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专题报导： 尽管政治前景存在不确定性，美联储仍继续宽松货币政策周期

2024年11月8日

Jose Rasco

汇丰环球私人银行及财富管理美洲首席投资总监

Michael Zervos

汇丰环球私人银行及财富管理投资策略分析师

要点

  • 美国联邦公开市场委员会（FOMC）一如预期将联邦基金利率下 25 个基点，至 4.5 - 4.75% 的区间。我们继续预期美联储将在 12 月份再次下调政策利率 25 个基点，并在 2025 年再降息四次，共 100 个基点，将政策利率调整至 3.25-3.5% 区间。尽管美国经济增长放缓，但仍然保持强劲，2024 年第三季度的实际经济增长率从前一季度的 4.4% 下降至2.8%（经季度调整的年利率）。通胀情况仍然受到控制，第三季度国内生产总值（GDP）平减指数和季度个人消费支出（PCE）平减指数均低于美联储2%的目标范围。虽然就业增长正在放缓，失业率仍接近 55 年来的低点3.4%。
  • 根据《纽约时报》的报道，截至 11 月 7 日，特朗普已获得 295 张选举人票，将成为美国第 47 任总统；共和党成功在西弗吉尼亚、俄亥俄州和蒙大拿州赢得了参议院席位，并重新取得美国参议院的控制权，结果确保共和党在参议院至少拥有 52 个席位。虽然众议院选举结果仍存在一些不确定性，但目前看来众议院也有望由共和党控制。如果共和党在众议院取得多数席位，他们将实现行政和立法两大部门的全面掌控。因此，税收政策和关税等多项措施可以在国会以简单多数程序而获得通过。
  • 即使众议院选情尚未尘埃落定，我们认为特朗普当选可能为美国股市提供进一步支持，主要是来自拟议的减税和潜在的监管放松。因此，我们进一步看好美国股市。对于债券市场而言，由于财政刺激、潜在的巨额国债发行，以及和关税相关而可能带来的通胀压力，或会导致市场进一步波动。因此，我们将美元投资级别债券的观点下调至中性。

发生了什么事？

美国联邦公开市场委员会（FOMC）一如预期将联邦基金利率下 25 个基点，至 4.5 - 4.75% 的区间。我们继续预期美联储将在 12 月份再次下调政策利率 25 个基点，并在 2025 年再降息四次，共100 个基点，将政策利率调整至 3.25-3.5% 区间。

美联储对通胀将能稳定回到目标范围充满信心，政策或将继续向中性利率逐步放松。鲍威尔重申美联储将会支持经济发展：“如果经济保持强劲，而通胀未能持续迈向 2% 的目标，我们可以放慢政策放松的步伐。但如果劳动力市场意外走弱，或通胀下滑速度超出预期，我们就能加快降息步伐。”

消费端通胀水平进入美联储的对称目标范围

数据源：彭博、汇丰环球私人银行及财富管理，截至 2024 年 11 月 7 日。

尽管美国经济增长放缓，但仍然保持强劲， 2024 年第三季度的实际经济增长率从前一季度的 4.4% 下降至2.8%（经季度调整的年利率）。消费支出亦从 2023 年第一季度的 4.9% 放缓至 2024 年第三季度的3.7%。第三季度的国内生产总值（GDP）平减指数按季度上升了 1.8%，而个人消费支出（PCE）平减指数则较上季上升了 1.5%，这两项数据都低于美联储2%的目标范围。考虑到经济增长放缓及科技和创新带动的成本下降，潜在的通胀风险似乎偏向下行。美国劳动力市场仍然稳健，虽然就业增长有所放缓，但失业率仍接近 55 年来的低点 3.4%。  

根据《纽约时报》的报道，截至 11 月 7 日，特朗普已获得295张选举人票，将成为美国第 47 任总统；共和党成功在西弗吉尼亚、俄亥俄州和蒙大拿州赢得了席位，并重新取得美国参议院的控制权，结果确保共和党在参议院至少拥有 52 个席位；其余 27 个席位尚未公布。众议院方面，目前共和党拥有210 席，民主党198席。共和党还需要 8个众议院席位才能确保多数席位，而民主党则需要 20 席（截至本文撰写时的数据）。

投资影响

尽管国内政治和其他问题均存在一定不确定性，美联储的宽松周期仍持续进行。

即使众议院选情尚未尘埃落定，我们认为特朗普当选可能为美国股市提供进一步支持，主要是来自拟议的减税和潜在的监管放松。因此，我们进一步看好美国股市。

根据慧甚（FactSet）截至 11 月 1 日的数据，美国企业盈利预计在 2024 年增长达 9.3%，而 2025 年增长则可能达到 15.1%。此等预测均在选举前作出。潜在的家庭和企业减税可能进一步推动盈利增长。

各行业潜在的积极影响：

  • 金融：金融监管放松或可以提高贷款能力，降低合规成本，并可能提升银行和金融服务企业的盈利。潜在的并购活动增加也可能提高收益。
  • 必需消费品和非必需消费品：降低家庭税收可能会增加可支配收入，从而提振消费者在各个领域的支出。然而，更高的关税可能会增加商品的销售成本。
  • 科技：减少对数据隐私和技术营运的监管可能会促进投资。企业减税也可能使拥有大量国内业务和研发投资的科技公司受惠。
  • 通讯服务：数据及网络隐私的监管放松可能为数字广告、内容创作和通讯平台创造更有利的环境，从而推动该行业的发展。

对于债券市场而言，由于财政刺激、潜在的巨额国债发行，以及和关税相关而可能带来的通胀压力，或导致市场进一步波动。因此，我们将美元投资级别债券的观点下调至中性。我们仍然将投资等级债券视为通过锁定目前收益率来获得收益的一种方式，但认为在波动性加剧的情况下，其价格上涨的可能性亦有所下降。 

我们认为，作为对尾部风险的对冲，黄金的需求或将继续走强，因此我们看好黄金。

潜在的宏观和政策影响

潜在市场影响

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