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2025年4月7日
在2025 年4 月2 日「解放日」及該日之前，美國總統特朗普（Donald Trump）宣佈美國將：(1) 從4 月5 日起對所有進口產品徵收10%的基準關稅，(2) 隨後從4 月9 日起對與美國貿易逆差最大的交易夥伴徵收更高的對等關稅（見下表），(3 )從4 月3 日起對進口汽車徵收25%的關稅，同時從5 月3 日起對汽車零部件進口徵收25%的關稅。
對於加拿大和墨西哥，白宮表示，現有的針對芬太尼或移民的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）命令仍然有效，不受最新公告的影響。符合美墨加協定（USMCA）的商品將會繼續享受零關稅，不符合美墨加協定的商品將面臨25%的關稅，不符合美墨加協定的能源和鉀肥將面臨10%的關稅。
至於外匯市場，我們認為，鑒於對等關稅稅率區間很大以及美匯指數（DXY）與利差走勢基本一致（圖1，下一頁），對等關稅幾乎沒有反映在匯率中。美匯指數下跌0.7%至103.1（彭博資訊，香港時間2025 年4 月3 日上午9:45），我們認為外匯市場的主要驅動因素可能通過風險管道發揮作用（圖2，下一頁）。在「避險」環境下，「避險」貨幣可能跑贏「逐險」貨幣。
美元整體走勢與美國和全球經濟增長有關，而這可能需要幾周甚至更長時間才能做出判斷。美國和全球經濟的運行軌跡將會決定美元是否會進一步上升、出現分化或繼續全面下跌。因此，我們需要關注與美國經濟聯繫更緊密的貨幣（圖3），以及隨著市場預期全球經濟增長的路徑，其他貨幣的表現會如何。相對表現可能還取決於各國家和地區如何（或是否）進行報復，談判取消美國關稅需要多長時間，以及與此同時經濟如何挺過關稅衝擊。
美國擬對亞洲徵收的對等關稅也可以說比預期更具懲罰性：除新加坡外，其他國家和地區都面臨10%以上的對等關稅，從24%到46%不等。因此，我們預計亞洲貨幣將面臨貶值壓力。美元兌在岸人民幣中間價今日報7.1889，相對穩定。由於匯率允許在中間價上下2%波動，交易區間為7.0451 至7.3327（彭博資訊，2025 年4 月3 日）。我們認為，中國政府保持美元兌人民幣合理穩定有自身的動機，但可能仍有必要進行適度和漸進的調整，以減輕關稅對出口商的影響。
重要披露
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1. 本報告發布日為2025年4月3日。
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5. 本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。滙豐銀行環球研究部、香港上海滙豐銀行有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司和滙豐銀行（中國）有限公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。
