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聚焦中国：房地产和投资支持政策进一步加码

2024年6月19日

概要

  • 中国央行正在推动一项针对保障性住房的金融支持计划，以提振房地产行业。
  • 尽管这些措施可能需要一些时间才能见效，但进一步的支持措施可能会陆续出台，以更好地稳定该行业 。
  • 与此同时，对设备更新和消费品以旧换新的政策继续支持投资增长。

中国经济数据回顾（2024 年 5 月）[@source-wind-hsbc]

  • 得益于基数效应有所缓解、服务消费持续强劲以及以旧换新计划的推动，5 月份社会消费品零售总额按年增长 3.7%。相应地，这也反映了 5 月份劳动节假期期间的旅游活动已经超过了疫情前水平。此外，最近推动的消费升级政策，例如鼓励消费者将耐用消费品以旧换新为新款更节能产品，也起到了促进作用。
  • 工业增加值在 5 月份放缓至按年增长 5.7%。高端制造业仍然是亮点，增加值按年增长 10.0%，计算机和通信设备制造业增加值按年增长 14.5%。交通运输设备制造业亦表现强劲，铁路、船舶、航空航天和其他交通运输设备增加值按年增长 11.8%，增速达到两位数。汽车制造业增加值也按年增长 7.6%。
  • 由于房地产行业的持续拖累，5 月份固定资产投资按年增速放缓至 3.4%。尽管最近出台了一系列房地产相关政策放宽措施，但房地产相关投资仍加速下降，按年下降 11%，同时主要住房销售量按年下降 23%。我们预计新政策仍需要一段时间才会见效，如有需要，可能还会有更多措施出台，以帮助稳定该行业。
  • 5 月份消费价格指数按年涨幅维持在 0.3%不变，尽管按月涨幅略有回落，下跌 0.1%。这主要是由于核心消费价格指数走弱，可能反映出消费需求增长有所放缓。然而，猪肉价格大幅上涨。与此同时，受全球商品价格回升和基数效应的推动，生产价格指数按年降幅收窄至 1.4%，复苏乏力的房地产行业仍是不利因素。
  • 出口在 5 月份按年增长 7.6%，较 4 月份的 1.5%显著加快，这可能是由于更有利的基数效应和海外需求的复苏。与此同时，受商品需求增长放缓的影响，进口按年增速放缓至 1.8%。尽管净出口有所改善，但我们认为今年国内需求仍将是主要增长动力。

政策大力扶持房地产和投资增长

房地产：新的 3,000 亿元人民币保障性住房再贷款计划正在推进

中国人民银行正在推动保障性住房贷款

6 月 12 日，中国人民银行召开会议，讨论推进保障性住房再贷款计划的事宜——此项金融支持旨在加快未售出住房库存的销售。中国人民银行行长表示，有意愿使用该计划的地方政府，可通过建立工作机制及在地方权限内安排适当的财税政策支持，以推动该计划。

中国人民银行还制定了未售出住房收购规则，以确保适当有效地实施 3,000 亿元人民币再贷款计划。其中规定，一个城市政府选定不超过两家地方国有企业作为收购主体，选择的国有企业必须符合商业银行授信要求（中国人民银行，6 月 12 日）。与此同时，此前的 1,000 亿元人民币租赁住房再贷款计划将并入新的保障性住房再贷款计划（新华社，6 月 13 日）。

这些措施需要一段时间才会见效

然而，新的房地产措施仍需要一段时间才会见效。高频数据及近期疲软的经济活动数据表明，房地产行业仍面临压力，可能需要更多支持来帮助稳定该行业。各级城市的主要住房销售仍低于历史水平，尽管大城市的二手房销售有所回升，显示出一定的复苏迹象（详见图 1 和图 2）。

资料来源：万得资讯、汇丰银行

资料来源：万得资讯、汇丰银行

投资：各省推出设备更新和消费品以旧换新政策

国家发改委支持设备以旧换新政策

国家发展和改革委员会（国家发改委）于 6 月 18 日召开会议，强调对设备更新和消费品以旧换新的持续政策支持。国家发改委表示，今年 1 至 5 月份设备工器具购置投资按年增长 17.5%，对全部投资增长贡献超过 50%。 

与此同时，1 至 5 月份，主要电商平台家电以旧换新销售额增长超过 80%。这反映了 5 月份家电销售强劲反弹，按年增长 13%。国家发改委表示，将会同有关部门加大政策支持力度，目前已有 31 个省份公布了实施方案（国家发改委，6 月 18 日）。 

各省正在提供财税支持

许多省份正在加强财税支持，以减轻企业更新设备的压力。河南、黑龙江、浙江等省份近日公布了设备更新和消费品以旧换新的财政支持政策，包括贷款利息补贴、财政补贴、技术改造补贴和政府性基金投资（财新网，6 月 17 日）。 

资料来源：Refinitiv Eikon

*过往表现不代表未来回报

资料来源：Refinitiv Eikon。截至 2024年 6月 17日收盘 

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披露附录

1.本报告发布日期为 2024 年 6 月 19 日。

2.除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至 2024 年 6 月 18 日收市时间。

3.汇丰设有识别及管理与研究业务相关的潜在利益冲突的制度。汇丰分析师及其他从事研究报告编制和发布工作的人员有独立 于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及自营交易业务之间设有信息隔离墙，以确保机密及／或价格敏感信息得到 妥善处理。

4.您不得出于以下目的使用本文件中的任何信息作为参考：(i) 决定贷款协议、其它财务合约或金融工具项下的应付利息，或其 他应付款项，(ii) 决定购买、出售、交易或赎回金融工具的价格，或金融工具的价值，及／或 (iii) 衡量金融工具的表现。

5.本报告为汇丰环球研究发布的英文报告的中文翻译版本。香港上海汇丰银行有限公司、汇丰银行（中国）有限公司、加拿大 汇丰银行和汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异, 须以 英文版本内容为准。 

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