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2025年2月17日
中国股市投资者今年迎来好开始。MSCI中国指数已升逾9%，表现更胜广泛新兴市场和美国指数。这承接了2024年非常出色的表现，随着中国当局加强政策支持，有助扭转长时间低迷的气氛。
近期升势的一大因素为中国科技公司上扬。上月底，DeepSeek的发布引发市场重新评估行业的利润前景，以及人工智能创新和应用于中国庞大消费市场的潜在影响。此外，农历新年开支数据强韧， 1月消费物价指数亦高于预期。
与环球股市相比，其估值大幅折让，这意味着当有较预期佳的消息，股价或有空间大幅上行。继DeepSeek之后，多个行业有望加快应用人工智能。而去年底美元上涨和环球息率急升的趋势似乎已经失去动力，这将有利整体新兴市场资产组合。
不过，中国家庭财富主要仍然与物业挂钩，而房地产低迷仍是一个重大挑战，同时通缩亦会构成持续威胁。近期的政策措施有助稳定市况，但需要采取更多刺激需求的措施，让增长保持在正确轨道，维持市场利好趋势。下个月举行的全国人民代表大会会议将会备受关注。
综合息率高企及息差狭窄，推动亚洲信贷市场在去年表现强劲。尽管近期环球政策不确定性加剧，但宏观利好因素或有力令此资产类别于2025年再次走势强劲。
亚洲市场受惠于本地生产总值增长较高，以及通胀向好的双重动力。此外，其他重要主题亦构成支持。首先是中国继续走向复苏。其前景取决于当局如何透过刺激内需和削减工业过剩产能的政策，以应付外围挑战和国内失衡。明确地利好增长及市场的政策立场或可带来帮助——我们期待3月公布更多政策支持的细节。持续的刺激政策或可对亚洲其他市场产生溢出效应，并为环球逆风提供缓冲。
与此同时，区内的信贷市场亦受惠于增长强劲、贸易流增加，以及一些以国内主导而不受外围影响的经济体（例如印度和印度尼西亚、菲律宾等东盟国家。这些经济体对环球贸易的敏感度较低，或更有能力抵御外围冲击。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。多元化并不能确保盈利或防止亏损。数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及高盛。数据截至2025年2月14日（英国时间上午7时30分）。
美国核心消费物价指数高于预期，1月按月升0.4%，当中部分是由于一些分项数据急升——二手车价格大增2.2%（环比）、汽车保险升2.0%（环比），而机票价格升1.2%。近月新车和二手车需求强劲（可能受预期关税影响），或支持了价格和保费上升。机票价格似乎偏向暂时性，一些经济师称之为「残余季节性」。如撇除这些因素，核心消费物价指数为0.3%（环比），升幅仍算强劲，但较为可接受。
幸好联储局以个人消费开支为指标。消费物价指数（结合生产者价格数据一同解读）令经济师认为1月核心个人消费开支可能会上升0.2-0.3%（环比），而过去两个月的数据只有0.1-0.2%。就此而言，联储局不会满意1月通胀数据，但当局将会观望数据会否遵循近年的相同模式——年初强势，其后逐渐回落。债市首先因消费物价指数而出现抛售，但目前已回复平静并大致扭转跌势。
前缘市场的主要吸引之处，在于有助涉足规模较小但增长迅速的经济体。根据国际货币基金组织预期，未来5年前缘经济体的平均本地生产总值增长率为4%，远高于美国的2.2%及欧元区四大经济体的1.2%。
越南在前缘指数占有高比重，受惠于近年环球「友岸外判」趋势，越南具有良好的结构增长形势，可望吸引外国直接投资。孟加拉国已成为重要的纺织品出口国。市场谈论度较低的或许是众多西非国家，其目前正录得可观增长，其中科特迪瓦、尼日利亚和贝宁预期未来五年的全年增长将超过6%。
增长主要受到近期碳氢化合物发展所推动，而环球能源价格对这有重要影响。区内政局依然严峻。虽然如此，这些增长数据反映区内的经济实力增长，年轻及不断增长的人口可带来支持，且具有新兴消费者基础。随着这些经济体趋向成熟，投资者的配置和市场流动性或会增加。
墨西哥近期身处于环球政策不确定性增加的中央。
经过2月初的区内政治讨论，披索的波幅逐渐减退，货币反弹。这种乐观反应扩大至股市，推动股市上行，同时影响主权债券，令两年期和十年期债券息率略跌。
不过，波幅和投资不确定性预料仍会持续。外汇方面，披索有贬值空间以缓冲贸易冲击，在这情况下，金融机构可能会进行干预，确保贸易环境井然有序，而无需设立任何特定外汇水平。但披索疲弱可能为通胀带来上行风险，为经济活动带来下行风险。这些因素可能会左右墨西哥央行的政策方向。基线观点为虽然墨西哥央行准备好稍为偏离联储局步伐，今年将减息约1.50%，但不确定的前景可能使计划受挫。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。指数回报假设所有分派将再投资，并未反映费用或开支。数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2025年2月14日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2025年2月14日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
环球政策不确定性继续笼罩风险市场，DXY美元指数转弱。美国国库券经历动荡一周，收市温和下跌，表现落后欧元区债券和英国政府债券，此乃受美国消费物价指数高于预期影响，而联储局主席鲍威尔重申不急于减息。美股上扬，罗素2000指数落后纳斯达克指数和标普500指数。道琼斯欧洲50指数急升，受惠于第四季盈利胜预期；德国DAX指数亦创历史新高。日本日经225指数表现良好，日圆转弱。其他亚洲市场个别发展，恒生指数于区内领涨，人工智能／科技业带来憧憬，其次为南韩Kospi指数，上证综合指数亦延续升势。另一方面，印度Sensex指数下跌。商品方面，金价和铜价上涨，油价本周波动，收市升幅温和。
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