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2024年7月22日
特別警告
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政治因素越来越受市场关注，有时会对汇率产生影响。美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）接受彭博资讯采访后，美元指数（DXY）跌破 104 附近的支撑位。据报道，特朗普声称美元兑日元和人民币过于强势，此番言论推动日元和人民币走高（彭博资讯，2024 年 7 月 17 日）。
虽然许多经济体的选举季已经结束，但对外汇的影响并未结束，因为之后实施的政策同样会产生影响。考虑到以往贸易和财政政策对美元的影响，美国大选尤其如此。例如，从历史上看，“大获全胜”（白宫和国会两院由同一政党掌控）对美元有利，因为财政政策宽松会伴随着货币政策紧缩。然而，“两党分治”对外汇的影响则不好判断，因为无论财政政策还是贸易政策都会变得难以预测。
然而，尽管外汇可能会受到政治因素影响，而我们的信心也因最近美元走弱而受到打击，但我们的外汇分析框架显示，美元的下跌没有持续性。美国经济的表现仍强于其他经济体。其次，由于没有迹象表明美国经济将出现实质性下滑，美联储的降息周期可能较为温和。美联储近期的言论仍体现耐心和渐进意味。这些都不支持当前的利率市场预期，即美联储将在 2024 年底前降息约 60 个基点（彭博资讯，2024 年 7 月 18 日）。
虽然美联储大概率会在 2024 年下半年启动降息（我们的经济学家预计 9 月启动降息），但许多其他央行要么已经开始降息，要么即将启动降息。我们不认为英国和欧元区的服务业通胀粘性（图 1）将会提振各自的货币，哪怕降息步伐会因此放缓。欧元区的近期经济增长不及预期，这预示着经济增长和通胀的组合会比较棘手。与此同时，英国经济活动数据意外指数自今年年初以来的强劲上行势头似乎正在减弱（图 2）。不论是经济还是政治方面，财政脆弱性都给欧元和英镑带来了下行风险。
总而言之，我们认为，考虑到政治因素、各央行的货币政策前景及全球经济增长的不 确定性，美元仍处于有利地位。
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