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2024年10月28日
各国财政部长和政策官员上周聚首一堂，出席于华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）和世界银行年度会议，会上确认了众多投资者早已知道的事实：通胀正在减退，环球增长依然非常稳健，有望达成软着陆。 对于美国、英国、日本、南欧和一些新兴市场，IMF均上调了其2024年的前景预测。这代表央行官员取得成功，而投资者面对的挑战则是评估市场已反映了多少经济利好消息。 踏入2025年，环球增长预测将继续保持在3.2%（经通胀调整）。预期美国增长或将处于较为正常的水平，稍高于2%。欧洲则由于生活成本冲击减退，预计其经济有望上行：欧元区经济增速或达到1.2%，英国则增至1.5%。预期新兴市场经济体的平均增长为4.2%，但国家之间存在差异。亚洲在新兴市场表现最佳，2025年国内生产总值的增速或达到5%。印度仍有望成为环球增长最快的主要经济体（IMF预测2025年印度国内生产总值增长为6.5%）。明年前沿经济体也有望迎来强劲增长。 在主要经济体增长率日趋接近的宏观背景之下，投资者可能会问「美国优越论」的时代是否即将结束？欧洲、即大洋洲地区、远东地区和新兴市场能否由落后市场转变为领先，并且跑赢美国？ |
环球股市在今年出现轮动，而对 9 月份市场表现的新分析则揭示了轮动发生的原因。
量化多元因子策略会评估质量、价值、动能、规模（小型股）和低风险等「因子」。这些因子的表现大致解释了市场情绪的改变。
今年，众多先前的股市赢家（尤其是科技业）继续领先市场，「动能」一直强劲。但随着美联储于9月降息，月内因子回报出现了变化。防守型的「质量」因子表现最佳，在北美、亚太区（日本除外）和新兴市场处于领先位置。环球政策持续宽松，加上各国央行寻求实现软着陆，令市场领先情况扩大至多个行业。9月，北美、欧洲和新兴市场的周期性「规模」因子相对强劲，使小型股在轮动中表现亮眼。「价值」在环球因子回报的排名居中，但在欧洲表现良好，意味着投资者更有信心在美国市场以外寻找机会。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。与一些成熟市场相比，投资新兴市场本质上风险较高，且可能更为波动。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年10月25日（英国时间上午7时30分）。
接近三分之一标普500指数成分股企业已公布第三季业绩，分析师普遍预期整体按年盈利增长为3.5%。截至目前为止进展良好。
对第三季盈利增长贡献最大的五家公司之中，预期有三家为科技企业，另外两家为健康护理企业。按照业绩与预期的对比，科技、房地产、金融、必需消费品和健康护理行业的表现较平均水平更佳。能源和材料行业则处于下游位置。
科技公司可能会在未来数季的盈利占据主导地位，很大程度上取决于较高的预期。标普科技行业目前的市净率为12.3倍，高于2021年行业遭大幅抛售前的水平（见右图），并超过2000年12.1倍的历史高位。作为对比，科技股于过去十年上涨近 600%，反观房地产和必需消费品板块仅分别上涨40% 和 60%。随着行业和风格轮动持续，对估值偏高的科技业或需要保持审慎。
在英国财政大臣于10月30日公布首份财政预算案前，主权债券投资者持续观望。与许多成熟和新兴市场经济体相似，英国的财政状况问题是重大挑战。其财政赤字处于战争时期的水平，而净债务／国内生产总值比率在2023年已升至接近100%，国际货币基金组织预期这一情况可能会进一步恶化。
提高国内生产总值增长是解决此问题的最佳方法，但自环球金融危机以来，英国的生产力基本持平。90年代初以来，投资占国内生产总值的百分比持续落后美国和欧元区。
庞大的政治和经济障碍令紧缩政策难以实行。各国政府不得不采取积极的财政政策，以解决不平等、低生产力和人口老龄化问题。世界多极化和气候变化也令增加国防和净零转型的开支需求增加，因此巨额赤字可能持续一段时间。英国通胀趋向下行，但英国政府债券息率仍居高不下，反映了投资者的观望态度。
新兴市场的预期回报向好。股票、新兴市场本币债券和亚洲高收益债券等资产类别的风险溢价高企，原因是市场预期未来十年政策利率将会偏高。长期来看，估值起点良好意味着投资者或可获取较为可观的现金流，或者取得资本增值收益。
此外，新兴市场货币或可进一步提高潜在回报。外汇估值模型追踪现行即期汇价与基本估值基础的偏差，同时包括未来十年宏观基本因素将怎样演变以推动外汇平衡。
地缘政治风险和世界的多极化意味着经济体系或产生深远改变。但随着亚洲和「全球南方」的宏观趋势与西方出现分歧，新兴市场投资者或将有所获益。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2024年10月25日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年10月25日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
环球市场上周态度审慎，并观望将于11月5日举行的美国总统大选，以及本周公布的重要美国就业数据。美国十年期国债收益率触及三个月高位4.26%，之后有所回落；美元亦因美联储降息时间表未见确定，在上周中升至三个月高位。美股方面，第三季盈利消息普遍向好，但大型股标普500指数和小型股罗素2000指数上周初均下跌。反映泛欧表现的道琼斯欧洲600指数向下；日本日经225指数亦下跌，主要受到10月27日大选前夕的政治不确定性拖累。新兴市场方面，中国上证综合指数表现相对较好；印度Sensex指数和韩国Kospi指数则下跌。商品方面，油价大致稳定，金价稍低于历史高位。 |
