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2024年9月2日
暑假來到尾聲，是時候拆解市場動向。本月的市場動盪和迅速反彈值得關注，當中隱藏了行業表現的一些重要變化。
2023年以至今年大部分時間，市場動力集中於人工智能／科技大趨勢的股票。但7月以來，大型科技股的利潤消息稍見參差，科技股似乎未能站穩腳步。英偉達上周公佈第二季財報後令情況更見明顯，雖然其表現超出預期，但未能令市場滿意。這證明科技業估值過高已構成挑戰。
自7月中市場見頂以來，衰退擔憂升溫引發了8月內連串波動，之前未獲青睞的防守和對利率敏感的行業表現較佳，如公用事業、房地產（詳見市場焦點）、必需消費品及健康護理。這個市場表現擴大的情況，就如同第一季的情況，當時價值（例如工業股）較優質增長行業更能企穩。
未來展望如何？投資者正逐漸習慣市場風向急劇變化。經濟環境複雜和央行官員依賴數據令轉變成為常態。如央行官員能夠達成偏軟着陸，這個「擴張」主題可能在下半年再次受到投資者支持。
美國即將減息的預期增強，提振了環球上市房地產於夏季的表現。富時Nareit整體股票房地產投資信託基金指數在過去兩個月錄得雙位數升幅。即使在升勢過後，此行業對比其他資產類別仍有估值折讓。而環球房地產股票的股息收益率，亦高於廣泛股票和成熟市場政府債券。
除一些辦公室板塊外，環球上市房地產繼續受到租戶需求強勁和高使用率支持，這或可促進未來的股息增長，為健康的總回報奠定基礎。
減息時機的不確定性先前一直拖累行業氣氛，但私營房地產資本市場正呈現重新開放的跡象，預期投資量將於今年下半年回升。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年8月30日（英國時間上午11時）。
鮑威爾在Jackson Hole（傑克遜霍爾）年會的發言確定9月將會減息。現時唯一的問題似乎是減息25還是50個基點，由於聯儲局不「尋求或希望勞動市場進一步降溫」，勞動市場的發展將會是決定性因素。
市場目前預計9月減息50個基點的機會約三分之一，並預期年底前或減息100個基點，至2025年底減息幅度約225個基點。
此外，市場預測亦包括其他可能出現的結果，包括經濟衰退的一些可能性。在過去三次經濟衰退（不包括新冠疫情），當局曾在18個月內減息400-500個基點。因此，假如經濟放緩速度較預期快，利率預期便有充分下調空間。
現時息率高企，加上8月的市場動盪證明國庫券未有失去其對沖股市波動的作用。
投資者對聯儲局放寬政策的預期提高，帶動環球眾多外匯市場於8月內表現向好，而美元受壓。新興市場外匯方面，亞洲貨幣表現較為出色，尤其是東盟（馬來西亞令吉和印尼盾月初至今升超過5%）。但這不單是受到美元影響——本地因素亦提供了動力。
馬來西亞方面，令吉受惠於促進將外匯收益兌換為本地貨幣的行政措施，而且當地經濟今年錄得強勁及廣泛的復甦。此外亦有跡象表明，馬來西亞正受惠於環球科技升級周期擴大，以及外國直接投資增加。
核心情景為隨着聯儲局放寬政策，美元將進一步下跌，有利可提供收益率優勢的新興市場外匯。新興市場貨幣亦似乎較為相宜。新興市場外匯上升，將為國際投資者的本地貨幣新興市場資產回報提供重要動力。但國家之間的表現將有所不同，這提醒投資者於投資新興市場時，需採取多元化方針。
中國近期的宏觀數據繼續顯示復甦不平均，這可能使今年達到約5%實際增長的目標面臨風險。
出口強勁和先進製造業發展一直緩衝增長放慢，但消費需求疲弱令經濟較易受到環球需求衝擊和保護主義興起所影響。國內供求失衡導致部分行業產能過剩、競爭激烈，使企業盈利受壓，經濟面對通縮壓力。
一些分析師認為復甦不平均反映需要採取更多政策行動和有力措施，才能恢復信心及從根本上讓經濟恢復通脹。此政策支援或可成為帶動新興市場股市表現領先的催化劑。另一方面，行業增長路徑不同，反映了經濟轉向以質素和創新驅動增長的政策重點，這為優先行業的長遠發展創造出機會。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年8月2日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年8月30日（英國時間上午11時）。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
風險資產表現穩健，投資者消化英偉達（美國最大型晶片製造商及現時人工智能／科技大趨勢的主要焦點）的第二季業績。美國公佈重要就業數據前夕，核心政府債券窄幅波動；DXY美元指數在近期下跌後喘定。科技股稍見波動，但美股收市大致持平。道瓊斯歐洲600指數創新高，日本日經225指數則微升，日圓兌美元回軟。新興市場方面，韓國Kospi指數受美國科技股乏力所打擊，但台灣加權指數表現靠穩。中國內地上證綜合指數變動不大，而印度Sensex指數升至歷史新高。商品方面，利比亞供應憂慮支持油價。金價仍接近歷史高位，銅價則略升。
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