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2024年7月22日
美股在2024年成為大贏家，這主要受兩大關鍵主題推動。首先，增長強勁、通脹下降及企業利潤回升等背景帶來支持，這些因素均預示著經濟軟著陸。其次，「七大科技股(Mag 7)」表現優秀。從因子角度看，意味著動能股（即趨勢走向持續）跑贏增長股，而增長股則領先價值股。這種情況在下半年能否持續？
數據顯示美國經濟逐步降溫。市場重新調整短期內減息的預期，推動了因子風格、行業和股票規模的表現改變：七大科技股的股價受打擊、動能股急升及增長因子表現下滑。對比之下，價值股、房地產股和小型股等先前落後的股票則錄得升幅。
一些分析顯示，環球利潤增長擴大，令下半年市場表現的集中度降低。隨著第二季財報季度推進，科技業的利潤可能因預期高企而令人失望，而其他行業和因子或可躋身前列。另一方面，政治和地緣政治因素可能引致更大波動。
新興市場股票年初至今表現向好，MSCI新興市場指數錄得雙位數回報。再前一周美國通脹低於預期，加上聯儲局放寬政策的預期增加，對新興市場資產領域而言無疑屬好消息。
以拉丁美洲為例。新興市場今年走勢落後，聯儲局推遲政策轉向，迫使巴西、墨西哥和智利等較早減息的央行採取審慎態度。但美國近期的發展再次令人期望當局能夠放寬政策——這應會有利當地資產價格。
巴西和墨西哥的整體通脹已見放緩，巴西宣佈削減開支以減輕財政憂慮，惟這可能使增長受壓。區內股票市場亦受惠於環球利潤增長擴大。
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本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年7月19日（英國時間上午11時）。
兩年來，科技和人工智能一直是環球股市的最重要主題，這點尤其可見於美國「七大科技股(Mag 7)」的強勁回報。這些企業主導了重要消息，但亞洲亦有其Mag 7，可按較合理價格提供類似的科技驅動型增長。
2020年以來，亞洲七間最大型及增長最快的晶片製造商和科技電子企業錄得近20%（年率化）回報。雖然數字不及美國Mag 7的30%，但輕鬆跑贏同期MSCI美國指數的14%回報。
回顧2012年，這兩大Mag 7組別擁有類似估值，預測市盈率約12倍。但自2020年起，美國組別的平均預測市盈率急升至30倍，而亞洲Mag 7只有前者約一半的估值。此外，亞洲Mag 7的2024年和2025年銷售和盈利預測強勁，增長前景似乎向好，或可提供定價更吸引的途徑投資環球科技主題。
中國的宏觀數據參差，已轉化為投資者對盈利前景的一些擔憂。同時，中國股市由5月底開始持續疲弱，惟年初至今仍有穩健升幅。上周公佈的第二季國內生產總值低於預期或未能提供支持。
政府的政策支援推升信心，但市場目光集中在上周三中全會後可能推出更多促進增長措施。
迄今推出具針對性的政策措施，反映了中國經濟正從由依賴房地產，轉向高科技製造業和服務業。這可見於可選消費品和通訊服務等行業的利潤增長預期向上。相關走勢抵銷了房地產利潤前景的負面趨勢，讓大市的預期保持穩定。
過去20年，環球非上市基建已成為受歡迎的投資組合多元化工具。資產類別內一些最強勁的回報源自中端市場，其基建項目往往規模較小，但出現成本超支和延誤的可能性較低。此市場板塊容易受通脹和利率高企影響，因此近期通脹回落進展和聯儲局的減息前景，或可帶來正面動力。亞洲尤其值得關注，其龐大投資需求可提供吸引機會。
放眼全球，基建投資所籌集的資金大部分以美國和歐洲為目標。不過，由於亞洲國家需要在可再生能源和數碼化等領域作龐大投資，其關注度仍然不足。亞洲的優勢在於可以提供大量項目，且交易競爭較低，加上多個國家的通脹相對溫和，令其在尋求新基建發展上處於有利位置。但中端市場項目存在風險，因此審慎地選擇交易、密集資產管理和當地知識為關鍵所在。
過往表現並非未來回報指標。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博、EDHEC指數：基建100（中端市場）、基建300及基建100（核心）。數據截至2024年7月19日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年7月19日（英國時間上午11時）。
美國政治不確定性增加令風險市場受壓，美國DXY指數繼續處於守勢。儘管美國數據較預期強勁，核心政府債券仍窄幅波動。聯儲局主席鮑威爾發表鴿派言論，鞏固市場對2024年下半年減息兩次，每次0.25% 的預期。歐洲央行行長拉加德表示對9月會議「非常開放」，重申將「視乎數據」減息。美股由以科技股主導的標普500指數和納斯達克指數，轉向對利率敏感的羅素2000指數。道瓊斯歐洲50指數下跌，防守型的瑞士SMI指數領先荷蘭AEX指數。日本日經指數受挫，日圓轉強令以出口股主導的股票受壓。新興市場方面，上證綜合指數減弱，受第二季國內生產總值數據令人失望拖累。印度Sensex指數再創新高。商品方面，油價橫向整固，銅價下跌。金價仍稍低於歷史高位。
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