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2025年3月24日
不確定性是上周央行政策會議的普遍主題，宏觀環境日見複雜，為前景蒙上陰霾。
聯儲局如預期所料維持利率不變，在政策不確定性加劇之下維持「觀望」模式。聯儲局主席鮑威爾暗示不急於減息，央行正嘗試平衡上行通脹壓力、下行增長風險和氣氛脆弱等互相影響的考慮因素。聯儲局將2025年國內生產總值增長的預測由2.1%下調至1.7%，並上調通脹預期，這預期加劇了滯脹憂慮。相關訊息難免令人認為不確定性「高企」，而追蹤聯儲局官員年底利率預計的「點陣圖」，現時較三個月前更加分散。
其他央行之間的分歧溫和，沒有太多預期之外。巴西央行繼續致力應對通脹回升，將利率上調1%。對比之下，瑞士政策官員則為應付持續低通脹而減息0.25%。包括中國、英國和瑞典在內的其他國家則跟隨聯儲局採取審慎立場。
整體而言，我們認為環球央行今年仍會繼續減息，因勞動市場降溫使通脹考慮退居其次，轉為支持因不確定性而受損的經濟增長。除非出現重大衝擊事件，否則這將為環球風險資產表現和落後市場繼續從後趕上營造良好環境。
十年前，聯合國協定一系列可持續發展目標(SDG)，目標是促進更公平、更健康和更可持續的未來。自此，資產配置人士運用這些目標來衡量投資組合的可持續性表現。不過，此做法存在著挑戰。尤其是沒有單一方法能兼顧所有情況，評估公司是否達到既廣泛又經常重疊的目標。
SDG面對的挑戰之一，在於這些目標是為主權國家而設，而非企業，其中多個目標屬質化性質。這些目標難以量度及套用至投資組合（尤其是在大規模應用），其模糊性亦增加了「漂綠」和錯失投資機會的風險。
量化方案不再將SDG視為衡量每間公司是否符合所有SDG的主要報告指標，而是將其拆分為精細的投資主題，以更容易聯繫至特定公司活動。這樣，我們可更精確地了解企業對SDG個別主題的影響，並在人工智能協助下大規模應用此方法。相關結果可為主題型投資組合帶來更加穩健及量化的流程，在快速變化的市場帶來競爭優勢。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2025年3月21日（英國時間上午7時30分）。
市場仍然非常紛擾。政策不確定性急增導致環境更波動，情況可能持續。
最新情況是股市再現波動。在2021-22年的通脹爆發後，2023和2024年的波動主要局限於短期利率和債券市場，技術因素亦使VIX指數受壓。今年，政策不確定性加劇、人工智能不穩及投資者對美國優越論的信心下降，均導致美股走勢更加顛簸不平。美國市場由高位大跌，中國、廣泛新興市場、歐元區、甚至富時指數則表現領先。
不確定性亦不利宏觀趨勢。消費者和企業轉向觀望模式，可能使經濟活動停滯。目前我們認為經濟體系未有陷入迫切的衰退危險。相反，現時的情況是增長降溫。但即使沒有更加不利的情境，不確定性本身也會構成影響。踏入第二季，投資者應要為更多意料之外的情況作好準備。只有一點是肯定的：「不明朗因素交易」已經回歸。
中國決策官員公布新一輪「30點」計劃推動國內消費，為刺激國內經濟的措施之一，而早前召開的全國人民代表大會已把刺激內需列作政府的首要任務。
計劃重申先前就提高工資、減輕財政負擔和鼓勵消費所設的行動，其中包括穩定股市（消費信心的動力）措施，及開發更多適合個人投資者的債券產品。除促進汽車和房地產等傳統消費領域外，計劃亦鼓勵高增長消費領域如「老齡旅遊」，以及人工智能科技如自動駕駛、智能穿戴裝置、超高清影片、機械人和3D打印等。
目前，中國因環球經濟和貿易政策不確定性高企而處於「觀望」模式。政策轉向消費可帶來正面作用。雖然沒有靈丹妙藥能夠迅速或大幅扭轉消費開支，但政策支援或可繼續支撐投資者氣氛，帶動消費和股市之間的良性循環。
印度股市在強勁資金流入和高增長預期推動下，在過去兩年錄得亮眼升幅，但其表現於2025年落後於環球股市——MSCI印度指數已下跌7%。在近期下跌後，印度對比全球其他地區的市賬率估值（不包括新冠疫情拋售）已跌至20年低位，但背後的原因所在？
近期的弱勢是由外資流出、25財年第三季利潤消息欠佳，及貿易政策不確定性等多種因素造成。印度央行減息、採取措施提高系統流動性，及2月的聯盟預算發放正面訊號亦未能帶來動力。此外，印度的經濟相對封閉，也令該國對貿易關稅的敏感度低於一些亞洲鄰國。
在此環境下，預期印度未來兩年的盈利增長仍可達到約15%。短期表現或可受基數效應利好、政府資本開支增加，及農村增長強勁推動。較長遠而言，印度的結構增長前景未受影響，人口結構利好、收入持續增加、供應鏈多元化和政府改革，或可讓近期的市場弱勢成為潛在買入機會。
過往表現並非未來回報指標。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博、Datastream及MOVE：美銀美林。數據截至2025年3月21日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2025年3月21日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
風險市場反彈，投資者消化聯邦儲備局FOMC最新的會議及主席鮑威爾的會後發言；美元指數維持窄幅波動。核心政府債券普遍上行。FOMC下調增長預測，並上調短期通脹預測，同時維持進一步逐漸放寬政策的預計。美股普遍上揚，羅素2000指數領漲。道瓊斯歐洲50指數升幅良好。日本日經225指數上行，受金融股推動，最新數據和日本央行官員的言論，鞏固了市場對日本央行進一步逐漸推行政策正常化的預期。新興市場方面，印度Sensex指數升勢強勁、南韓Kospi指數表現良好，中國股市則走低。商品方面，油價上漲，地緣政局發展受關注；銅價和金價均向上。
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