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2024年7月8日
工黨在上周的英國大選獲勝，標誌着由保守黨領導英國政壇14年的時代的結束。過去14年，投資者曾經歷眾多重大宏觀經濟和政治事件，例如金融危機後的緊縮政策和歐元區動盪、英國脫歐、新冠疫情和俄羅斯入侵烏克蘭等。經歷多番市場跌宕，英國股市投資者獲得合理回報，以美元計算，MSCI英國指數雖然不及整體成熟市場股票的升幅，但淨總回報仍達到130%。
英國股市未來走向如何？在推動英國增長和生產力方面，工黨將面對艱難任務。就如眾多西方國家，在疫情和2022年能源打擊過後，公共財政受制肘，使公共投資和需求刺激措施受到限制。債市投資者正密切關注。服務業通脹仍稍見僵固，這可能是由長期結構性問題造成。
英國就如歐洲市場，以價值型投資主導，這投資風格在過去18個月表現平平，增長和科技股依然是市場主流。但隨着環球利潤擴大，加上英國經濟由去年的低谷復甦，情況可能逆轉。英國大型股亦可受惠於環球增長強勁。重點是長遠而言，估值相當重要。
印度主權債券在前一周終於加入了廣受追蹤的新興市場政府債券指數─環球多元化指數。納入過程將在未來10個月內分階段進行，最終佔比達到最高的10%。對印度債券和盧比而言，這是重要的一步，將可促進長遠資本流動。
印度目前的對外貿易平衡良好，經常賬有改善，在第一季末大致保持平衡。但其情況並非一直如此。五年前，印度的外匯儲備主要依賴投資組合流入，並持續錄得經常賬赤字，其淨對外狀況經常欠佳。這令印度央行花費了大量時間建立外匯儲備，保障盧比免受市場波動所影響。近期，印度成功建立「優質」儲備，其外部脆弱性亦已降低。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年7月5日（英國時間上午11時）。
法國大選令其公共財政再次受到投資者關注。由挑戰政黨提出的政策建議或代表着放寛財政政策，此將進一步增加本來已見沉重的債務負擔。債務動態的情況欠佳，而法國並非面對政策不確定性增加的唯一國家。美國將於今年稍後舉行大選，而英國新政府的財政計劃仍有一些不確定性。
另一方面，雖然意大利沒有選舉即將舉行，但其政府總債務已超過國內生產總值100%，根據國際貨幣基金組織的數據，預期未來十年將會進一步增加。
其他成熟經濟體的情況如何？普遍而言，這些國家的債務比率較低，或預測債務將會減少——多個市場均具備此兩大特徵。這反映了考慮個別國家的情況，可在高利率環境發揮更加重要的作用。這亦強調了多元化投資方針的必要性。
近年利率偏高，使上市房地產和基建等另類資產類別受打擊。但隨着通脹緩和及央行轉向，有跡象顯示估值將在2024年見底，此兩大板塊的活動和回報可望回升。
上市房地產（REIT）方面，利率高企拖低物業價值，導致投資活動減慢，部分原因是債務融資成本增加。同樣地，開發或投資大型基建項目的上市公司亦受到牽連。雖然行業受惠於政府在能源轉型等領域的龐大開支，但仍不足以構成支持。
兩大行業的交易價均遠低於其已公布的資產淨值，其相對環球股票的估值差距有所擴大。部分另類資產類別專家認為，這可為投資者提供吸引的介入點。重點是房地產和基建可在投資組合發揮有效的多元化作用，提供防守特質、通脹保護及吸引的潛在收益，惟關鍵在於審慎選擇股票和行業。
2024年難以將經濟與地緣政局的關係分開，有跡象顯示世界日益趨向多極化。其中較為明顯的一點是全球貿易壁壘和其他保護主義高牆，均正在迅速崛起。數據顯示，過去數年的貿易扭曲措施（即造成「損害」的貿易干預）大增，其中包括關稅和出口禁令。
由貿易整合轉向保護主義，部分原因為地緣政治和國家安全憂慮。這亦取決於策略競爭力，突顯出廣泛的「全球化放慢」趨勢。雖然這或可帶來益處，但同時可能導致成本增加、貿易受阻和限制市場准入的風險。對投資者而言，這增加了不確定性。
廣泛而言，我們認為貿易干預為眾多地緣政治事件風險之一，其影響力可能開始「疊加」，並削弱經濟前景。投資者應準備好應付政策、政治和地緣政治不確定性，這些因素將會令下半年市場更加波動。
過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年7月5日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年7月5日（英國時間上午11時）。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
聯儲局主席鮑威爾發表鴿派言論，使風險市場受提振。核心政府債券窄幅波動，投資者評估即將舉行總統大選的不確定性及美國數據疲弱。美股個別發展：標普500指數創歷史新高，但羅素2000指數下跌。道瓊斯歐洲50指數反彈，法國股市領漲。法國舉行第二輪國民議會選舉前夕，法國和德國十年期債券之間的息差收窄。日本日經225指數創歷史新高，受日圓兌美元持續乏力推動。新興市場表現參差，中國上證綜合指數因增長擔憂持續而回軟。印度Sensex指數上揚，巴西Bovespa指數則受惠於正面的財政消息而向上。商品方面，油價上漲，夏季需求有改善。金價整固，銅價則保持穩定。
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