2024年5月20日
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美元最近遭受利率和風險情緒的雙重打擊。美國經濟活動數據弱於預期,加上4 月份通脹數據未能繼續高於預期(圖1)。這重新燃起了市場對美國聯邦儲備局(簡稱「聯儲局」或「美聯準」)的鴿派期盼,並有助推動了風險偏好,使美元受壓。
然而,對美元的雙重打擊也可能變成雙重利好力量。市場目前幾乎已完全消化聯儲局今年減息兩次、每次降25 個基點(即0.25%或0.25 厘)的預期(彭博資訊,2024 年5 月16 日);而我們的經濟學家則認為全年僅有一次減息。聯邦公開市場委員會(FOMC)的共識是,考慮到2024 年大部分時間通脹都高於預期,有必要對政策放鬆保持耐心。然而,對於這種耐心應該持續多久,聯儲局官員存在明顯分歧。距離聯邦公開市場委員會召開會議前的靜默期(Blackout period,6 月1 日開始)僅剩幾星期時間。在6 月11 日至12 日聯邦公開市場委員會會議召開之前,聯儲局主張保持耐心的言論可能會讓市場感到不安,屆時將發佈最新「點陣圖」(即每季度更新一次的圖表,記錄每位聯儲局官員對聯邦基金利率的預測)。
如果我們的假設是正確的,即聯儲局的利率預期和美國利率水平將會利好美元(圖2),那麼美元可能會通過利率和避險情緒得到支撐,或者至少企穩。
美匯指數(DXY)能否重返年初以來高點,或將取決於美國以外地區的鴿派動向。歐洲央行在6 月6 日會議上減息0.25 厘的預期現在已被市場充分消化,但假如後續減息之門在7 月份敞開,歐元可能會走弱。對於英國,我們的經濟學家預計英倫銀行將在6 月20 日的會議上減息,這被市場視為基本符合預期的結果。聯儲局仍是美元走勢的關鍵因素,但外匯市場還是基於相對價格的概念,歐洲的貨幣政策似乎會比美國鴿派。
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