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2024年7月22日
美股在2024年成为大赢家，这主要受两大关键主题推动。首先，增长强劲、通胀下降及企业利润回升等背景带来支持，这些因素均预示着经济软着陆。其次，「七大科技股(Mag 7)」表现优秀。从因子角度看，意味着动能股（即趋势走向持续）跑赢增长股，而增长股则领先价值股。这种情况在下半年能否持续？
数据显示美国经济逐步降温。市场重新调整短期内降息的预期，推动了因子风格、行业和股票规模的表现改变：七大科技股的股价受打击、动能股急升及增长因子表现下滑。对比之下，价值股、房地产板块和小盘股等先前落后的股票则录得升幅。
一些分析显示，环球利润增长扩大，令下半年市场表现的集中度降低。随着第二季财报季度推进，科技业的利润可能因预期高企而令人失望，而其他行业和因子或可跻身前列。另一方面，政治和地缘政治因素可能引致更大波动。
新兴市场股票年初至今表现向好，明晟（MSCI）新兴市场指数录得双位数回报。再前一周美国通胀低于预期，加上美联储放宽政策的预期增加，对新兴市场资产领域而言无疑属好消息。
以拉丁美洲为例。新兴市场今年走势落后，美联储推迟政策转向，迫使巴西、墨西哥和智利等较早降息的央行采取审慎态度。但美国近期的发展再次令人期望当局能够放宽政策——这或会有利当地资产价格。
巴西和墨西哥的整体通胀已见放缓，巴西宣布削减开支以减轻财政忧虑，惟这可能使增长受压。区内股票市场亦受惠于环球利润增长扩大。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。
本资料不应视为购买或出售所提及特定行业／股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年7月19日（英国时间上午11时）。
两年来，科技和人工智能一直是环球股市的最重要主题，这点尤其可见于美国「七大科技股(Mag 7)」的强劲回报。这些企业主导了重要消息，但亚洲也有其Mag 7，可按较合理价格提供类似的科技驱动型增长。
2020年以来，亚洲七间大型及增长最快的芯片制造商和科技电子企业录得近20%（年率化）回报。虽然数字不及美国Mag 7的30%，但轻松跑赢同期MSCI美国指数的14%回报。
回顾2012年，这两大Mag 7组别拥有类似估值，预测市盈率约12倍。但自2020年起，美国组别的平均预测市盈率急升至30倍，而亚洲Mag 7只有前者约一半的估值。此外，亚洲Mag 7的2024年和2025年销售和盈利预测强劲，增长前景似乎向好，或可提供定价更吸引的途径布局环球科技主题。
中国的宏观数据参差，已转化为投资者对盈利前景的一些担忧。同时，中国股市由5月底开始持续疲弱，惟年初至今仍有稳健升幅。上周公布的第二季国内生产总值低于预期或未能提供支持。
政府的政策支持推升信心，但市场目光集中在上周三中全会后可能推出更多促进增长措施。
迄今推出具针对性的政策措施，反映了中国经济正从由依赖房地产，转向高科技制造业和服务业。这可见于可选消费品和通讯服务等行业的利润增长预期向上。相关走势抵消了房地产利润前景不及预期的趋势，让大市的预期保持稳定。
过去20年，环球非上市基建已成为受欢迎的投资组合多元化工具。资产类别内一些最强劲的回报源自中端市场，其基建项目往往规模较小，但出现成本超支和延误的可能性较低。此市场板块容易受通胀和利率高企影响，因此近期通胀回落进展和美联储的降息前景，或可带来正面动力。亚洲尤其值得关注，其庞大投资需求可提供吸引机会。
放眼全球，基建投资所筹集的资金大部分以美国和欧洲为目标。不过，由于亚洲国家需要在可再生能源和数码化等领域作庞大投资，其关注度仍然不足。亚洲的优势在于可以提供大量项目，且交易竞争较低，加上多个国家的通胀相对温和，令其在寻求新基建发展上处于有利位置。但中端市场项目存在风险。
过往表现并非未来回报指标。本资料不应视为购买或出售所提及特定行业／股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博、EDHEC指数：基建100（中端市场）、基建300及基建100（核心）。数据截至2024年7月19日（英国时间上午11时）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年7月19日（英国时间上午11时）。
| 市场回顾 |
美国政治不确定性增加令风险市场受压，美国美元指数继续处于守势。尽管美国数据较预期强劲，核心政府债券仍窄幅波动。美联储主席鲍威尔发表鸽派言论，巩固市场对2024年下半年降息两次，每次0.25% 的预期。欧洲央行行长拉加德表示对9月会议「非常开放」，重申将「视乎数据」降息。美股由以科技股主导的标普500指数和纳斯达克指数，转向对利率敏感的罗素2000指数。道琼斯欧洲50指数下跌，防守型的瑞士SMI指数领先荷兰AEX指数。日本日经指数受挫，日元转强令以出口股主导的股票受压。新兴市场方面，上证综合指数减弱，受第二季国内生产总值数据令人失望拖累。印度Sensex指数再创新高。商品方面，油价横向调整，铜价下跌。金价仍稍低于历史高位。
