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2024年11月18日
大選過後，投資者氣氛依然良好，美股在再前一周急升後保持穩定。多項加密資產創新高，且信貸息差回落至歷史性的狹窄水平。潛在政策變動（包括降低企業稅率和放寬規管）為市場帶來新的催化劑。這能否延續「美國優越論」的走勢？
某些分析師認為投資者不應該放棄「擴大化交易」。預期2025年美國經濟增長溢價仍會收縮，利潤增長將於全球更加平均地分布。歐澳遠東（EAFE）和新興市場股票仍有重大估值優勢，意味任何勝預期的消息，均可能為市場表現帶來雙重利好作用。
但政策不確定性增加使環球前景受壓。因此，在行業和因子層面上擴大的可能性較高。美國方面，我們看到市場準備好聚焦科技業以外的領域，本季金融和能源行業在監管改革前景下表現強勁。在現時通脹依然高企、減息周期收窄和經濟擴張的環境之下，於環球股市受到忽略的領域（如價值股）或可從後趕上。在2025年，多元因子及多元行業的方針或可發揮作用。
過去一年，政策利率預期大幅波動；美國可能轉向通脹性的財政政策，再次令聯儲局維持偏高利率較長時間的可能性提高，而證券化信貸有望從中受惠。
證券化信貸具有浮動利率性質，在經濟周期的走勢有別於其他資產類別，同時可提供另一個獲取經風險調整回報的來源。這令證券化信貸成為過去兩年表現最佳的固定收益資產類別之一，而預期2024年亦可保持強勁表現。
對資產配置者而言，固定收益向來屬理所當然的股票投資組合多元化工具，原因在於兩者一般並不關連。但利率偏高較長時間的可能性再次浮現，隨着兩種資產的關連性增加，傳統60╱40股債投資組合有再次面臨威脅的風險。
而證券化信貸與一般固定收益的關連性較低，與股票的關連性亦低於企業債券，這或可令其成為多元資產投資組合的選擇。由於起步入息水平高和證券化信貸息差廣闊（對比過去），這兩項因素或可於未來為投資者創造吸引的總回報。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，且可能更為波動。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。多元化並不能確保盈利或防止虧損。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年11月15日（英國時間上午7時30分）。
整體而言，2024年是通脹回落、增長強韌及企業利潤等消息利好的一年。各國央行成功作出政策轉向，全球展開減息周期。但由於財政政策仍然積極、環球貿易出現新的不確定性，加上地緣政局緊張導致商品價格波動，市場對通脹的憂慮或會在2025年持續更長時間。
雖然如此，共識預測為成熟和新興市場的通脹率將在明年逐步向下，惟預期一些新興市場的步伐會較慢，尤其是拉丁美洲。例如巴西是最早加息應付疫情後通脹的國家之一，其後率先帶領環球寬鬆周期，但其政策官員於10月被迫加息0.5%以應付通脹再現。區內國家如墨西哥和智利等亦面對類似壓力。整體而言，全球絕大部分主要經濟體的通脹在中期內將企穩於2-3% 區間，但預期地區之間將存在差異。因應各個地區經濟的特殊情況，有充足準備的投資者或可獲得回報。
中國政策官員新一輪的經濟支援，令憧憬大規模財政刺激措施的人士失望。
是次新計劃是在中國立法機構全國人大常委會會議後推出，方案規模達人民幣12萬億元（1.7萬億美元），旨在解決地方政府的長期「隱性」債務，當中大部分涉及3-5年期債務置換計劃。
投資者最期望推出支持中國房地產行業和消費開支的消息。債務置換計劃的直接增長刺激作用有限，但對修復地方政府資產負債表而言仍是值得歡迎的一步。雖然貿易政策不確定性加劇，但措施仍然足以支撐中國股市。
12月的中央經濟工作會議或會制定進一步的財政刺激計劃。有關宏觀經濟目標和政策的更多詳情將可能在明年3月的全國人大會議期間公布。整體而言，中國政策官員目前將保持漸進方針，提供剛好足夠的支援讓投資者有信心「未來將有更多措施」，並為2025年及其後保留一些財政政策的彈藥。
英國十多年來經濟增長低迷，令其資產估值大幅折讓。例如股票的遠期市盈率只有約12倍。大型股富時100指數的平均股息收益率為4.1%，而總股東收益率（包括回購）為6%。數字幾乎是標普500指數的兩倍。即使計及行業差異及科技業的比重明顯偏低，英國股票的估值似乎仍然不高。
研究指出，隨着利率下降，領先的收益率或會更具吸引力，有利英國股市。。
不過，英國仍面對隱憂。若環球增長放緩，或會打擊英國股市。國內經濟挑戰、英國央行寬鬆政策更為進取的風險，以及外匯走勢持續可能引致波動。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年11月15日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年11月15日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
風險市場保持穩定，投資者消化美國總統大選結果的潛在政策影響；美元指數走強。核心政府債券個別發展，財政和通脹憂慮拖累美國國庫券。美股回軟，對利率敏感的羅素2000指數落後標普500指數和納斯達克指數；第三季盈利表現參差。道瓊斯歐洲50指數升幅溫和；儘管日圓兌美元減弱，日本日經225指數回落。新興市場股市普遍下跌，受科技股疲弱、中國內地增長擔憂及地緣政局憂慮持續影響。恒生指數和南韓Kospi指數受較大打擊。上證綜合指數和印度Sensex指數亦走弱。商品方面，美元走強和供應過剩擔憂持續，導致油價下跌。金價和銅價下行。
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