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2024年12月23日
2024年投資市場的形勢由通脹回落進程和環球減息周期主導。環球股市上周因聯儲局前景更趨鷹派而遭到拋售，反映市場對令人失望的宏觀消息極為敏感。不過，第四季亦有其他額外變數，包括美國總統大選的結果。有關結果令未來美國政策的不確定性增加、刺激環球風險資產的強勁走勢，並推動美元上漲。這甚至是加密貨幣價格急升的原因之一。
股票方面，動力最為強勁的是美國大型股，尤其是科技相關行業。雖然標普500指數上周走勢欠佳，但第四季仍然錄得升幅（而今年升超過20%）。增長股強勁，而價值股則較為落後。但在第四季受到最嚴重打擊的板塊，是在2024年表現強勁的新興市場股票（見第2頁）。
固定收益方面，潛在通脹政策和利率較長時間偏高，導致美國國庫券息率上行。信貸方面，高收益和ABS於第四季走勢較溫和（但2024年整體表現強勢）。另一方面，另類資產在第四季表現疲弱，但對沖基金、私人信貸和房地產等分散投資工具今年有望以好成績作結。
未來市場將走向何方？我們認為，積極的財政政策、貿易不確定性和地緣政局緊張或會引致波動，並可能令投資者在2025年「反覆輪轉」。而撇除第四季的走勢，明年市場表現將有望擴大至北美以外的成熟市場，以至新興和前緣市場（見市場焦點）。
2024年整體市場回報可望表現穩健。踏入明年，對投資者而言，好消息是環球增長保持穩定，人工智能正在推動收益增長（和經濟生產力），且預期央行仍會繼續減息。但通脹有持續跡象，會否迫使當局放慢寬鬆政策？此將對市場表現構成顯著挑戰，上周由聯儲局引發的市場動盪便反映了這一點。市場上最昂貴的板塊（美國科技）的定價反映着對完美情景的預期，使其可能較為脆弱，尤其是當利潤未達預期。
假如美國市場開始受困，其他地區能否帶領表現？美國以外的眾多市場均受惠於估值利好和利潤增長有改善。但對大部分新興市場而言，很大程度將取決於美元走勢、中國放寬政策的力道，以及貿易政策的進展。歐洲方面，政局會否向利好投資者的方向發展？法國和德國的財政政策發展將會是重要因素。
最後，市場波動加劇，能否支撐今年表現落後的防守性行業（健康護理、必需消費品、公用事業）的表現？由於這些行業與債券關係密切，利率的走向將會相當重要。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐投資管理對未能達到此類預測、預計或目標，概不承擔任何責任。多元化並不能確保盈利或防止虧損。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。資產類別指數詳見第8頁。數據截至2024年12月20日（英國時間上午7時30分）。
聯儲局在12月會議如預期所料減息，但聯邦公開市場委員會（FOMC）的預測修訂令市場不安。通脹上調導致2025年的減息次數較之前少兩次——聯儲局現時預期明年基金利率將降低0.5%，而非1%。主席鮑威爾表示，由於近月通脹回落未見順利，在聯儲局決定再次減息前，需要有證據顯示通脹再次步向目標。當局在2025年初或會維持政策不變。
由於市場預期政策寬鬆步伐減慢，國庫券息率急升逾0.1%，美元則觸及2022年以來最高水平。但波動最大的是股市——標普500指數於當日跌3%。
市場目前預期的政策寬鬆幅度甚淺，2025年只會減息1至2次。加上大量國庫券發行，使10年期息率推升至超過4.50%。這繼續為固定收益投資者帶來穩健的入息組成部分。從周期性角度看，假如通脹下降速度較預期快（通脹至今走向不定，因此有可能出現），或增長令人失望，國庫券息率可能會回落。
新興和前緣經濟體的股市在2024年大致表現良好，但在第四季面臨困境。
某程度上，近期弱勢是由美元回升的挑戰所造成，美元自10月初起持續上漲。對美國利率較長時間偏高和貿易緊張局勢加劇的擔憂，亦使挑戰加劇。巴西等拉丁美洲國家本身的國內環境已充滿挑戰，這些因素令情況更為複雜。加上利潤前景乏力，導致區內股市於第四季大跌。
政策不確定性亦拖累東盟新興市場，其中金融股（在區內指數權重較高）轉弱。中國內地股市第四季亦向下。但年初至今，中國內地、台灣和印度仍然是今年表現最強勁的新興市場。即使撇除中國內地，獨特的趨勢和強勁的結構增長形勢亦有助廣泛新興市場、亞洲和前緣股市在2024年表現良好。
近數周，中國長期政府債券息率跌至低於日本，此歷史性的轉變反映兩國經濟的重大發展。
環球通脹衝擊提振了日本的名義國內生產總值，這似乎引發了工資和物價的「良性循環」。雖然日本央行選擇在12月會議上不加息，但市場預期2025年將收緊0.4% 至0.5%。擺脫通縮、預期政策逐步回復正常，以及美國國庫券息率上行，均推升了日本長債息率。
對比之下，自疫情以來，中國債券息率呈下行趨勢，反映了通脹疲弱、增長憂慮揮之不去，以及人行寬鬆預期持續。12月政治局會議表示會「適度放寬」貨幣政策，可見未來將進一步減息。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派將再投資，並未反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。多元化並不能確保盈利或防止虧損。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年12月20日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年12月20日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
美國聯儲局上周減息0.25%，但FOMC的展望趨向鷹派，引致市場波動加劇，政府債券息率走高，風險資產遭拋售。因應利率預期調整，美國10年期國庫券息率急升至超過4.5%，為5月以來最高水平，美元兌一籃子主要貨幣亦上漲。股市方面，標普500指數周中引領環球指數向下，小型股羅素2000指數急跌，道瓊斯歐洲600指數亦下行。新興市場方面，中國上證綜合指數錄得最嚴重波動，收市跌幅溫和；印度Sensex指數、巴西Bovespa指數和墨西哥IPC指數跌幅較大。商品方面，美國油價上周微跌，金價和銅價亦下跌。
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