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2024年12月9日
特別警告
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得益于地缘政治风险、政治不确定性、降息预期以及对财政状况的担忧，今年黄金表现强劲，价格上涨约 28%（彭博资讯，2024 年 12 月 5 日）。临近 2024 年底，地缘政治风险仍为金价提供支撑（图 1），但欧元区的政治不确定性可能拖累欧元，并间接推动美元全面走强，从而限制金价的进一步上涨。
值得注意的是，黄金以美元计价，通常与美元走势呈负相关（图 2）。我们的 2025 年基准情景是，美元走强的催化剂可能包括美国的利率相对较高、全球经济增长的不确定性以及潜在的避险需求。然而，美元可能时不时会出现回调。考虑到这一点，我们的贵金属分析师认为，2025 年黄金价格的波动可能较大，全年小幅收跌。
目前的黄金价格高到足以限制珠宝、金币和金条需求的程度，主要是在对价格敏感的新兴市场，但对价格不那么敏感的西方市场也受到影响。此外，金价上涨也刺激了采矿和额外的回收供应。我们的贵金属分析师认为，实物黄金市场的供需动态可能会抑制黄金价格上涨。
然而，考虑到地缘政治风险以及相关的贸易风险（对关税的担忧），黄金价格的下跌可能有限。我们的贵金属分析师认为，如果贸易摩擦上升到贸易活动受到负面影响的水平，可能会对金价构成明显利好。此外，全球的财政赤字日益扩大，加上债务占国内生产总值的比重较高，在 2024 年推动了黄金价格上涨，并可能在明年继续推高金价。央行对黄金的购买需求可能也会提振金价。
重要披露
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