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2024年8月5日
从机舱窗口远望，地面看似平坦，直至您开始降落。这就像7月的投资市场——环球股市变动不大，但若细心观察，便能发现正在发生众多事件。
首先是美国科技业大幅调整。费城半导体指数本月由高位大跌11%，抛售持续至8月。而备受关注的七大科技股（Mag7）下跌，令投资者困扰的因素包括估值过高、利润指引不确定及地缘政局紧张。这亦使亚洲区内对科技敏感的市场受影响，其中日本、台湾地区和韩国的股价向下。
其次，大部分动能交易受挫（除了印度和黄金），而未获青睐的价值股和小盘股则上扬。基建和房地产等其他防守行业亦受惠。此行业轮动反映市场表现扩大，对股市属健康发展。但走势需要持续，才能弥补Mag7录得的跌幅。
第三，通胀回落消息向好、下半年降息的前景再次浮现，以及即将达至软着陆，均反映行业轮动可望持续。同样地，美国政府债券上升有助提升广泛股票的风险溢价。虽然科技股估值甚高，但并非处于历史极端水平。
众多事件将导致下半年市场更见波动。名义增长放缓，且步伐可能加快，地缘政治压力和美国大选亦会构成影响。
美联储和英国央行在最近一次的政策会议行动均符合市场的预期（美联储保持不变，英国央行则降息0.25%）。
美国的核心通胀较英国更接近目标水平，而工资增长亦更明显地放缓，这与广泛指针显示美国劳动市场正在降温一致。此外，美联储抱持两大目标——通胀达标及充分就业，而英国央行的目标只有通胀。
展望未来，如美联储希望达成广受谈论的「软着陆」情况，便应该避免进一步推迟降息。逐渐放缓的美国经济（即目前所见的情况）有机会在没有太多先兆之下演变成急剧放缓，若政策官员届时才挽救形势，便将为时已晚。英国央行方面，由于英国的通胀水平较其他地区顽固，央行需坚持其「降息不会太多或太急」的指引方针。
日元近期大幅反弹是重要的市场发展。近年，日元一直是套利策略（交易员借入日元投资于高收益货币）的主要融资货币。但日元在日本当局干预下转强，削弱了这些交易的盈利能力，导致相关交易平仓。这些套利交易亦可能为其他风险资产的仓位提供资金，或加剧了近期的环球科技股抛售。此外，日元转强可能会削弱国内企业利润，这也是日本股市上周遭大幅抛售的原因之一。 虽然日元上涨的速度未必会持续，但仍有充分理由预期未来数月日元将进一步回升。 日本央行逐步推行政策正常化，是当中的重点之一。但推升日元的更大动力，可能来自环球通胀持续回落。这可能导致利差进一步下降，继而利好日元。2024年势将成为日元丰收的一年，但或许只是下半年？ |
美国陆续公布第二季盈利，至今情况大致良好。最大型股票的利润于本季度达到10% 按年增长率。此外，市场普遍认为今年全年将录得相若增长。上季增长最强劲的行业包括通讯服务、科技、金融和医疗护理。
不过，也有一些情况令人失望。「大型科技」行业原先预期将推动今年大部分的利润增长。然而，只要有任何迹象显示其高速利润增长正面临风险，高估值股票（一如众多科技业股票）便会遭受重创。这情况亦扩大至「七大科技股（Mag7）」股票，导致其表现波动。
整体而言，具限制性的利率和经济受压迹象（尤其是消费者）正在影响一些行业。必需消费品在第二季表现平平；如撇除Mag7股票的影响，可选消费品亦表现相若。增长放缓及消费者乏力，短期内可能对利润构成风险。
过往表现并非未来回报指标。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2024年8月2日（英国时间上午11时）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年8月2日（英国时间上午11时）。
| 市场回顾 |
环球股市在上周后期遭大幅抛售，市场消化美国就业和制造业数据令人失望。在此之前，美联储维持利率不变，且预期9月将放宽政策，这导致10年期美国国债息率向下。盈利消息参差亦造成广泛市场波动，「大型科技股」受压。以全球而言，日本受到的溢出效应最为严重，日经225指数由近期历史高点大幅回落。上周初，日本央行将政策利率上调至0.25%。亚洲方面，印度Sensex指数上周下跌，但中国上证综合指数温和上升。商品方面，需求呈疲弱迹象，油价连续第四周下跌。金价回升至历史新高。
