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2024年12月17日
12 月11 日至12 日，中國高層決策者在年度中央經濟工作會議上討論了經濟增長的進展，並確定了明年的政策重點。會議基調延續了12 月9 日政治局會議上更為積極的政策立場，後者強調採取「超常規逆週期」措施來支持經濟增長。決策者指出，外部壓力加大，國內經濟環境也面臨挑戰。同時，他們重申了實現經濟轉型等長期目標的決心。
未設具體目標：正如預期，中央經濟工作會議未為2025 年設定具體的經濟和政策量化目標，這些目標通常會在3 月的年度「兩會」期間公佈。從定性角度來看，目標是「保持經濟穩定增長」，這意味著明年的增長目標可能不會大幅偏離今年約5%的水平。
財政政策更加積極：中央經濟工作會議繼續對財政政策提供明確的前瞻性指導，提出要適度擴大財政赤字，同時增加超長期特別國債和地方政府專項債券的發行規模。這表明明年的財政政策立場可能更加積極。
更加積極的貨幣政策即將出台：與12 月政治局會議的措辭一致，中央經濟工作會議強調實施「適度寬鬆」的貨幣政策，適時下調存款準備金率和利率，同時保持流動性充裕。中國人民銀行也可能在二級市場買入國債以注入流動性。
加大對消費的支持力度：中央經濟工作會議的新聞稿指出，將實施「提振消費專項行動」。這些措施包括加大對耐用品以舊換新和設備升級計劃的支持力度，完善社會保障體系（包括就業支持），提高基本養老金和醫療保險財政補貼。中央經濟工作會議還承諾保障民生，維護社會穩定。
穩定樓市股市：由於決策者目前認為樓市對經濟具有系統重要性，如果目前的政策未能支撐市場，預計將採取更有力的措施。至於股市，最新的變化是，從12 月15 日起，個人養老金制度的實施範圍從試點城市擴大到全國，同時指數基金和政府債券成為符合條件的養老金產品。
防止「內卷式競爭」：中央經濟工作會議提到，政策重點是「綜合整治內卷式競爭，規範地方政府和企業行為」。我們認為，這指的是多個行業中存在的激烈競爭，導致利潤空間被壓縮、產能過剩和通縮壓力加大。整體來看，這意味著政府可能會優先透過提振消費來緩解供需失衡問題，隨後再考慮採取更果斷的措施來化解過剩產能。
新法提振商業信心：《民營經濟促進法》即將頒佈，以説明規範地方政府行為，特別是在治外法權和逐利執法方面。正在進行的10 萬億元人民幣債務置換在一定程度上緩解了地方政府的償債壓力，從而降低了逐利執法動力，但新法將為民營企業提供重要的保護。
如何應對可能加劇的貿易緊張局勢？除了加大對內需的政策支持力度之外，中國還將堅定不移地推進對外開放，有序擴大單邊開放。值得注意的是，中國已擴大對更多國家的單方面免簽政策，並將過境免簽政策推廣至更多口岸。下一步的開放措施可能會進一步減少對貿易和投資流動的限制。
1. 本報告發布日期為2024 年12月16 日。
2. 除非本報告顯示不同的日期及／或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於2024 年12 月13 日。
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