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2024年10月14日
外汇市场喜欢把 11 月 5 日美国大选等问题归结为简单的二元结果，但这将是错误的。美国大选的复杂性不仅是因为结果过于接近，而且还因为有众多的影响，包括财政、贸易和货币政策等方面。此外，影响可能随时间而变化。从历史上看，美元在美国大选前的一段时间表现良好，这可能反映了在政治不确定性加剧的情况下，作为避险货币的吸引力。未来几周，这种情况可能会出现。 一旦结果公布，我们将看到外汇市场接下来的反应（我们将在下面介绍四种可能的结果，当中“完胜”指的是某一政党能在大选中赢得白宫和国会参众两院），这反应可能持续几天、几周或几个月。然而，如果认为大选后的反应将继续为 2025 年定下基调，那可能是错的。最初的走势放缓甚至出现逆转的原因有很多。例如，实际政策结果与预期不符，或者其他因素取代政治成为外汇市场的主要驱动因素。
共和党完胜：如果有迹象表明未来的财政刺激措施会缓和市场对美联储 2025 年宽松政策的预期，美元可能大幅上涨。对于贸易关税上调的可能性，这也会支撑美元，特别是如果这推高了通胀预期，并进一步缓和了对美联储降息幅度的预期。潜在的企业减税和放松管制的预期可能会吸引投资资金流入美元资产。然而，美元可能面临不利因素，包括对共和党可能通过言论压低美元或呼吁降低美国利率的担忧。风险偏好上升可能也会削弱美元的避险地位。不过，我们预计支撑美元的因素最初将会胜出。然而，进入 2025 年，美元的上涨空间有限，原因在于无法保证实际政策能完全符合市场预期。
共和党候选人当选总统和分立政府：美元最初的反应仍可能是上涨，市场可能预期贸易关税上调（通胀也可能上升）以及监管环境更有利于营商。然而，美元可能不会从财政宽松预期中受益。国会两党分立的局面可能在 2025 年到期的减税政策问题上引发更加激烈的辩论，这可能使市场对“财政悬崖”的忧虑。然而，最有可能的是，在财政僵局中，美联储政策将在 2025 年再度成为美元的主要驱动因素。我们认为大选后美元最初的温和涨势有望延续到 2025 年。
民主党完胜：这一结果可能预示美元将会先跌后涨。大选后的初步反应可能对美元不利，因为市场定价或会排除了共和党候选人当选总统可能对美元有利的潜在因素。然而，这种反应不太可能为美元在 2025 年的走势定下基调。尽管与共和党完胜不同，但民主党完胜仍可能在稍后时间引发市场对有利于美元的财政刺激措施的预期。这可能缓和市场对 2025 年美联储宽松步伐的预期，从而推动美元上涨。美元最初在 11 月的下跌走势可能在 2025 年逆转。
民主党候选人当选总统和分立政府：理论上，这结果是维持现状。然而，由于市场定价排除了对财政刺激措施的预期，美元最初可能下跌。这种情景应该不会对美元产生持久的影响，而其他驱动因素（如美联储的政策和其他经济体的降息节奏）可能会有更大的影响力。
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