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2024年7月8日
工党在上周的英国大选获胜，标志着由保守党领导英国政坛14年的时代的结束。过去14年，投资者曾经历众多重大宏观经济和政治事件，例如金融危机后的紧缩政策和欧元区动荡、英国脱欧、新冠疫情和乌克兰冲突等。经历多番市场跌宕，英国股市投资者或仍可获得合理回报，以美元计算，明晟（MSCI）英国指数虽然不及整体成熟市场股票的升幅，但净总回报仍达到130%。
英国股市未来走向如何？在推动英国增长和生产力方面，工党将面对艰难任务。就如众多西方国家，在疫情和2022年能源打击过后，公共财政受到制肘，使公共投资和需求刺激措施受到限制。债市投资者正密切关注。服务业通胀仍稍显粘性，这可能是由长期结构性问题造成。
英国就如欧洲市场，以价值型投资主导，这投资风格在过去18个月表现平平，增长和科技股依然是市场主流。但随着环球利润扩大，加上英国经济由去年的低谷复苏，情况可能逆转。英国大盘股亦可受惠于环球增长强劲。重点是长远而言，估值相当重要。
印度主权债券在前一周终于加入了广受追踪的新兴市场政府债券指数─环球多元化指数。纳入过程将在未来10个月内分阶段进行，最终占比达到最高的10%。对印度债券和卢比而言，这是重要的一步，将可促进长远资本流动。
印度目前的对外贸易平衡良好，经常账有改善，在第一季末大致保持平衡。但其情况并非一直如此。五年前，印度的外汇储备主要依赖投资组合流入，并持续录得经常账赤字，其净对外状况经常欠佳。这令印度央行花费了大量时间建立外汇储备，保障卢比免受市场波动所影响。近期，印度成功建立「优质」储备，其外部脆弱性亦已降低。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。
本资料不应视为购买或出售所提及特定行业／股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年7月5日（英国时间上午11时）。
法国大选令其公共财政再次受到投资者关注。由反对政党提出的政策建议或代表着放松财政政策，此将进一步增加本来已见沉重的债务负担。债务动态的情况欠佳，而法国并非面对政策不确定性增加的唯一国家。美国将于今年稍后举行大选，而英国新政府的财政计划仍有一些不确定性。
另一方面，虽然意大利没有选举即将举行，但其政府总债务已超过国内生产总值100%，根据国际货币基金组织的数据，预期未来十年将会进一步增加。
其他成熟经济体的情况如何？普遍而言，这些国家的债务比率较低，或预测债务将会减少——多个市场均具备此两大特征。这反映了考虑个别国家的情况，可在高利率环境发挥更加重要的作用。这亦强调了多元化投资方针的必要性。
近年利率偏高，使环球房地产投资信托和基建等另类资产类别受打击。但随着通胀缓和及央行转向，有迹象显示估值将在2024年见底，此两大板块的活动和回报可望回升。
房地产投资信托（REIT）方面，利率高企拖低物业价值，导致投资活动减慢，部分原因是债务融资成本增加。同样地，开发或投资大型基建项目的上市公司亦受到牵连。虽然行业受惠于政府在能源转型等领域的庞大开支，但仍不足以构成支持。
两大行业的交易价均远低于其已公布的资产净值，其相对环球股票的估值差距有所扩大。部分另类资产类别专家认为，这是潜在机遇。重点是房地产和基建可在投资组合发挥有效的多元化作用，提供防守特质、通胀保护及吸引的潜在收益，但关键在于保持审慎。
2024年难以将经济与地缘政局的关系分开，有迹象显示世界日益趋向多极化。其中较为明显的一点是全球贸易壁垒和其他保护主义高墙，均正在迅速崛起。数据显示，过去数年的贸易扭曲措施（即造成「损害」的贸易干预）大增，其中包括关税和出口禁令。
由贸易整合转向保护主义，部分原因为地缘政治和国家安全忧虑。这亦取决于策略竞争力，突显出广泛的「全球化放慢」趋势。虽然这或可带来益处，但同时可能导致成本增加、贸易受阻和限制市场准入的风险。对投资者而言，这增加了不确定性。
广泛而言，我们认为贸易干预为众多地缘政治事件风险之一，其影响力可能开始「迭加」，并削弱经济前景。投资者应准备好应付政策、政治和地缘政治不确定性，这些因素将会令下半年市场更加波动。
过往表现并非未来回报指标。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年7月5日（英国时间上午11时）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年7月5日（英国时间上午11时）。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
美联储主席鲍威尔发表鸽派言论，使风险市场受提振。核心政府债券窄幅波动，投资者评估即将举行总统大选的不确定性及美国数据疲弱。美股个别发展：标普500指数创历史新高，但罗素2000指数下跌。道琼斯欧洲50指数反弹，法国股市领涨。法国举行第二轮国民议会选举前夕，法国和德国十年期债券之间的息差收窄。日本日经225指数创历史新高，受日圆兑美元持续乏力推动。新兴市场表现参差，中国上证综合指数因增长担忧持续而回软。印度Sensex指数上扬，巴西Bovespa指数则受惠于正面的财政消息而向上。商品方面，油价上涨，夏季需求有改善。金价调整，铜价则保持稳定。
