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2025年1月6日
特別警告
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美元在 2024 年强势收官，上个月美元兑所有其他十国集团货币都录得上涨（图 1）。我们仍预计美元将走强，联邦公开市场委员会 12 月 17 日至 18 日会议的结果强化了这一立场。尽管联邦公开市场委员会降息 25 个基点的决定符合市场普遍预期，但会议的其他方面比预期更为鹰派，包括最新利率预测（暗示 2025 年将降息两次，少于 9 月预测的降息四次）、一名反对降息的新鹰派（支持保持利率不变）、对声明的调整（暗示未来会有几次暂停降息），以及新闻发布会透露 12 月降息决定的投票结果“比较接近”。我们的经济学家预计，美联储将在 2025 年 3 月 18 日至 19 日、6 月 17 日至 18 日和 9 月 16 日至 17 日的会议上各降息 25 个基点，总共降息 75 个基点。
由于美元的利率可能保持在相对较高水平（图 2），加上全球经济增长低迷和美国政策的不确定性，美元今年可能会继续走强。在美元强势的背景下，大多数货币都将面临压力。对于那些经济与美国贸易联系紧密的货币或依赖全球贸易周期的货币，前景将尤为严峻。
除贸易政策外，还应密切关注各经济体的财政、货币和外汇政策。以英国为例，去年 12 月英格兰银行实施鸽派按兵不动后，英镑走弱。英格兰银行货币政策委员会以 6 比 3 的投票结果决定将利率维持在 4.75%不变，但支持降息 25 个基点的票数多于预期。值得注意的是，市场价格反映的英国利率水平仍略高于美国利率（图 2），这似乎与经济基本面不符。我们的经济学家预计，由于通胀继续朝着正常水平回落，财政政策前景变得更加严峻以及私营部门难以增长，英格兰银行将在 2025 年降息 150 个基点，今年晚些时候降息步伐将会加快。考虑到这一点，未来几个月英镑兑美元料将下跌。
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