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2024年12月2日
經濟和貿易政策不確定性增加，在近數周持續影響環球市場。這種憂慮一般與股市波幅加劇有密切關係。迄今為止，波幅集中在利率市場。由於通脹前景不明朗，這情況並不令人意外，尤其是今年債券定價對宏觀數據極為敏感。
另一方面，美股繼續處於強勁升勢。市場估值反映着完美情境（標普500指數上周再創新高），債券息率依然高企，且增長將在2025年繼續放緩，平靜市況是否能夠持續？
現時身處「多極世界」，即經濟碎片化和貿易集團相互競爭。對投資者而言，最重大的影響是通脹上升，且更難以預測。這或會限制央行的政策寬鬆，使增長和企業盈利受壓。固定收益仍可能依賴入息來支持回報，而政府債券或許不再是投資組合的可靠對沖工具。地緣政治可能影響投資者對增長、利潤和通脹前景的基礎假設，若環球消息轉差，便可能輕易加劇市場波動，而市場中最昂貴的板塊可能容易受到打擊。
近年來，私人信貸是受投資者歡迎的投資組合多元化工具，此乃受惠於高利率推高回報。但隨著央行於2024年下半年轉向調低利率，市場質疑情況會否改變。
私人信貸的需求依舊強勁。其中一種解釋是雖然利率正在下降，但難以回落至過去十年的極低水平。假如利率開始正常化至約3%，私人信貸資產應有空間可提供仍然吸引的綜合息率——尤其是與定息債券相比。事實上，在浮動利率息率下降時，私人信貸的溢價或可提供緩衝。另一個吸引之處在於私人信貸的貸款是在固定期限後償還，因此無需依賴退出市場來支持分派。這是對比私募股權市場的重要分別之一，近期退出的環境減弱便令投資者的分派減少。
私人信貸近期有所增長，但於美國企業貸款僅佔約6%，而美國已經是最成熟的私人信貸市場之一。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。指數回報假設所有分派將再投資，並未反映費用或開支。您不能直接投資於指數。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。多元化並不能確保盈利或防止虧損。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年11月29日（英國時間上午7時30分）。
於美國大選和關稅憂慮日增下，投資者對新興市場態度審慎。以新興市場主權債券（由EMBI指數追蹤）為例，其屬於高存續期的資產類別，平均信貸評級前景持續有結構性改善。若環球債券息率將逐漸向下，新興市場主權債券的綜合息率處於歷史高位，此有利位置將有助取得優秀表現。雖然息差受壓，但由於信貸質素有結構性改善，預期仍將可維持良好表現。
然而，環球風險仍然高企，亦可能影響這個資產類別。對通脹和財政政策更為進取的憂慮，將令市場預期美國貨幣寬鬆路徑收窄。眾多新興市場也難免受關稅影響，美元強勢或會造成環球金融狀況收緊的風險。對新興市場投資者而言，各國對這些不利因素的敏感度，將取決於現有的自由貿易協定、與美國新任政府的關係，及於美國的貿易佔比等因素。
亞洲股市今年表現良好，中國內地和印度表現領先。但隨着亞洲展開第三季盈利季度，各地區中領先和落後的行業出現差異。
以科技主導的南韓和台灣市場，仍然是區內的利潤引擎。半導體和硬件等行業的強勁需求持續，尤其是南韓，利潤增長大幅反彈。日本方面，第三季亦表現穩健，金融股為利潤率改善的主要動力，但可選消費品股表現落後，其中汽車製造商的利潤下降。中國內地方面，金融股（尤其是保險公司）支撐了第三季的強勁利潤增長，硬件和電子商務企業也表現強勢。
對比之下，印度的利潤意外地下行。不過，本季度的宏觀動力疲弱有望恢復，金融、健康護理和房地產等行業表現良好。整體而言，部分的亞洲專員繼續認為亞洲區估值合理，增長穩健，且經濟具有吸引的多元化特質。
除了明年美國貿易政策可能改變的憂慮之外，歐元區亦面臨區內一些其他問題，其中大部分使歐元受壓。
增長再次轉弱，法國和德國製造業採購經理指數處於40左右的水平，而服務業未能產生足夠正面增長。此外是政治不確定性，德國將在2月舉行大選，法國則持續不穩。
這些風險促使增長和貨幣政策的相對前景預期被大幅度重新調整。市場價格已反映歐洲央行將採取更進取的貨幣寬鬆政策，同時間對聯儲局的減息預期降低。
這造成歐元於美元走強下轉弱，未來數月可能挑戰重重。
好消息是雖然近期的利潤前景審慎，但歐元轉弱可支持區內出口商。同樣地，歐洲央行減息應可提振宏觀前景和政府債券。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派將再投資，並未反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年11月29日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年11月29日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
風險市場靠穩，美元指數因貿易緊張局勢加劇而調整向下。核心政府債券報升，投資者消化即將上任的美國政府的最新任命。財政預算的憂慮加劇，導致法國和德國十年期政府債券息差擴大。美股本周因假期縮短，升幅溫和；道瓊斯歐洲50指數則回軟，受法國股市疲弱拖累。日本日經225指數扭轉上周初的升幅，因日圓兌美元反彈。新興市場股市表現參差。中國上證綜合指數和印度Sensex指數上行；南韓Kospi指數下跌，市場擔心國內宏觀前景和地緣政治風險，南韓國央行意外地減息。商品方面，油價和金價表現整固。銅價略升。
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