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2024年10月14日
美国9月就业报告强劲、非农就业人数增加25.4万人（对比预期为15万人），加上失业率意外地略跌至4.1%，为希望这个全球最大经济体达成软着陆的投资者带来好消息。近期多项美国经济数据好于预期（见上图）亦符合通胀回落的整体趋势，不过9月消费物价指数高于预期。领先指标显示物价压力进一步缓和，其中包括导致服务业通胀高企的住房分项数据。
8月的市场波动部分是由于7月就业数据疲弱所引发，这在目前似乎已成为遥远记忆。美国股市创历史新高，而美国十年期国债收益率重回4% 以上。
软着陆将利好环球风险资产。但市场或会继续波动，投资者可能会面临一定经济前景的不确定性。利率仍然具限制性，且美国大选可能令政策改变。虽然美国宏观消息好转，但一些劳动市场数据显示未来或将会降温。10月非农就业报告可能再次表现乏力。企业盈利亦可能令人失望——加上估值偏高，可能带来双重坏消息。
中国股市上周表现波动，投资者消化近期股价急升，以及国家发展和改革委员会（发改委）宣布将加快发行债券以支持经济。
鉴于近期市场波动较大，上周股市升势暂缓并不令人意外——明晟（MSCI）中国指数于黄金周假期前10个交易日内上涨约26%。部分投资者对未来财政支持步伐和规模的预期可能过于乐观。
发改委尚未公布有关潜在财政刺激措施的细节，但中国政策层面仍可能在未来数周公布实际财政刺激方案。财政部于10月12日举行记者会，而本月底举行的全国人民代表大会常务委员会会议或将为后续的财政支持提供更多线索。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。与一些成熟市场相比，投资新兴市场本质上风险较高，且可能更为波动。息率水平不获保证，日后可升或可跌。本资料不应视为购买或出售所提及特定行业╱股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年10月11日（英国时间上午11时）。
美国第三季度财报季将于本周揭开序幕，标普500指数有8% 企业（以市值计）将公布业绩，预期万圣节前60% 企业将作出公布。今年的全年市场一致预期利润增长为10%，2025年为15%。但从季度按年基准看，分析师将第三季盈利预测下调至只有2.9%，低于一年前的10.2%。是什么因素让他们惴惴不安？
材料、非必需消费品（汽车、零售）和工业等对经济敏感的行业下调幅度最大。夏季经济数据疲弱可能是原因之一，而油价下跌则打击了能源股。但自第四季起，情况出现变化。五个季度的平均增长达到14%（为长期平均值两倍），反映前景好转。
科技领域将成为第三季增长最快的行业，而分析师预期能源股可能会表现落后。最早公布业绩的金融股预期将会放缓。整体而言，较低的预测增长水平或可为第三季业绩的积极惊喜提供空间。但由于市场交投于21倍市盈率的偏高水平，第四季开始软着陆和利润增长良好似乎亦已在预期之内，科技股的盈利动力可能会开始下滑。
众多前沿和小型新兴市场国家对疫情后通胀急升的反应较快，其加息步伐领先美国。目前它们的实际利率处于较高水平，让这些市场有空间降息及刺激增长，而不会令其货币受压。我们近期看到冰岛、肯尼亚、巴基斯坦和塞尔维亚等国家纷纷降息。此趋势或可支持前沿市场的估值。
此外，前沿与成熟市场和新兴市场地区之间的估值折让仍远高于5年期平均水平。前沿市场目前的市盈率为9.7倍，对比成熟市场的19.9倍折让51%，对比新兴市场的12.8倍则为24%。
此外，前沿市场的盈利增长潜力较强，且股息收益率较高，与其他资产类别的低相关性也可为组合可带来多元化优势。这主要是由制造中心迁移、供应链重新规划、社会及经济改革（尤其是海湾合作委员会国家）和数字化等结构性趋势所推动。
经济软着陆的预期持续加强，利好美国投资级别债券的表现。市场预期美联储政策将继续以审慎的步伐放宽，且近期就业数据纾缓了衰退忧虑，令十年期美债收益率向上，也令投资级别债券的收益率有所改善。
投资级别债券与政府债券具有较高相关性。因此，若风险偏好受挫，投资级别债或可可作为防守策略的一部分，因信贷息差扩大的影响或可部分被政府债券息率的跌幅部分抵销。
投资级别债券的基本面因素亦向好。企业利润持续保持稳健，净发行前景预期将保持良好。最重要的是投资者需求依然稳定。今年大部分时间，大量资金流入美国投资级别债券交易所买卖基金，而夏季较为火热的套息平仓交易也并未明显削弱投资者的积极性。根据经验，吸引买家所需的边际息差扩大幅度较过去小。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2024年10月11日（英国时间上午11时）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年10月11日（英国时间上午11时）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
美国第三财报季展开前夕，风险市场保持稳定。核心政府债券因9月就业报告意外地向上而下跌。美国消费物价指数亦高于预期。德国政府债券继续领先美国国债，投资者预期10月欧洲央行理事会会议或将降息25个基点。股市方面，美国标普500指数创历史新高、道琼斯欧洲50指数盘整，日本日经225指数则略升。新兴市场股市转弱，投资者观望中国潜在经济财政刺激措施的进一步细节。黄金周假期过后，恒生指数跌幅明显，中国上证综合指数亦转弱。韩国Kospi指数反弹，印度Sensex指数则变动不大。商品方面，地缘政局紧张支持能源价格。铜价回落，金价本周收市持平。
