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2024年11月11日
標普500指數上周創歷史新高，美國總統大選的決定性結果消除了投資市場其中一些不明朗因素。美股亦從有機會降低企業稅率和放寬監管之中找到新催化劑，利潤前景受到提振。
近期美股走勢良好，同時美國國庫券息率上行。投資者正致力應對財政激進主義持續、環球經濟碎片化、通脹壓力再現，及聯儲局減息周期幅度收窄等各項因素的綜合影響。
截至目前為止，股市未有受息率上升影響。但難以保證利率偏高較長時間不會損害風險胃納。今年投資市場對經濟消息「過度敏感」。政策不確定性升溫或會加劇市場波動。
美股估值似乎偏高，盈利預期亦高企。2025年歐洲和亞洲增長正面，反映美國以外市場仍有表現空間。但對新興市場而言，美元前景才是關鍵。同時需要留意中國下一輪的政策支援措施。
聯儲局未有受美國大選消息左右，決定減息0.25%，數周以來市場已有此預期。當局減息的理由是基金利率處於限制性水平，同時通脹正在放緩，勞動市場亦恢復較佳平衡。
展望未來，由於財政和貿易政策可能有重大變動，聯儲局將面對更加不確定的前景。中期通脹上行風險可能增加，而增長前景較為模糊——取決於財政和貿易政策的最終配合，增長有機會超出或低於現行預期。
基於前景更加不可預測，主席鮑威爾或可引用前歐洲央行行長德拉吉的說話：「在黑暗的房間需要緩慢前行」。換言之，最佳的行動方案可能是把政策利率逐漸恢復至更中性水平，除非有數據和事件強烈促使當局採取其他行動。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，且可能更為波動。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。多元化並不能確保盈利或防止虧損。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年11月8日（英國時間上午7時30分）。
受更多政策支援消息所支持，中國股市於9月上揚，而升幅大致仍守得住。11月初動力有所增強，上證綜合指數自新措施公布以來錄得逾20%升幅。上週，全國人大批准了地方政府專項債務上限的增量提高6萬億元，以置換隱性債務。
股市方面，政策支援增加的前景或意味着增長和復甦潛力強勁。有一部分亞洲專員認為，中國股票的交易價繼續遠低於其他市場，且國際投資者的持有量不高。他們主要看好優質增長型公司及高股息股票。雖然如此，中國企業仍然容易受到潛在風險影響，包括地緣政局緊張，及環球經濟乏力。
特朗普在美國大選當選總統，加上美元強勢，加劇了新興市場貨幣和本幣資產的負面氣氛。投資者擔心美國提高關稅對環球貿易的潛在影響，及債券發行可能增加和美國財政赤字或會擴大。美國利率預期重新調整亦未能支持新興市場資產。
新興市場貨幣轉弱可能引發通脹風險，且或會促使需要重新評估新興市場政策前景。巴西央行10月加息0.5%以抑制通脹上升，紓緩了巴西貨幣的壓力。巴西雷亞爾今年已貶值近14%，並在美國大選後見歷史新低，在財政政策可持續性憂慮日益加劇之下，當局面對需要進一步收緊政策的壓力。雖然這對許多新興經濟體而言會帶來短期風險，但眾多貨幣具有長線估值緩衝。由聯儲局驅動的環球寬鬆周期雖然可能減慢且幅度較小，但應有助限制下行風險，而中國由政策刺激驅動的週期性復甦亦有相同作用。
美國大選前夕，投資者擔心美國進取地推行關稅將對環球貿易造成潛在影響。前緣市場是其中一個能夠抵禦貿易磨擦增加的領域，這些國家已懂得在第三方競爭之中另闢蹊徑。
關鍵在於前緣市場在股票資產類別的關連性及波幅均較低，主要屬內需驅動型經濟體。這可以令這些市場免受環球宏觀事件影響。世界轉向多極化已為此帶來了考驗，而前緣市場傾向以中立為先。
例如於海灣合作國家之中，沙特阿拉伯選擇在區內局勢緊張時發揮調解人的作用，傾向把重點放在國內經濟、社會改革，及從石油多元化發展至旅遊和休閒等行業。另一個例子是越南，它成功受惠於「近岸外判」，與中國和美國均仍維持着良好貿易夥伴關係。總括而言，前緣市場可提供途徑抵禦潛在關稅緊張局勢。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年11月8日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年11月8日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
美國總統大選後風險胃納增強，美元則因預期「美國優越論」持續和寬鬆財政政策而轉強。核心政府債券報跌，美國財政憂慮加劇，推高了美國國庫券息率，10年期息率領漲。聯儲局減息0.25%，暗示對通脹的觀點更為審慎；英國央行減息0.25%。美股普遍上揚，標普500指數創新高。歐洲股市走弱，受汽車股下跌拖累。日經225指數向上，日圓於3個月低位徘徊。新興市場方面，中國內地上證綜合指數上升，受惠於商業調查造好，市場憧憬有進一步財政刺激措施。香港恒生指數和韓國Kospi指數上行。商品方面，OPEC+（油組及其盟友）延後減產的決定為油價帶來支持。金價下跌，銅價則微升。
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