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2024年9月23日
市場預期大幅度減息的機會較大，而聯儲局亦於9月會議上決定大幅減息0.5%。此舉反映當局有更大信心通脹已經過去，聯儲局現在是時候將重點轉向盡量提高經濟軟着陸的機會。
如成功達成軟着陸，這將可為風險資產帶來正面影響。環觀全球，只要美國經濟能避免衰退，股市在聯儲局首次減息後的一年內通常表現良好。軟着陸代表市場出現「大型輪動」，價值股、小型股和新興市場表現領先；國庫券息率向下、息率曲線「結構性趨陡」及美元轉弱。
雖然聯儲局已展開減息周期，但政策仍可能保持限制性一段時間。加上目前勞動市場呈降溫趨勢，踏入2025年衰退風險仍可能高企。其他風險來源如選舉不確定性或地緣政治壓力亦可能構成影響。因此，預期投資市場將步入更加波動的階段。如高唱入雲的軟着陸轉變為硬着陸，即使聯儲局放寬政策的幅度遠超目前預期，風險資產仍然將陷入困境。
私人信貸近年大受投資者歡迎，其平均收益率接近12%，回報持續優於其他信貸，同時跑贏股票9.5%的平均10年期總回報。
傳統銀行陸續退出部分貸款市場（此乃金融危機以來的明顯趨勢），這促成私人信貸管理人加入市場。此令借款人和貸款人的條款彈性更大，投資者可受惠於該資產的較低波動性及吸引回報。
2023年和2024年初，新增私人信貸融資放緩，利率高企使一些借款人受壓，降低了一些市場的需求。但聯儲局上周展開寬鬆周期的行動，或可改善融資和貸款環境。雖然基礎利率較低將無可避免地削弱回報，但不論以絕對或相對基準看，私人信貸預期仍會是高收益的資產類別，其非流動性溢價適合長線投資者，同時也可作為有效的投資組合多元化工具。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年9月20日（英國時間上午11時）。
環球政策寬鬆步伐加快，使新興市場主流貨幣債券處於有利位置。雖然新興市場主權債的息差仍處於歷史性的緊窄水平，但對比成熟市場高收益的息差（相類近資產類別）已見擴大。這情況令人困惑，因新興市場主權債屬高存續期資產類別，平均指數存續期幾乎是環球高收益的兩倍，甚至超出美國國庫券。
根據部分新興市場債券分析師所指，此資產的基本因素形勢亦非常利好。新興市場主權債經過十年的評級下調已出現轉向。去年初以來，升級減以降級的數字已轉為正數，且持續呈上行趨勢。土耳其呈現的升級動能在大型新興市場之中尤其注目。若干前緣市場的評級亦有所提高，尤其是阿塞拜疆、巴拉圭、摩洛哥、納米比亞、哥斯達黎加、多明尼加共和國和塞爾維亞。這推動了邁向更佳質素指數及投資級別評級增加的結構型轉變，意味或可以較低風險獲取優質回報。
印度股市今年的表現領先全球大部分市場，MSCI印度指數升23%。經過第二季大選後的一輪波動後，外國投資流入於第三季增加，投資者鍾情於印度對外需依賴度較低、預期政策連貫性，及具有長期增長趨勢——尤其是製造業、基建及消費。
從行業層面看，今年所有領域均錄得雙位數的百分比增長。通訊和可選消費品表現領先，回報率分別達到53%和42%。健康護理、工業、公用事業和房地產行業的升幅亦超過25%。
就估值而言，部分印度市場板塊似乎估值高昂。尤其是中小型股，目前其12個月市盈率為31.5倍。大型股的交易價則較為溫和，為22.5倍。從行業角度看，金融業估值仍未過高；健康護理的需求將有多年持續增長；及房地產，可受惠於需求和供應動態有改善。
前歐洲央行行長德拉吉近期發表有關歐盟競爭力欠佳的報告，將原因歸咎於過去20年歐盟與美國的生產力差距不斷擴大。
歐元區的結構性問題已有充分理據證明。德拉吉提到三點：(1)對比美國的絕對及相對投資較低；(2)與美國和中國於創新領域存在差距，歐盟企業受到監管限制；及(3)資本市場分散。
德拉吉的建議包括進口外國科技，以至促成銀行聯盟及確保綠色轉型繼續推進。報告估計每年需要高達7,500-8,000億歐元（佔歐盟本地生產總值約4.5%）的額外投資。
不過，由於歐盟的政治分裂日益增加，實際推行將會是一項艱鉅任務。德國對聯合發債的熱情降溫，法國新政府亦不太可能支持歐盟進一步整合。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年9月20日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年9月20日（英國時間上午11時）。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
聯儲局大幅減息0.5% 有利風險胃納，信貸息差收窄。美國國庫券表現落後德國政府債券，而美國息率曲線因10年期息率上行而進一步走向陡峭。聯儲局主席鮑威爾表示「是時候重新調整政策」，FOMC的2024和2025年利率預期中位數已下調0.75%。美國標普500指數創新高，對利率敏感的羅素2000指數亦表現良好。道瓊斯歐洲50指數升幅強勁，而日本日經225指數受日圓回軟提振，因日本央行在「高度不確定性」下維持政策不變。新興市場方面，香港股市本周因假期而縮短，恒生指數表現領先；巴西Bovespa指數下跌，因央行加息0.25%。商品方面，地緣政局緊張加劇推高油價。金價創歷史新高，銅價強勢。
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