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专题报道:美国大选倒数最后一个月:最新情况及市场影响

2024年10月14日

Willem Sels

汇丰环球私人银行及财富管理 环球首席投资总监

Jose Rasco

汇丰私人银行及财富管理 亚洲区首席投资总监

要点

  • 随着美国大选进入倒数最后一个月,市场对民调的关注度将进一步升温。最新数据显示,前总统特朗普和现任副总统哈里斯之间的竞争依然十分激烈,因此预测选举结果风险颇高。
  • 无论哪一方胜出,对市场都会带来不同的利弊。共和党的胜出或会带来减税和放松监管,但提高贸易关税可能引发通胀担忧并推迟降息步伐,对市场造成不利影响。民主党的胜利则可能减少环球政策的不确定性,但也意味着较少的财政刺激。
  • 过往数据显示,市场的波动性往往会在总统选举前加剧,但在结果确定后会逐渐降温。无论结果如何,往绩显示大选后六个月内的美国股市往往会上涨。我们的策略仍以企业盈利、利率及经济增长基本面为基础,这些因素目前均具支持性,因此我们仍然看好美股。此外,我们亦继续锁定目前仍具吸引收益率的优质债券,并相信美联储的持续降息将带动它们的表现。

发生了什么事?

2024 年,全球约有一半以上的人口参与投票,而 11 月 5 日的美国大选无疑是对环球经济和市场影响较为深远的事件。

随着选情不断变化,民调数据和博彩机构的赔率亦在反映人们对选举结果的不同预测,但真正决定选举胜负的是取决于谁能赢得最多的选举人票,而非全国普选票的多寡。

关键在于那些没有明显优势的「摇摆州份」,只需少数选票就能决定候选人是否能获得该州的选举人票。这些关键州包括亚利桑那州、乔治亚州、密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和威斯康星州。

我们认为,根据选情来决定布局策略既不明智也不现实。2016 年大选便是一个典型案例,当时民主党赢得了全国普选票,但特朗普却因在几个关键摇摆州的微弱优势,最终入主白宫。

此外,还有 34 个参议院席位和全部 435 个众议院席位将同时进行选举。现时的预测结果显示,选情的不确定性极大,令大选结果存在着多种变量。

数据源: Polymarket, 汇丰环球私人银行及财富管理,截至 2024 年 10 月 10 日的数据。

投资影响

对于整体市场走向,选举结果对市场的影响可能没有外界想象的那么大。在不同的选举周期中,我们往往会看到选前波动性较高,但当结果尘埃落定后,这种波动性就会有所缓和。如果选举结果接近,我们需注意,重新计票或争议可能会延长市场的波动周期,但这只会是暂时的。

无论结果如何,往绩显示大选后六个月内的美国股市往往会上涨。我们的图表展示了在四种可能的情境下过去的年度平均回报率,无论是民主党或共和党总统当选,股市或都有上升的潜力。

若特朗普当选,我们预期企业和家庭将受惠于现有减税政策的延续,这对股市来说无疑是利好因素,但提高进口关税的政策可能会带来抵销作用;该政策不仅会对全球出口商造成打击,还可能增加美国企业和家庭的成本,从而推高通胀,最终可能会导致美联储放慢降息步伐。

数据源:彭博、Factset慧甚、汇丰环球私人银行及财富管理,截至 2024 年 9 月 18 日的数据。往绩并非未来表现的可靠指标。

从行业角度来看,我们最近观察到随着特朗普的民调数字有所改善,周期性行业及那些可能受惠于监管放宽的行业(包括科技、非必需消费品和金融业)均表现亮丽。然而,移民减少可能会对依赖外籍劳工的行业,如建筑和酒店业带来压力;而较高的关税则可能会增加工业和非必需消费品行业的投入成本。

若哈里斯当选,亦会带来相应的影响,延续拜登政府的政策可以减少市场的不确定性,这对市场有利; 但和特朗普政府相比,不作大幅减税可能会被视为负面影响。与此同时,和气候变化相关的投资活动或会受惠于政策支持,而制造业的回流也会持续。无论谁当选总统,如果未能大获全胜获得两院控制权,政策的推动力度将会减弱,对市场的影响亦会相对有限。

目前的市况显示,投资者已开始减少集中配置,以避免选举结果带来的不利影响。例如,追捧科技股的情况已逐步减少,投资者开始关注传统上较少受关注的公用事业和房地产板块。正如早前提及,我们已将行业关注范围从科技板块扩大至美国的金融、工业、通讯和医疗保健领域。

鉴于选举结果难以预测,以及我们认为市场波动只属暂时性,我们继续将其他因素纳入布局策略的考量,主要包括美联储的降息政策、稳健的企业盈利和具有韧性的经济增长。这些有利的基本面因素依然支持我们对美国股市相对乐观的看法。债券方面,我们继续锁定优质债券的收益率,而优于预期的经济数据推高了过去几周的债券收益率,在现金利率持续下行的情况下提供了锁定收益的良机。

数据源:汇丰环球研究,汇丰环球私人银行及财富管理,截至 2024 年 10 月 10 日的数据。
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