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专题报导:美联储鹰派降息引发市场重新评估未来的利率走向

2024年12月19日

Jose Rasco

汇丰环球私人银行及财富管理 美洲首席投资总监

Michael Zervos

汇丰环球私人银行及财富管理投资策略分析师

要点

  • 美国联邦公开市场委员会一如预期下调联邦基金利率 25个基点,至 4.25 - 4.50% 的区间。然而,美联储对经济和利率预测、议息声明,以及主席鲍威尔在记者会上的表现均比市场预期更为鹰派。美联储出乎意料地预计明年仅会降息两次,而非 9 月份时预测的四次。我们目前预计美联储将于 2025 年的 3 月、6 月及 9 月份政策会议中分别降息 25 个基点。
  • 由于预期降息次数减少,以及随着更多经济数据披露和新一届政府政策逐渐明朗化,利率假设可能出现波动,固定收益的回报可能会保持低迷且波动性较高。然而,当市场状况稳定下来后,我们预期收益率将会走低。
  • 受惠于强劲的经济表现及利润增长的长期推动因素,市场波动亦可能创造投资机会,美国股票的基本面仍稳健。然而,在美联储降息力度较预期温的情况下,上行空间显然需要靠企业盈利的增长,而非来自估值扩张。值得庆幸的是,盈利预期(特别是在“非美股七雄”领域)普遍偏低,这为企业超越市场预期提供了较低的门坎。

发生了什么事?

美国联邦公开市场委员会一如预期下调联邦基金利率 0.25%,至  4.25 - 4.50% 的区间。

然而,展望 2025 年,美联储现在预计仅降息两次,而非 9 月份预测的四次。当局已明确表示,将以更缓慢的步伐降息,并将宽松周期延长至 2027 年。

根据经济预测摘要,2025 年的通胀预期将由 2024 年的 2.4% 加速至 2.5%。

此外,联邦公开市场委员会认为,目前通胀风险更偏向上行,并预计要到 2026 年才能实现 2% 的目标,而非 9 月份会议时预测的 2025 年。

委员会认为,在实现就业和通胀目标方面的风险基本保持平衡。同时,缩减资产负债表的计划应将继续推进,联邦公开市场委员会将持续减少其持有的美国国债、机构债券以及按揭抵押证券。

数据源:彭博、汇丰环球私人银行及财富管理,截至 2024 年 12 月 18 日。

联邦公开市场委员会报告指出近期数据显示,经济活动持续以稳健速度扩张。劳动市场状况普遍有所缓和,失业率虽然有所上升,但仍维持在低水平。经济预测摘要显示,经济增长速度更快且高于趋势水平。

“通胀已朝着委员会的 2% 目标迈出进展,但仍略高于理想水平。”经济预测摘要指出通胀仍然偏高,实现目标通胀区间可能需要更长时间。

联邦公开市场委员会的预测有所调整,主要反映出经济增长加快和通胀更加顽固。

值得注意的是,联邦公开市场委员会对 2025 年的联邦基金利率展望作出了显著调整。最新预测显示,2025 年的降息幅度将缩减至 50 个基点,低于 9 月份时预期的 1%。至于 2026 年,降息幅度仍预计维持在 50 个基点。到了 2027 年,新增了一次 25 个基点的降息计划, 同时预期长期联邦基金利率在 3% 水平,这和 9 月份的预测大致相符。我们的预测是,美联储将在 2025 年共降息 75 个基点,并分别于 3 月、6 月及 9 月份的政策会议上每次下调 25 个基点。

数据源:彭博、汇丰环球私人银行及财富管理,截至 2024 年 12 月 18 日。

同时,联邦公开市场委员会上调了 2024 年实际经济增长的预测,从 9 月份时的 2.0% 提高至 2.5%。至于长期经济增长的预测则保持不变。

投资影响

美元的强势或会持续,因为其他央行可能会进一步加快宽松步伐,这将使美元受益于较具吸引力的利率差异。基本面依然有利于以美元计价的投资者。美国的经济增长或将继续保持稳健,远高于长期趋势。

科技革命才刚刚开始,生产力提升的技术将逐步扩散至整个经济,预计将促进增长、减低成本并扩大盈利空间。

美国的再工业化进程持续,新的制造设施建设仍然相当强劲。工作岗位的近岸外包/在岸生产以及确保供应链稳定仍是美国企业的主要议题。这或将继续在稳定劳动力市场及创造财富方面发挥作用。

随着货币政策宽松周期的延长,固定收益潜在回报可能会相对温和,因为利率下行的步伐会变得更为缓慢。

美国股市的基本面依然较为正面。然而,随着美联储的宽松步伐减缓,稍微偏向鹰派的货币政策基调需要通过加大财政刺激(如减税)及更高的经济增长来弥补,而这也是美联储预测的情况,这将使以盈利为主导的牛市有望扩大。

从行业角度看,利率的宽松可能不会那么激进,因此增长就更为必要;利率敏感的行业可能会受到较低市场利率带来的刺激作用减弱的影响。来自科技革命的增长将对科技、通讯服务及医疗保健行业带来积极影响。对能源的需求增加将对工业行业有利。

较低的利率、正向收益率曲线以及放松监管或会进一步刺激经济增长,促进更多的并购及上市活动,这些都将对金融行业产生积极影响。

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