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2024年6月17日
美國國庫券近期受到宏觀波動衝擊，過去一周亦不例外。上周五公佈的就業數據高企，令10年期國庫券息率急升約20個基點。其後，上周公佈的5月通脹數據（低於預期）有助息率回落，觸及兩個半月低位。雖然如此，投資者對聯儲局今年放寬政策的預期，繼續在減息一至兩次之間徘徊。這大致符合聯邦公開市場委員會(FOMC)的最新觀點，但仍有少數成員預期2024年不會減息。
最新數據反映出甚麼訊息？就業數據可能放大了勞動市場的強勢。據廣泛指標顯示，雖然勞動市場尚未完全降溫，但正逐步回落。聯儲局主席鮑威爾認為，市場重返疫情前的狀態：「緊張但不過熱」。同樣地，5月核心消費物價指數放大了整體改善的速度，但數據最少顯示雖然通脹一直僵固，但未有完全陷入困境。
過去18個月，風險資產成為焦點，固定收益息率高企；若經濟逐漸降溫和通脹回落的趨勢持續，且聯儲局開始減息，固定收益將具有資本增值潛力。
中國股市繼續表現向好，第二季跑贏多個成熟市場和新興市場。第一季宏觀數據勝預期，尤其是出口及製造業和基建投資加快，均推動了股市反彈。支援政策（尤其是針對房地產行業的政策）、盈利穩健和股東回報有改善亦提振了氣氛。
股票估值偏低加上動力增加，帶動投資者興趣回升。中國的外資配置一度達到十年來低位，但已顯示出回穩跡象，與年初水平相比，抱持偏低比重的差距正在縮小。
房地產行業乏力和消費低迷仍然是經濟弱點。但務實的政策可維持復甦，國際需求或可持續增長。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年6月14日（英國時間上午11時）。
印度股市上周創新高，迅速從大選引致的短暫波動恢復。反彈的關鍵在於預期由印度人民黨領導的新發展聯盟將可延續政策。
財政方面，新政府擁有來自印度央行高於預算的股息轉移和強勁的稅收增長優勢。印度央行近期的分派達到2.1萬億盧比（250億美元），為預測的兩倍。這應可讓該國領導人有更大空間削減預算赤字，並堅持財政整頓路線圖。
目前，宏觀走向變動不大，應可支持印度債券。印度即將在6月底獲納入摩根大通新興市場政府債券指數，屆時可獲得更高國際參與度。股市方面，焦點似乎已回到中期基本因素，預期印度股票今年可錄得約中雙位數盈利增長。
歐洲市場上周波動加劇；歐洲議會選舉結果公佈後，法國總統馬克龍宣佈提前立法院投票。
法國的政治和經濟不確定性增加，同時其整體財政措施持續惡化。標普上月將法國主權評級由AA下調至AA-。法國政府將2023年預算赤字／GDP比率上調至5.5%，導致法國列入歐盟過度赤字程序名單。法國與德國政府債券息率之間的息差已升至2017年的水平。
大部分西方經濟體的國家債務水平上升，且普遍存在缺陷，這令各國政府需要審慎行事，避免觸動「債市衛士」（bond market vigilantes，指透過拋棄債券來抗議政策的債券交易員）。財政激進主義讓情況更見棘手。對歐洲而言，好消息是通脹正在回落及歐洲央行已經減息，有助紓緩了一些壓力。較高的息率是導致投資者將現金投入固定收益的一個重要原因。
歐元區擺脫去年的溫和衰退，加上歐洲央行放寬政策，這對歐洲的盈利增長前景有重要影響。
2024年，每股盈利增長普遍集中於西班牙和瑞士等相對具防守性的市場。而到了2025年，隨著經濟復甦，每股盈利增長預期可增加一倍至10%，增長範圍亦應可擴大至較具周期風險的市場，尤其是歐洲北面的市場。
明年盈利表現領先的市場（如德國、法國和瑞典等）亦可受惠於低估值，其估值目前低於10年期平均12個月遠期市盈率。如歐元呈任何弱勢，應有利區內的出口商 ── 道瓊斯600指數公司有52%的收益便來自歐洲以外。經濟增長走向即將有改善，但前景仍取決於聯儲局未來的政策和美國能否維持經濟動力。
過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年6月14日（英國時間上午11時）。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年6月14日（英國時間上午11時）。
上周美國消費物價指數利好，提振了風險市場。核心政府債券向上，投資者消化聯儲局主席鮑威爾的言論。聯儲局成員的預期中位數為2024年減息一次，低於3月的三次。美國和歐洲股市呈分歧趨勢：在「七大科技巨企」推動下，標普500指數升至歷史新高；而政治不確定性增加，使道瓊斯歐洲50指數受壓。日本日經225指數變動不大，日本央行維持政策不變。新興市場方面，上證綜合指數因通縮擔憂持續而回軟，印度股市則在近期波動回升後表現整固。台灣和韓國市場上揚，受美國科技業向好推動。商品方面，能源價格回升，需求前景強勁；油價則有望創兩個月以來最佳一周表現。金價亦略升。
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