慎防钓鱼短信
汇丰不会透过短信链接要求客户提供敏感个人信息或登入汇丰网上理财。
我们通过使用Cookie以评估您在我们网站的使用情况，为您提供最好的网站体验。如果你继续浏览本网站，即表示您接受我们使用Cookie来收集数据。了解更多
2025年3月3日
过去约一周，美国市场掀起小型增长恐慌。股市下跌，连带美元指数亦向下；国库券上行，息率曲线则趋平，但短期利率预期下降。企业息差稍为扩大，但续处于紧张状态。比特币向来对风险气氛敏感，其于数日之内跳空式下跌超过10%。AAII调查确认投资者信心下降。看好对比看淡的气氛降至2022年9月以来最低水平，且过去四周的下跌速度为2013年以来最快。相对于市场发展，是次跌势似乎过急，这可能反映政策不确定性大增而令阻力增加。
我们应怎样理解这些发展？近期美国宏观数据低于预期，加上分析师盈利修订的正面程度降低（见第2页），意味着「美国优越论」的看好增长形势受到挑战。由于部分美国市场板块估值过高，投资者感到紧张是可以理解的。美国增长放缓，部分股票行业估值泡沫化促成市场轮动，转向有空间出现上行预期惊喜，且估值较接近历史正常水平的行业。自2025年初以来，中国和欧洲股市相对美股的出色表现便体现了此观点。
传奇投资者及巴郡行政总裁巴菲特发表了其年度股东信件，传统上堪称市场人士「必读」。这位「奥马哈智者(Sage of Omaha)」于信中讨论了巴郡持有的美国国库券、日本投资和美国的经济「奇迹」。
巴菲特初期作为深度价值投资者展开生涯，买入未获青睐的「雪茄烟蒂」股票，当时这类股票濒临崩盘，但仍有能力带来纯投资利润。现时他倾向买入优质股，但不会为此付出过高价格。在现时由增长驱动的市场环境下，这让达致出色表现变得困难。去年，巴郡股票和标普500指数的回报率不相上下，约25%。
在这种背景下，需留意过去巴菲特曾主张标普500的指数化投资。但由于现时市值加权标普指数内「大型科技股」的集中度和估值风险高企，即使是巴菲特也可能认为指数估值稍高。较为以价值导向的策略可能是转投同等权重指数。长远而言，标普等权重指数的表现往往跑赢市值加权指数 ─ 如市场表现继续扩大，或可提供更平衡的配置。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2025年2月28日（英国时间上午7时30分）。
2024年第四季财报季度全面展开，美股的整体环境向好，利润有望按年增长16% ─ 高于1月初预测的11%。上周「七大科技股」最后一间规模最大的企业公布财报，其销售和利润均超出预期，惟市场反应不一。
虽然第四季业绩造好，但有迹象显示估值过高和环球政策不确定性，正在削弱美国2025年的良好利润前景。分析师的盈利修订续处于正数区间，但近数周呈下降趋势，尤其是纳斯达克100指数内最大的科技股。
对比之下，欧洲和中国股市的修订现时仍然处于负数，但开始回升。截至目前为止，欧洲24年第四季的盈利表现强劲，股价上扬，此乃受惠于现时预期似乎过低，且欧洲股票交易价较美国大幅折让。中国亦情况类似，科技股于2月引领市场上行。这可能进一步证明股市表现正在扩大。
近期宏观数据较预期弱，令投资者质疑2024年底以来美国增长向好的说法。近月众多其他经济体的增长预期保持稳定或下调，但彭博对美国2025年增长的共识预测已由11月的1.9%升至2.3%。这令市场有了失望的空间，而按照现时数据反映，1月零售销售、2月美国服务业采购经理指数和消费信心指数等数据均意外地下行。
基本情景为美国经济在2025年将稍为放缓，原因为货币政策仍然具限制性、工资增长放缓及消费者继续保持低储蓄率的意愿可能减弱。分析师预期经济不会大幅转弱，并警惕不会过分重视1月的数据，因其整体数字具有庞大季节性波幅；而政策不确定性加剧，确实会构成近月可能受到忽视的增长下行风险，这点需要密切留意。
近年中国政府债券息率的趋势明显有别于其他主要债券市场，其低相关性的原因在于中国国内经济和政策周期，且外国投资者在中国政府债券市场的参与度相对较低。
由于中国人民银行采取审慎的流动性管理，与其他债市相比，中国政府债券息率的波幅亦相对较低。央行根据宏观基本因素管控息率的上行和下行走势，并维持金融稳定性。
