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2024年10月7日
宏觀及市場環境於第三季發生了一些重大轉變，其中最大變化之一是近期中國政治局支持推行的支援方案。這引發中國股市大幅反彈，扭轉今年的落後表現，並帶動整體新興市場股票年初至今錄得19%升幅，稍勝成熟市場。
政策是本季度的重要焦點，聯儲局終於加入環球寬鬆周期，減息0.5%。此舉的背景是經濟仍在走向軟着陸。通脹雖然有波動，但繼續回落；增長則減慢，就業數據參差不時造成波動，尤其是在8月初。
市場領先板塊的「大輪動」是重要主題。成熟市場方面，「七大科技股（Magnificent 7）」表現強勁，升幅約4%，但有更多跡象顯示回報和利潤增長預期正擴大至其他行業和市場。日本、歐洲和英國指數普遍跑贏美國。美國方面，小型股羅素2000指數領先標普500指數。新興市場地區則因美元回軟和減息預期而加速，其中亞洲地區步伐領先（見下文「市場焦點」），而拉美市場持續落後。綜觀其他資產類別，隨着環球寬鬆周期推進，優質的固定收益表現出色。
中國內地及香港股市於第三季引領市場步伐，在季末大幅上升，其MSCI指數分別升23%和24%。在此之前，美元弱勢及聯儲局開始放寬政策（利率預期重新調整），亦引發亞洲新興市場表現上揚。其中東盟表現突出，該地區的MSCI指數在第三季升19%，受惠於外匯環境利好、地區貨幣寬鬆及宏觀背景穩定帶動外資流入回升。泰國、菲律賓和馬來西亞領漲。以年初至今計，中國、印度和亞洲（日本除外）目前的表現領先全球。
亞洲新興市場信貸本季亦表現強勢，其中亞洲高收益領跑全球。某程度上，這是由印度和印尼等市場中表現良好的債券推動。按照目前情況，部分信貸專員認為違約前景向好，絕大部分亞洲公司將受到融資渠道良好、資產負債表強勁和宏觀環境穩健所支持。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，且可能更為波動。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年10月4日（英國時間上午11時）。
近期公布的刺激措施引發中國股市大幅復甦，成為今年全球表現最佳的市場……這可能是2024年迄今市場中最強勁的輪動。
是次升勢可觀，但其起步點為與名義增長擔憂有關的持續弱勢。按照「盈利收益率」等估值指標，大幅度的「中國折讓」讓股市有空間因消息較預期佳而劇烈波動。這意味刺激措施對市場有「雙重好處」，因投資氣氛一直欠佳。
錄得歷史性的升勢過後，短期內可能需要保持審慎。但全面的流動性措施意味「政策參與」回歸。進一步推出財政和信貸刺激，將會是支持市場持續復甦的關鍵。但隨着中國推出政策刺激，加上聯儲局大幅度減息，提高了全球經濟軟着陸的機會。
在2021年3月，巴西央行是率先開始加息的主要央行，以應付疫情期間急升的通脹。聯儲局剛剛啟動寬鬆周期之際，巴西央行作為政策周期的全球領袖於9月加息，這對聯儲局是否警號？
巴西政府在過去一年推出公共開支計劃刺激內需，一年過後於近期轉向收緊政策。勞動市場緊張、工資增長加快及巴西雷亞爾疲弱，均導致通脹加劇。
對一些觀察人士而言，美國亦潛伏類似風險。11月美國總統大選可能帶來大規模財政刺激及提高關稅稅率，而美元續處於疲弱趨勢。
但這種比較並不準確。因為財政刺激於2026年後才能生效，且勞動市場和廣泛經濟正在降溫。惟潛在的政策轉變，亦可能意味是次政策寬鬆周期的最終利率或高於預期，會為長線投資者帶來影響。
歐洲股市在第三季領先美國，受惠於市場表現「擴大」及歐洲企業於中國的重大配置；投資者亦於美國以外尋找價值。不過，國家層面的宏觀數據與利潤增長預期存在脫節情況，值得留意。
從宏觀角度看，預期歐洲將在2025年錄得增長，但德國和法國近期的活動數據疲弱，製造業採購經理指數遠低於50。德國汽車業尤其陷入困境。對比之下，西班牙於相同的工業信心調查表現較為正面。另一方面，歐洲利潤增長預期將由今年的2-3%躍升至2025年（預測）約10%，表現擴大的主要動力將來自德國和法國。預測兩國將由2024年（預測）的低個位數增長升至明年的10-13%。但西班牙每股盈利增長將會下降。
宏觀前景與預期盈利增長之間的顯著矛盾，意味有可能出現意料之外的情況。
過往表現並非未來回報指標。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年10月4日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年10月4日（英國時間上午11時）。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
地緣政治擔憂加劇使風險市場受壓；油價攀升，因供應憂慮升溫。美元DXY指數變動不大。核心政府債券個別發展，其中美國國庫券轉弱，因聯儲局主席鮑威爾表示不急於放寬政策。德國政府債券報升，受歐洲央行發表鴿派言論支持。環球股市回軟，美股普遍下跌，其中小型股羅素2000指數表現最差。道瓊斯歐洲50指數下跌，受歐元區經濟前景的擔憂日增拖累；日本日經225指數則變動不大，自民黨新任主席石破茂就貨幣政策發言後日圓回軟。新興市場方面，恒生指數進一步上揚、以科技股主導的韓國Kospi指數減弱，而印度Sensex指數報跌（本周交易日數因假期縮短）。銅價和金價在近期上漲後整固。
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