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2025年4月7日
在 2025 年 4 月 2 日“解放日”及该日之前，美国总统特朗普（Donald Trump）宣布美国将：(1) 从 4 月 5 日起对所有进口产品征收 10%的基准关税，(2) 随后从 4 月 9 日起对与美国贸易逆差最大的贸易伙伴征收更高的对等关税（见下表），(3 )从 4 月 3 日起对进口汽车征收 25%的关税，同时从 5 月 3 日起对汽车零部件进口征收 25%的关税。
对于加拿大和墨西哥，白宫表示，现有的针对芬太尼或移民的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）命令仍然有效，不受最新公告的影响。符合美墨加协定（USMCA）的商品将会继续享受零关税，不符合美墨加协定的商品将面临 25%的关税，不符合美墨加协定的能源和钾肥将面临 10%的关税。
至于外汇市场，我们认为，鉴于对等关税税率区间很大以及美元指数（DXY）与利差走势基本一致（图 1，下一页），对等关税几乎没有反映在汇率中。美元指数下跌 0.7%至 103.1（彭博资讯，香港时间 2025 年 4 月 3 日上午 9:45），我们认为外汇市场的主要驱动因素可能通过风险渠道发挥作用（图 2，下一页）。在“避险”环境下，“避险”货币可能跑赢“逐险”货币。
美元整体走势与美国和全球经济增长有关，而这可能需要几周甚至更长时间才能做出判断。美国和全球经济的运行轨迹将会决定美元是否会进一步上涨、出现分化或继续全面下跌。因此，我们需要关注与美国经济联系更紧密的货币（图 3），以及随着市场预期全球经济增长的路径，其他货币的表现会如何。相对表现可能还取决于各国家和地区如何（或是否）进行报复，谈判取消美国关税需要多长时间，以及与此同时经济如何挺过关税冲击。
美国拟对亚洲征收的对等关税也可以说比预期更具惩罚性：除新加坡外，其他国家和地区都面临 10%以上的对等关税，从 24%到 46%不等。因此，我们预计亚洲货币将面临贬值压力。美元兑在岸人民币中间价今日报 7.1889，相对稳定。由于汇率允许在中间价上下 2%波动，交易区间为 7.0451 至 7.3327（彭博资讯，2025 年 4 月 3 日）。我们认为，中国政府保持美元兑人民币合理稳定有自身的动机，但可能仍有必要进行适度和渐进的调整，以减轻关税对出口商的影响。
重要披露
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