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2024年9月9日
風險資產大致從8月的大幅拋售恢復，但並非所有市場的走勢得到扭轉。有跡象顯示美國經濟活動降溫和通脹回落，交易員目前預期聯儲局在2024年底前將減息1.25%，較初夏預期的1至2次減息為多，這為美元帶來壓力。 美元弱勢讓其他央行有空間放寬政策，從而支持國內經濟。
截至目前為止，東盟是值得關注的地區。美元轉弱、區內對聯儲局政策敏感，加上通脹持續回落，均為減息奠定基礎。菲律賓央行在8月率先減息0.25%，某些的亞洲專員認為印尼央行亦將緊隨其後。雖然地區之間存在差異，但印尼等東盟國家受惠於宏觀環境利好、資產估值合理及結構性利好因素（例如人口結構利好和支援行業的政策等）。這些國家亦不太受到環球科技股波動影響，並能抵禦日圓走勢強勁的影響。
投資者正就此作相應部署。東盟於8月和季初至今是環球表現最強勁的市場之一，其中菲律賓、印尼和馬來西亞領漲。其他新興市場地區則較參差。歐洲新興市場和前緣地區亦表現出色。雖然並非所有新興市場均可受惠，但在「大規模輪動」下，落後的市場或有機會後來居上。
香港恒生指數8月表現穩健，升約4%。隨着財報季度展開，指數內的科技股（包括在港上市的中國內地企業）表現普遍勝市場預期。這些企業受惠於科技服務的穩健需求、海外擴張使收入增加，以及中國內地近期為行業推出的政策支援（因科技業為國家增長優先項目）。
除了中國內地科技股外，香港本地企業在8月亦表現良好。MSCI香港指數（緊貼計量本地股票的指標）升5.3%。受惠於美國即將減息的前景，加上公用事業和必需消費品等非周期行業的前景有改善帶來了幫助，使這些公司的盈利預估回升。不過，本地股票自2022年中以來的盈利下降趨勢仍未逆轉，因宏觀挑戰仍然使金融和房地產等行業受壓。中國內地股市普遍在8月下跌，某些分析師認為基於恒生指數的估值吸引和增長前景良好，今年可望繼續跑贏大市。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年9月6日（英國時間上午11時）。
傳奇搖滾樂隊AC/DC對美國債市有何啟示？……他們知道息率曲線「回歸黑色(Back in Black)」。
美國息率曲線反映兩年期和十年期國庫券息率之間的關係。此曲線自2022年3月以來一直倒掛。其在上周出現了反倒掛（即曲線重新回到黑色區間）並沒有真的讓我們驚訝，因為隨着聯儲局減息的預期增加，短期債券息率在夏季迅速回落。
較值得憂慮的是，曲線「陡峭化」（短期部分下降速度較長期部分快）所驅動的息率曲線反倒掛，是經濟衰退的有力領先指標。即使息率曲線作為一面「鏡子」，僅反映債市對未來利率的最佳猜測，但隨着增長和勞動市場數據迅速降溫，似乎有一些重要的周期變化正陸續浮現。投資者應警惕這種情況。現時最重要的是留意曲線陡峭化的幅度和速度。如曲線逐漸正常化（如傾斜度為 +0.5%），則仍將符合軟着陸和股市表現擴大的情況。
2022年中以來，私募股權活動一直低迷，讓投資者保持審慎。但初步復甦跡象出現，加上投資交易增加，可能預示着轉折點。
與其他類似資產類別比較，我們估計私募股權目前可錄得低雙位數預期回報。這反映股權和非流動性溢價頗高。作為簡單的參考框架，這可換算為約20%的內部回報率（IRR，投資盈利能力的計量標準）。這回報似乎相當吸引，且在2021-22年通脹爆發和政策迅速收緊後，現時估值更低，長期投資者的入市良機或開始浮現。
不過此資產類別仍面對一些阻力。退出市場（出售投資的市場）仍然參差；數據顯示退出價值正在改善，但難以看到氣氛或活動水平大幅反彈。在上季度，退出僅佔投資36%，反映市場尚未找到平衡。
全球化步伐減慢，令世界出現重要變化。我們可透過三方勢力：環球西方、環球東方和環球南方來審視這種轉變。簡單而言，西方希望維持現有世界秩序、東方希望擔當領袖並提出西方霸權秩序的替代方案，而南方則作為集體體系或「搖擺群體」，視乎利益「搖擺」向西方或東方。 在這場勢力競爭之中，前緣和新興市場投資者可尋找新的機會。西方和東方採取措施降低彼此的經濟依賴，意味着透過「友岸外判」和「近岸外判」來重新調整供應鏈。這將有利眾多南方經濟體如墨西哥、印度和東南亞等。 東西方的局勢持續緊張，從行業看，資本設備、半導體和電動車電池可望快速增長。印度的半導體行業興起，今年初宣佈向晶片製造廠投資合共150億美元便是一個好例子。這些動態繼續不斷變化，將重塑環球經濟形勢，投資者需保持關注。 |
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年9月6日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年9月6日（英國時間上午11時）。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
美國經濟可能硬着陸的擔憂加劇，使風險市場受到影響。核心政府債券報升；美國利率預期重新調整，使美國息率曲線自2022年以來首次出現反倒掛。加拿大央行連續第三次會議減息0.25%，目前注意力轉向本周的歐洲央行理事會會議。美國DXY美元指數恢復下行趨勢，而美國科技股持續疲弱，審慎氣氛蔓延至歐洲和日本股市。新興市場股市大致回軟，其中科技股主導的韓國Kospi指數領跌。中國內地上證綜合指數向下，宏觀擔憂持續；泰國SET指數上揚。商品方面，需求擔憂推動油價跌至2024年低位，銅價亦回落。金價在近期上漲後表現整固。
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