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2024年12月16日
广泛新兴市场资产类别在2024年表现良好，此乃受到美联储降息前景、中国政策刺激及估值大幅折让所推动。这种情况或可持续至2025年，但新兴市场的前景近期渐见不确定，投资者需要小心选择。
风险方面，主动的财政政策、环球贸易不确定性和地缘政局紧张可能引发市场波动，意味通胀忧虑可能在2025年持续一段较长时间。这种不稳定的环境导致主要新兴市场经济体的政策出现分歧。
例如中国今年维持渐进的政策宽松方针，当局上周正式将货币政策立场由“稳健”转向“适度宽松”，或将有助提振股市。是次决定是由政策官员于年度中央经济工作会议讨论2025年经济规划期间达致，可为进一步放宽政策铺路。对比之下，印度在周期放缓和食品价格推动的通胀波动下，面对日见复杂的增长与通胀平衡。虽然预期增长可望复苏，且通胀会回复正常，但政策官员目前仍保持审慎，采取“中性”政策立场。另一方面，巴西央行上周被迫加息1%（高于预期），以期稳定通胀。
综合上述事件，我们认为于政策分歧的环境下，各个地区有不同表现，并面对不同挑战，意味投资者在决定配置新兴市场时需要做好准备。
若干前缘和主流新兴市场在财政政策上出现值得关注的分歧：先前财政表现“优秀”和“恶劣”的市场交换了角色。一些先前脆弱的前缘经济体持续进行改革，可持续发展指标有所提高，而一些新兴市场经济体情况则逐渐恶化。
阿根廷、厄瓜多尔、埃塞俄比亚、肯尼亚、尼日利亚、巴基斯坦、斯里兰卡和土耳其等前缘市场已推行改革（通常由国际货币基金组织的计划支持），以改善脆弱的环节。相关政策包括结束外汇市场扭曲、控制公共债务以达致基本盈余，及累积外汇储备。
另一方面，一些向来宏观经济基本因素较强、且机构信誉评级较佳的主流新兴市场，则持续放宽财政政策，导致预算赤字扩大，当中的明显例子包括巴西、匈牙利、印度尼西亚、墨西哥、波兰和泰国。
在多数情况下，宽松政策是为了刺激国内增长而推行，主动的财政政策将成为2025年环球宏观环境的重要特征。对投资者而言，小心筛选将会是寻找新兴市场和前缘市场机遇的关键。
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数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年12月13日（英国时间上午7时30分）。
欧洲近期发生政治风波后，欧洲央行尽力不增添市场波幅，并如预期所料降息0.25%，未有因加拿大和瑞士央行降息0.5%的压力而受影响。
美联储主席鲍威尔近期表示，当局在降息上可以“略为更加审慎”，因此欧洲央行不太可能将此抛诸脑后。虽然近期欧元区的调查数据再次呈现疲弱迹象，但在过去数年，这些指标在预示增长方面并不是很准确。最新的消费物价指数显示，先前僵固的服务业通胀现时可能正在放缓，但这方面需要有更大进展，才能促使欧洲央行更加进取地行动。
政策将会进一步放宽。由于政治形势不确定，加上美国可能开征贸易关税，使增长面对下行风险，这意味降息周期或会延续至下半年或更快展开。此情况令德国政府债券的前景受到支持；不过，其与美国国库券的息差可能需要收窄，才能支持更大幅度的上扬。
传统上，小盘股受到追求快速盈利增长和卓越回报的投资者欢迎。但从指数层面看，自2008年以来，美国小盘股的表现一直落后大盘股。现时两者之间的估值差距已达到历史性的极端水平，平均市账率分别为5.0和2.0。
推动此趋势的因素之一是公司盈利能力。据研究显示，近年来，两类公司之间的股本回报（评估盈利能力的指标）差距扩大至超过15%。大盘股的盈利能力较强，这可见于其高估值，反观小型股则有所恶化。
对投资者而言，这提醒了投资小盘股时需要留意细微差异。放眼全球如欧洲和中国等地区，小盘股与宏观经济周期和活动的关系更为紧密。这可能导致小盘股表现波动，但亦提供了有机会受惠于经济复苏的吸引机遇。
美国大选过后，贸易关税再次受到关注，但因应相关细节，并非所有经济体均会受到同样打击。新兴市场方面，墨西哥和越南等对美国的主要出口地可能承受最大风险。但环顾亚洲，情况并不一致。韩国、台湾地区、马来西亚和泰国等科技和电子中心，其美国业务的比重较越南低，但较印度和印度尼西亚相对依赖美国贸易。
考虑到亚洲大部分地区估值合理，且关税尚未落实，而即使落实也可能需时。
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| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年12月13日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
风险市场缺乏明确方向，美元指数因“美国优先论”而上扬。美国国库券表现落后欧元区政府债券，因通胀担忧加剧。欧洲央行降息0.25%，并放弃货币政策具“足够限制性”的说法。美股从高位回落，由科技股驱动的纳斯达克指数表现领先。道琼斯欧洲50指数略跌，日经指数攀升，日元转弱，且科技股领涨。中国上证综合指数扭转上周初的升势，投资者消化重要会议的政策讯号；香港恒生指数高收。韩国Kospi指数反弹，而印度Sensex指数下跌。拉丁美洲方面，巴西Bovespa指数大致持平，巴西央行加息1%。商品方面，油价和金价上涨，铜价略跌。