近数周，中国10年期政府债券息率在2月初创历史新低后略升，其于2024年曾显著下跌。但基于国内增长、通胀和政策前景，加上外围地缘政局和宏观不确定性高企，短期内息率可能窄幅波动。本周举行的全国人民代表大会会议可能是关键，届时将公布更多财政支持措施的消息，以恢复信心和消费需求，同时支持温和通胀。如中国的利率短期内进一步大幅向上，将可为投资者带来机会。
过往表现并非未来回报指标。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2025年2月28日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2025年2月28日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
市场对美国经济转弱的担忧加剧，因服务业采购经理指数和经济咨商会消费信心调查低于预期，削弱风险胃纳。美元指数于地缘政局不确定性持续之下大致保持稳定。由于美国利率预期降低，美国国库券上扬，领先欧元区政府债券和英国政府债券。美国企业息差轻微扩大，投资级别的表现更胜高收益。美股普遍呈弱势，科技股领跌，投资者消化新公布的24年第四季盈利。道琼斯欧洲50指数变动不大，而德国DAX指数创新高。亚洲方面，恒生指数扭转早前过去数周的升势，而上证综合指数在全国人民代表大会召开前夕报跌。日本日经225指数和南韩Kospi指数跟随美国科技股录得显著跌幅，印度Sensex指数亦转弱。商品方面，油价下跌，金价和铜价跌幅较大。
本文件或影片由香港中环皇后大道中1号香港上海汇丰银行有限公司（「HBAP」）编制。HBAP 在香港注册成立，为汇丰集团成员。本文件或影片由汇丰银行（中国）有限公司、HBAP、汇丰银行（新加坡）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司（合称「分发方」）分发及╱或提供。本文件或影片仅供一般传阅及参考用途。
无论基于任何原因，本文件或影片所载之部分或全部内容均不得复制或进一步分发予任何人士或实体。如于某司法管辖区内分发本文件属违法，则不得于该司法管辖区内分发本文件或影片。所有未经授权之复制或使用本文件或影片，均属使用者的责任，并有机会引致法律诉讼。本文件或影片只提供一般性数据，文件内所载的观点，并不构成投资研究或出售或购入投资产品的意见或建议。本文件或影片内所载的部分陈述可能会被视为前瞻性陈述，提供目前预测或未来事件预估。相关的前瞻性陈述不保证未来表现或事件，并涉及风险及不确定性。基于多项因素，实际结果可能与相关前瞻性陈述大不相同。HBAP 及分发方对更新其中的前瞻性陈述，或对提供实际结果与前瞻性陈述的预测不同的原因，概不承担任何责任。本文件或影片并无契约效力，在任何情况下，于任何司法管辖范围内均不应被视为促销或建议购入或出售任何金融工具，而此等建议并不合法。当中所载内容反映汇丰环球投资委员会于编制时的观点及意见，可能随时变更。这些观点未必代表汇丰投资管理目前的投资组合构成。汇丰投资管理所管理的个别投资组合主要反映个别客户的目标、风险取向、投资期限及市场流动性。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。本文件或影片所载之过去业绩并不代表将来的表现，所载之任何预测、估计及模拟均不应被视为将来表现的指标。任何涉及海外市场的投资，均有机会受到汇率兑换影响而令投资价值上升或下跌。与成熟市场相比，新兴市场投资本质上涉及较高风险，而且较为波动。新兴市场的经济一般倚赖国际贸易，因此一直以来并可能继续会受贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其进行贸易的国家╱地区实施或协商的保护主义措施的不利影响。而此等经济体系亦会或继续受到其他与其进行贸易的国家╱地区的经济状况的负面影响。投资涉及市场风险，请细阅所有与投资相关的文件。
