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2024年11月4日
标普500指数上周创历史新高，美国总统大选的决定性结果消除了投资市场中一些不明朗因素。美股亦从有机会降低企业税率和放宽监管之中找到新催化剂，利润前景受到提振。
近期美股走势良好，同时美国国债收益率上行。投资者正致力评估较为激进财政政策的持续、环球经济碎片化、通胀压力再现，及美联储降息周期幅度可能收窄等各项因素的综合影响。
截至目前为止，股市暂未明显受到收益率上升的影响，但较长时间利率偏高是否会影响风险偏好仍有待观察。今年投资市场对经济消息「过度敏感」。政策不确定性升温或会加剧市场波动。
美股估值似乎偏高，盈利预期也处于较高水平。2025年欧洲和亚洲市场的增长或相对积极，意味着美国以外市场或仍有表现空间。但对新兴市场而言，美元前景才是关键，而中国政策支持措施的持续跟进与落地实施也同样值得关注。
美联储并未受美国大选消息左右，在11月的议息会议中降息25个基点，数周以来市场已有此预期。当局降息的理由是联邦基金利率处于限制性水平，同时通胀正在放缓，劳动市场亦恢复较佳平衡。
展望未来，由于财政和贸易政策可能有重大变动，美联储或将面对更加不确定的前景。中期通胀上行风险可能增加，而增长前景较为模糊——取决于财政和贸易政策的最终配合，增长路径可能会超出或低于现行预期。
考虑到经济前景尚未明朗，主席鲍威尔或可引用前欧洲央行行长德拉吉的说话：「在黑暗的房间需要缓慢前行」。换言之，最佳的行动方案可能是把政策利率逐渐恢复至更中性水平，除非有数据和事件强烈促使美联储采取其他行动。
受更多政策支持消息所支持，中国股市于9月上扬，并保持区间波动。11月初动力有所增强，上证综合指数自新一轮支持措施公布以来录得逾20%升幅。上周，全国人大批准了地方政府专项债务上限的增量提高6万亿元，以置换隐性债务。
股市方面，政策支持增加的前景或意味着增长和复苏潜力强劲。有一部分亚洲市场分析师认为，中国股票的交易价格继续远低于其他市场，且国际投资者的持有量相对较低。他们主要看好优质成长型公司及高股息股票。虽然如此，中国企业仍然可能会受到潜在风险影响，包括地缘局势紧张、环球经济乏力等因素。
特朗普在美国大选当选总统，加上美元强势，加剧了新兴市场货币和本币资产的负面压力。投资者担心美国提高关税对环球贸易的潜在影响、债券发行可能增加以及美国财政赤字或会扩大。市场对美国政策利率预期重新调整也未能支持新兴市场资产。
新兴市场货币转弱可能引发一定通胀风险，或会促使新兴市场政策前景的重新评估。巴西央行10月加息50个基点以抑制通胀上升，这在一定程度上缓解了巴西货币的压力。巴西雷亚尔今年已贬值近14%，并在美国大选后见历史新低，在财政政策可持续性忧虑日益加剧之下，决策者或需要面对进一步收紧政策的压力。虽然这对许多新兴经济体而言会带来一定短期风险，但长期看许多货币的估值仍然会提供一定缓冲空间。由美联储驱动的环球宽松周期虽然可能减慢且幅度较小，但或将有助限制经济下行风险，而中国由政策刺激驱动的周期性复苏也有可能为环球经济带来一定提振。
美国大选前夕，投资者担心美国潜在的激进关税可能会对环球贸易造成影响。前沿市场是其中一个能够抵御贸易磨擦增加的领域，这些国家在应对第三方竞争方面已有经验可循。
从资产大类来看，前沿市场股票与其他市场股票的相关性较低，同时波动相对较小，主要属内需驱动型经济体。这可以令这些市场免受环球宏观事件影响。世界转向多极化已为此带来了考验，而前沿市场倾向受到的影响也相对较小。
例如于海湾合作国家之中，沙特阿拉伯选择在区内局势紧张时发挥调解人的作用，倾向把重点放在国内经济、社会改革，及从石油多元化发展至旅游和休闲等行业。另一个例子是越南，它主要受惠于「近岸外包」，与中国和美国均仍维持着良好贸易伙伴关系。总而言之，在应对潜在贸易紧张局势方面，前沿市场或可提供解决之道。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2024年11月8日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年11月8日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
美国总统大选后市场风险偏好有所提升，美元则因市场预期「美国例外论」的持续和宽松财政政策而转强。核心政府债券报跌，美国财政忧虑加剧，推高了美国国债收益率，10年期美债收益率领涨。美联储降息25个基点，暗示对通胀的观点更为审慎；英国央行也同样降息25个基点。美股普遍上扬，标普500指数创新高。欧洲股市走弱，受汽车股下跌拖累。日经225指数向上，日元于3个月低位徘徊。新兴市场方面，中国内地上证综合指数上升，受惠于商业调查向好，市场憧憬有进一步财政刺激措施。港股恒生指数和韩国Kospi指数上行。商品方面，石油输出国组织延后减产的决定为油价带来支持。金价下跌，铜价则微升。
