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2024年6月24日
投資市場繼續反映正面的環球經濟和企業盈利增長前景，顯示高利率所帶來的打擊有限。市場隱含的波動指標處於非常低水平，市場氣氛向好。但地緣政治仍然是良好市況下的主要風險。
踏入下半年，政治日程上接連有重大事件，或會為投資市場帶來更多波動——尤其是法國和美國大選將受到密切關注。政治風險似乎與日俱增。
較廣泛而言，環球經濟體系現在可能更容易受到地緣政治的衝擊影響。環球經濟逐步碎片化。全球化正失去動力。同時，經濟力量移向亞洲和新興市場，「金磚五國+」在全球GDP所佔的份額將在未來數十年內加快，有能力日漸展現其自身經濟實力。
此環球轉變將會帶來一些「贏家」。印度、墨西哥，以及越南和馬來西亞等東南亞經濟體可從「友岸」和「近岸」趨勢受惠。國家層面的經濟表現更見獨特性——這對希望尋求新興市場配置多元化的投資者而言屬好消息。但整體後果是經濟體制會更加不穩定和難以預測。
私募信貸市場快速增長，可望受惠於現時高利率較長時間的環境。私募信貸多數屬浮動利率，此資產類別目前的息率逾11%，較眾多其他信貸更高，亦高於過去十年環球股市的歷史回報。
私募信貸的新增融資經過十多年高速增長後，在2023年稍為下降至預期2,000億美元。近期有數據顯示，跌勢將在2024年延續。背後的部分原因，乃是利率上升為一些借款人帶來壓力，令部分市場領域的需求減少。
但信貸專家認為，當減息時間表更加確定，便可重振市場。雖然較低的基本利率將意味息率會由目前的高位回落，但私募信貸仍將是收益率相對較高的投資組合多元化工具，提供流動性風險溢價。另一方面，歷史上由銀行主導的眾多範疇不斷收緊，也應該意味著私募借貸市場有空間繼續增長。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年6月21日（英國時間上午11時）。
踏入2024年時，市場預期西方主要央行將減息五至七次，現在則變成一至三次，具體幅度取決於個別央行。
值得留意的是，這不僅代表減息周期推遲；在過去六個月，長期政策利率預期亦大幅上移，升至遠高於新冠疫情爆發前的水平。
各大經濟體在高政策利率之下依然表現穩健，讓市場相信各個經濟體的中性利率上升，我們顯然已從環球金融危機時代的超低利率環境越走越遠。
這令眾多固定收益資產的息率處於吸引水平，讓投資者能夠「息放現金潛力」。此外，萬一出現任何增長下行風險，優質債券也可以提供一些保障，因為央行將擁有足夠空間在有需要時減息。
年初至今，日圓兌美元已下跌11%，觸及34年來新低。相信日圓在2024年會回升的理由很簡單：聯儲局減息及日本央行政策逐步正常化。惟聯儲局推遲減息周期，而日本央行在退出超寬鬆政策方面亦令人失望——日本央行於再前一周舉行會議，其削減債券購買計劃的細節令投資者失望，導致日圓表現乏力。
日圓走勢在下半年可能復甦。我們的預測情景是美元將由現時開始稍為回軟，因美國的領先增長動力減弱，且聯儲局準備首次減息。日圓匯價亦似乎未反映整體息差的影響，140才是合理水平。不過，日圓能否復甦的關鍵在於日本央行會否加快政策正常化，而這可能需要更多證據確認通脹壓力持續。
土耳其股市在2024年開局理想。3月時的市場動力已見增強，外國投資者看好經濟政策轉向，且國內零售基礎強勁使活動增加。其後，MSCI土耳其指數進一步上揚25%。
土耳其政府似乎仍在致力降低通脹，近期的消息顯示財長Mehmet Simsek將繼續視此為首要任務。分析師預期消費物價指數通脹將開始急速下降，由5月的75%降至年底約50%。
這將有助土耳其股票市盈率由仍然低迷的水平（且遠低於2017年前的10倍的平均值）繼續向上。他們並預測，2024年盈利增長可達10%，2025年更高達38%。其中，金融、保險和服務業可能跑贏對融資成本增加和里拉走強較為敏感的行業。
過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年6月21日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年6月21日（英國時間上午11時）。
本周經濟數據不多，風險胃納造好；核心政府債券大致窄幅波動。法國十年期政府債券息率在近期遭拋售後回穩，歐洲委員會建議將七個歐盟國家納入歐盟過度赤字程序。美股本周交易日數因假期縮短，收市微升，科技股主導的納斯達克指數上試新高。道瓊斯歐洲50指數反彈，法國股市領漲；日本日經225指數回軟，日圓兌美元跌至兩個月低位。新興市場股市表現參差，巴西央行暫停寬鬆周期，但其股市仍然微升。上證綜合指數略跌，中國數據參差；印度Sensex指數表現持平。商品方面，油價持續復甦，需求樂觀情緒增加。銅價及金價上漲。
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