2024年8月5日
从机舱窗口远望,地面看似平坦,直至您开始降落。这就像7月的投资市场——环球股市变动不大,但若细心观察,便能发现正在发生众多事件。
首先是美国科技业大幅调整。费城半导体指数本月由高位大跌11%,抛售持续至8月。而备受关注的七大科技股(Mag7)下跌,令投资者困扰的因素包括估值过高、利润指引不确定及地缘政局紧张。这亦使亚洲区内对科技敏感的市场受影响,其中日本、台湾地区和韩国的股价向下。
其次,大部分动能交易受挫(除了印度和黄金),而未获青睐的价值股和小盘股则上扬。基建和房地产等其他防守行业亦受惠。此行业轮动反映市场表现扩大,对股市属健康发展。但走势需要持续,才能弥补Mag7录得的跌幅。
第三,通胀回落消息向好、下半年降息的前景再次浮现,以及即将达至软着陆,均反映行业轮动可望持续。同样地,美国政府债券上升有助提升广泛股票的风险溢价。虽然科技股估值甚高,但并非处于历史极端水平。
众多事件将导致下半年市场更见波动。名义增长放缓,且步伐可能加快,地缘政治压力和美国大选亦会构成影响。
美联储和英国央行在最近一次的政策会议行动均符合市场的预期(美联储保持不变,英国央行则降息0.25%)。
美国的核心通胀较英国更接近目标水平,而工资增长亦更明显地放缓,这与广泛指针显示美国劳动市场正在降温一致。此外,美联储抱持两大目标——通胀达标及充分就业,而英国央行的目标只有通胀。
展望未来,如美联储希望达成广受谈论的「软着陆」情况,便应该避免进一步推迟降息。逐渐放缓的美国经济(即目前所见的情况)有机会在没有太多先兆之下演变成急剧放缓,若政策官员届时才挽救形势,便将为时已晚。英国央行方面,由于英国的通胀水平较其他地区顽固,央行需坚持其「降息不会太多或太急」的指引方针。
日元近期大幅反弹是重要的市场发展。近年,日元一直是套利策略(交易员借入日元投资于高收益货币)的主要融资货币。但日元在日本当局干预下转强,削弱了这些交易的盈利能力,导致相关交易平仓。这些套利交易亦可能为其他风险资产的仓位提供资金,或加剧了近期的环球科技股抛售。此外,日元转强可能会削弱国内企业利润,这也是日本股市上周遭大幅抛售的原因之一。 虽然日元上涨的速度未必会持续,但仍有充分理由预期未来数月日元将进一步回升。 日本央行逐步推行政策正常化,是当中的重点之一。但推升日元的更大动力,可能来自环球通胀持续回落。这可能导致利差进一步下降,继而利好日元。2024年势将成为日元丰收的一年,但或许只是下半年? |
美国陆续公布第二季盈利,至今情况大致良好。最大型股票的利润于本季度达到10% 按年增长率。此外,市场普遍认为今年全年将录得相若增长。上季增长最强劲的行业包括通讯服务、科技、金融和医疗护理。
不过,也有一些情况令人失望。「大型科技」行业原先预期将推动今年大部分的利润增长。然而,只要有任何迹象显示其高速利润增长正面临风险,高估值股票(一如众多科技业股票)便会遭受重创。这情况亦扩大至「七大科技股(Mag7)」股票,导致其表现波动。
整体而言,具限制性的利率和经济受压迹象(尤其是消费者)正在影响一些行业。必需消费品在第二季表现平平;如撇除Mag7股票的影响,可选消费品亦表现相若。增长放缓及消费者乏力,短期内可能对利润构成风险。
过往表现并非未来回报指标。所表达的任何观点均截至编制为止,如有更改,恕不另行通知。
数据源:汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2024年8月2日(英国时间上午11时)。
重要事件及数据公布 |
数据源:汇丰投资管理。数据截至2024年8月2日(英国时间上午11时)。
市场回顾 |
环球股市在上周后期遭大幅抛售,市场消化美国就业和制造业数据令人失望。在此之前,美联储维持利率不变,且预期9月将放宽政策,这导致10年期美国国债息率向下。盈利消息参差亦造成广泛市场波动,「大型科技股」受压。以全球而言,日本受到的溢出效应最为严重,日经225指数由近期历史高点大幅回落。上周初,日本央行将政策利率上调至0.25%。亚洲方面,印度Sensex指数上周下跌,但中国上证综合指数温和上升。商品方面,需求呈疲弱迹象,油价连续第四周下跌。金价回升至历史新高。