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2024年5月20日
特別警告
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美元最近遭受利率和风险情绪的双重打击。美国经济活动数据弱于预期，加上 4 月份通胀数据未能继续高于预期（图 1）。这重新燃起了市场对美联储的鸽派期盼，并有助推动了风险偏好，使美元承受下行压力。
然而，对美元的双重打击也可能变成双重利好力量。市场目前几乎已完全消化美联储今年降息两次、每次降 25 个基点的预期（彭博资讯，2024 年 5 月 16 日）；而我们的经济学家则认为全年仅有一次降息。联邦公开市场委员会（FOMC）的共识是，考虑到 2024 年大部分时间通胀都高于预期，有必要对政策放松保持耐心。然而，对于这种耐心应该持续多久，美联储官员存在明显分歧。距离联邦公开市场委员会召开会议前的静默期（Blackout period，6 月 1 日开始）仅剩几周时间。在 6 月 11 日至 12 日联邦公开市场委员会会议召开之前，美联储主张保持耐心的言论可能会让市场感到不安，届时将发布最新“点阵图”（即每季度更新一次的图表，记录每位美联储官员对联邦基金利率的预测）。
如果我们的假设是正确的，即美联储的利率预期和美国利率水平将会利好美元（图 2），那么美元可能会通过利率和避险情绪得到支撑，或者至少企稳。
美元指数（DXY）能否重返年初以来高点，或将取决于美国以外地区的鸽派动向。欧洲央行在 6 月 6 日会议上降息 25 个基点的预期现在已被市场充分消化，但假如后续降息之门在 7 月份敞开，欧元可能会走弱。对于英国，我们的经济学家预计英格兰银行将在 6 月 20 日的会议上降息，这被市场视为基本符合预期的结果。美联储仍是美元走势的关键因素，但外汇市场还是基于相对价格的概念，欧洲的货币政策似乎会比美国鸽派。
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1. 本报告发布日为2024 年 5 月 17 日。
2. 除非本报告显示不同的日期及/或具体的时间，否则本报告中的所有市场资料截止于 2024 年 5 月 16 日。
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