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2024年10月14日
美國9月就業報告強勁、非農就業人數增加25.4萬人（對比預期為15萬人），加上失業率意外地略跌至4.1%，為希望這個全球最大經濟體達成軟着陸的人士帶來好消息。近期多項經濟數據勝預期（見上圖）亦符合通脹回落的整體趨勢，惟9月消費物價指數高於預期。領先指標顯示物價壓力進一步緩和，其中包括導致服務業通脹高企的房屋分項數據。
8月的市場波動部分是由7月就業數據疲弱所引發，這在現時似乎已成為遙遠記憶。美國股市創歷史新高，而美國十年期國庫券息率重回4% 以上。
軟着陸將利好環球風險資產。但市場或會繼續波動，投資者將忙於應付經濟前景的不確定性。利率仍然具限制性，且美國大選可能令政策改變。雖然美國宏觀消息好轉，但一些勞動市場數據顯示未來將會降溫。10月非農就業報告可能再次表現乏力。盈利亦可能令人失望——加上估值偏高，可能帶來雙重壞消息。
中國股市上周表現波動，投資者消化近期股價急升，以及國家發展和改革委員會（發改委）宣布將加快發行債券以支持經濟。
鑑於近期市場走勢極端，上周升勢暫緩並不令人意外——MSCI中國指數於黃金周假期前10個交易日內升約26%。投資者對未來財政支持步伐和規模的預期可能過份樂觀。
發改委缺少有關潛在財政刺激措施的細節，但中國當局仍可能在未來數周公布實際財政刺激方案。財政部於10月12日舉行記者會，而本月底舉行的全國人民代表大會常務委員會會議將提供另一個機會採取行動。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，且可能更為波動。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年10月11日（英國時間上午11時）。
第三季業績季度將於本周揭開序幕，標普500指數有8% 企業（以市值計）將公布業績，預期萬聖節前60% 企業將作出公布。今年的全年共識利潤增長為10%，2025年為15%。但從季度按年基準看，分析師將第三季預測下調至只有2.9%，低於一年前的10.2%。是甚麼因素讓他們惴惴不安？
材料、可選消費品（汽車╱零售）和工業等對經濟敏感的行業下調幅度最大。夏季經濟數據疲弱可能是原因之一，而油價下跌打擊了能源股。但自第四季起，情況出現變化。五個季度的增長平均達到14%（為長遠平均值兩倍），反映前景好轉。
科技將成為第三季增長最快的行業，而分析師預期能源股將表現最差。最早公布業績的金融股預期將會放緩。整體而言，低增長水平或可為第三季高於平均值提供空間。但由於市場交易價達21倍市盈率的偏高水平，第四季開始軟着陸和利潤增長良好似乎亦已在預期之內，科技股的盈利動力開始下滑。
眾多前緣和小型新興市場國家對疫情後通脹急升的反應較快，其加息步伐領先美國。現時實際利率處於高正數，讓這些市場有空間減息及刺激增長，而不會令其貨幣受壓。我們近期看到冰島、肯亞、巴基斯坦和塞爾維亞等國家紛紛減息。此趨勢應可支持前緣市場的估值。
此外，前緣與成熟市場和新興市場地區之間的估值折讓仍遠高於5年期平均期。前緣市場目前的市盈率為9.7倍，對比成熟市場的19.9倍折讓51%，對比新興市場的12.8倍則為24%。
此外，前緣市場可提供優越盈利增長，且股息收益率較高，與其他資產類別的低相關性可帶來多元化優勢。這主要是由製造中心遷移、供應鏈重新規劃、社會及經濟改革（尤其是海灣合作委員會國家）和數碼化等結構性趨勢所推動。
經濟軟着陸的預期持續加強，有利美國投資級別債務。預期聯儲局政策將繼續以審慎的步伐放寬，且近期就業數據紓緩了衰退憂慮，令十年期國庫券息率向上，改善了投資級別債務具吸引力的綜合息率。
投資級別債務與政府債券具有高相關性。因此，如風險胃納受挫，投資級別應該可作為防守策略，因信貸息差擴大最少或可被政府債券息率的跌幅部分抵銷。
投資級別的基本因素亦向好。企業利潤一直保持穩健，淨發行前景預期將保持良好。最重要的是投資者需求依然穩定。今年大部分時間，大量資金流入美國投資級別交易所買賣基金，而夏季流行的套利交易平倉未有削弱投資者的熾熱氣氛。根據經驗，吸引買家所需的邊際息差擴大幅度較過去小。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年10月11日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年10月11日（英國時間上午11時）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
美國展開第三季財報季度前夕，風險市場保持穩定。核心政府債券因9月就業報告意外地向上而下跌。美國消費物價指數亦高於預期。德國政府債券繼續領先美國國庫券，投資者預期10月歐洲央行理事會會議將減息0.25%。股市方面，美國標普500指數創歷史新高、道瓊斯歐洲50指數橫行，日本日經225指數則略升。新興市場股市轉弱，投資者觀望中國潛在經濟財政刺激措施的進一步細節。黃金周假期過後，恒生指數大跌，中國上證綜合指數亦轉弱。韓國Kospi指數反彈，印度Sensex指數則變動不大。商品方面，地緣政局緊張支持能源價格。銅價回落，金價本周收市持平。
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