策來支持經濟增長。政府工作報告和財政預算提供了總體指導，而會議期間的新聞發佈會則進一步闡述了政府今年如何推動國內需求。鑒於全球形勢仍高度不確定，且關稅風險仍然存在，這一點顯得尤為關鍵。核心政策方向圍繞推動科技創新、釋放更廣泛的消費潛力（如服務業），以及加快支持中國的結構性轉型。接下來，關鍵在於政策的落實。

科技發展成為焦點

對科技發展的資本市場與融資支持

多位部門負責人提到了一系列措施，以支持持續的科技創新和應用，這將有助於延續中國近期在人工智慧領域的發展勢頭，例如DeepSeek 和Manus。政府公佈的政策措施範圍廣泛，並強調資本市場和融資支持，包括在債券市場設立科技板塊、推動債務較高的科技企業進行並購重組、擴大科技轉型再貸款工具，以及提升教育資源供給。

打造有利於企業發展的營商環境

全國統一大市場應會創造公平的競爭環境

雖然DeepSeek 的成功提升了市場對中國科技創新的信心，但仍需要更廣泛的經濟復甦。旨在保障民營企業法律權益的《民營經濟促進法》正在加速推進，而全國統一大市場的建設也有望加快，以消除內部貿易壁壘，營造公平競爭環境（資料來源：新華社，3 月9 日）。

週期性與結構性政策促進消費

戶籍改革助力消費增長

國內需求的增長可能依賴於可持續的消費增長。為此，政府擴大了直接週期性政策的覆蓋範圍（例如，耐用消費品以舊換新計劃的資金增加一倍，達到3,000 億元人民幣），更多資金被用於提高公共服務品質，同時推出了一系列措施以提升家庭可支配收入。特別值得關注的是升級版「戶籍改革」——約3 億農民工及其家庭將可享有居住地的公共服務，包括學校、醫療保健和保障性住房。

其他結構性政策包括加大對低收入群體和社會福利的支持力度，比如提高養老金的最低基本標準（預計惠及3.2 億人），提高醫療保險的財政補貼，以及逐步推出免費學前教育——目前中國提供涵蓋小學和初中的九年免費義務教育。此類政策有助於提高收入水平，釋放預防性儲蓄，也有助於應對人口結構挑戰。

政府還強調支持服務消費，儘管疫情後服務消費快速增長，但服務消費僅占總消費支出的約50%。商務部部長表示，發展服務消費的主要挑戰在於優質服務供給不足。中國正在支持國內企業提供更多元化的服務，同時積極推進電信、醫療、教育等領域對外開放，並推動互聯網、文化等領域的有序開放。

推動中國經濟轉型的其他政策

淘汰落後產能有助於提高價格和盈利能力

除了擴大消費和提高創新能力（這些是支持中國長期生產率增長的關鍵），政策制定者還提及了調整產能。雖然今年的通脹目標已下調至2%，但政府將出台更多促進消費的政策，這應有助於消費價格指數上漲。然而，供給側的調整同樣重要。政策制定者指出，其目標是淘汰落後低效產能，這可能包括提高生產標準或對企業提供窗口指導。這應有助於提升價格並改善企業的盈利能力。

資料來源：《2025 年政府工作報告》、新華社、滙豐銀行
資料來源：LSEG Eikon
注：*過往的表現並不代表未來的回報。價格數據截至2025 年3 月14日。 資料來源： LSEG Eikon
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註

  1. 資料來源：萬得資訊、滙豐銀行