本文件或影片就近期经济环境提供基本概要，仅供参考。文章或影片代表 HBAP 的观点，并以 HBAP 的环球观点为依据，未必与分发方的当地观点一致。其内容并非按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制，并且分发前不受任何禁止交易规定的约束。其内容不拟提供且投资者不应加以依赖以作会计、法律或税务意见。作出任何投资决策之前，应咨询独立的财务顾问。如选择不咨询财务顾问，则须审慎考虑投资产品是否适合。建议您在必要时寻求适当的专业意见。
有关第三方资料乃取自我们相信可靠的资料来源，我们对于有关资料的准确性及╱或完整性并无作出独立查证。 因此您必须在作出投资决策前从多个数据源求证。
此条款仅适用于汇丰（台湾）商业银行有限公司向其客户分发时的情况：汇丰（台湾）办理信托业务，应尽善良管理人之注意义务及忠实义务。汇丰（台湾）不担保信托业务之管理或运用绩效，委托人或受益人应自负盈亏。
关于 ESG 与可持续投资的重要信息
我们现在为许多严重排放温室气体的产业提供资金。 我们制定了一项策略来帮助客户与我们一同减少排放。 欲了解更多详情，请浏览www.hsbc.com/sustainability。
从广义上，「ESG 与可持续投资」产品包括在不同程度上考虑环境、社会、管治与／或其他可持续发展因素的投资策略或工具。我们包括在此类别的个别投资可能正在改变，以实现可持续发展成果。并不保证 ESG 与可持续投资所产生的回报与不考虑这些因素的投资回报相近。ESG 与可持续投资产品或会偏离传统市场基准。此外，ESG 与可持续投资或可持续投资带来的影响并没有标准定义或量度准则。ESG 与可持续投资及可持续发展影响的量度准则是（a）高度主观，而且（b）在不同板块之间与同一板块之内可能存在重大差异。
汇丰可能依赖由第三方供货商或发行机构设计与／或报告的量度准则。汇丰不会经常就量度准则自行作出具体的尽职审查。并不保证：（a） ESG／可持续发展影响或量度准则的性质将与任何个别投资者的可持续发展目标保持一致；（b） ESG／可持续发展影响将达到指定水平或目标水平。「ESG 与可持续投资」是一个不断演变的领域，新的监管规例可能生效，这或会影响投资的分类或标签方式。今天被视为符合可持续发展准则的投资未必符合未来的准则。
当我们将某项投资或服务归入汇丰ESG和可持续投资分类（即汇丰ESG 增强、汇丰主题或汇丰创效）之一时，这并不一定意味产品或投资组合的所有相关持仓均符合可持续投资准则。同样，当我们将股票或固定收益类产品归类为汇丰ESG增强、汇丰主题或汇丰创效类别时，这并不意味着相关发行人的活动与分类的相关ESG产品或可持续特征完全一致。就此而言，可持续投资分类并不意味一项基金的所有相关持仓将符合可持续投资准则。不是所有投资、投资组合或服务都能被归类为汇丰可持续投资分类。这可能是由于未有足够资讯或某项产品并未符合汇丰可持续投资分类的准则。 目前，汇丰仍向一些排放大量温室气体的行业提供融资。为协助我们的客户减排以及减少我们自身的碳排放，汇丰已制定了相关的气候策略。请浏览 www.hsbc.com/sustainability 以了解更多资讯。
*本文件或影片为 HBAP 根据英文报告翻译的译文。HBAP 、汇丰银行（中国）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、汇丰银行（新加坡）有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异，须以英文版本内容为准。
本文件或影片的内容未经任何香港或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件或影片内容审慎行事。如您对本文件或影片的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
© 版权所有 2025。香港上海汇丰银行有限公司。保留一切权利。
未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本文件或影片的任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
